7月9日，長江現貨1#白銀均價報8875元/千克，較上一交易日下跌30元；截止11:00滬銀主力2508合約下跌9元報8874元/千克，跌幅0.10%。此次微跌背后，是美元指數走強、美債收益率攀升及貿易政策不確定性的多重施壓。
一、美元與美債：白銀的雙重枷鎖
1. 美元指數強勢上行
當日美元指數上漲0.1981%，收于97.6881，創近一個月新高。美元走強直接推高以美元計價的白銀成本，抑制非美貨幣投資者的購買意愿。歷史數據顯示，美元指數與白銀價格通常呈現負相關，此次美元反彈進一步加劇了白銀的短期下行壓力。
2. 美債收益率持續攀升
長期美債收益率延續漲勢，10年期美債收益率漲2個基點至4.4%，20年和30年期收益率分別升至4.93%，接近5%關口。美債收益率上升顯著提升了持有白銀的機會成本，投資者更傾向于配置債券等固定收益產品，而非非生息資產的白銀。
二、貿易政策不確定性：避險情緒與實際需求的博弈
1. 美歐貿易談判進入關鍵階段
7月9日是美歐貿易談判的“最后期限”，但雙方仍未達成全面協議。美國威脅對歐盟商品加征50%關稅，而歐盟已準備對美國210億歐元進口產品實施反制措施。若談判破裂，避險情緒可能升溫，短期內或支撐白銀價格；但若關稅落地，歐洲工業需求受損將壓制白銀消費。
2. 美國對銅加征50%關稅的連帶效應
美國對銅等工業金屬的關稅政策雖不直接涉及白銀，但可能通過產業鏈傳導影響需求。例如，銅是光伏、電子等領域的關鍵材料，若其成本上升，可能抑制相關行業對白銀的消費。
三、工業需求疲軟：光伏用銀增長放緩
1. 全球白銀庫存增加
2025年上半年，全球白銀庫存增加800噸，礦產銀產量預計增長3%，供需關系偏寬松。盡管太陽能、芯片等領域對白銀的工業需求保持增長，但光伏用銀需求增速放緩，削弱了價格上漲的動能。
2. 投資需求回升有限
2024年白銀投資需求大跌22%后，2025年預計回升7%，但資金回流速度較慢。相較于黃金，白銀的避險屬性較弱，在美元和美債雙重壓力下，投資需求難以快速釋放。
四、后市展望：短期承壓與中長期機遇并存
1. 短期關注美元與美債走勢
若美元指數延續強勢，或美債收益率進一步攀升，白銀價格可能繼續承壓。此外，7月10日將公布的美國6月CPI數據及美聯儲會議紀要，或為市場提供更多政策線索。
2. 中長期需求支撐仍存
全球能源轉型背景下，白銀在太陽能、電動汽車等領域的工業需求預計持續增長。同時，若美歐貿易談判達成有限妥協，或美國推遲關稅實施，避險情緒降溫可能為白銀反彈創造條件。
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