瑞銀全球礦業團隊近日發布報告，將2025年及2026年銅價預測分別上調7%和4%，至每磅4.24美元及4.68美元，并重申對紫金礦業、洛陽鉬業的“買入”評級。這一調整標志著瑞銀對銅市前景的樂觀轉向，其核心邏輯在于供需格局趨緊與新能源需求爆發的雙重支撐。
關稅陰影消退，供需矛盾成主驅動力
瑞銀指出，此前市場對關稅政策的擔憂已顯著緩解，銅價的核心矛盾回歸基本面。根據預測，2025年全球銅市場將出現超過20萬噸的供應缺口，且缺口可能進一步擴大。這一判斷基于兩大因素：一是全球銅礦產能釋放節奏滯后，二是新能源領域對銅的需求持續攀升。隨著全球能源轉型加速，銅作為導電材料的核心地位愈發凸顯，電動汽車、風電、光伏等產業對銅的消耗量預計將保持年均5%以上的增速。
中國礦企受益，紫金、洛鉬獲目標價上調
瑞銀同步上調紫金礦業目標價7%至25.3港元，洛陽鉬業目標價12.5%至9.9港元。紫金礦業作為全球銅資源儲量領先的企業，其旗下塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、剛果（金）卡莫阿銅礦等項目持續貢獻增量，2024年礦產銅產量已達107萬噸。洛陽鉬業則通過解決剛果（金）TFM銅鈷礦權益金糾紛，消除經營不確定性，瑞銀預計其2023-2024年盈利將分別增長9%和7%。
銅價長期上行趨勢未改，但需警惕短期波動
盡管瑞銀對銅價長期走勢持樂觀態度，但短期波動風險仍存。當前全球宏觀經濟形勢復雜，美聯儲降息節奏、地緣政治沖突等因素可能引發市場情緒波動。技術面上，滬銅主力合約在7.8萬元/噸附近面臨阻力，需關注庫存變化及需求端實際承接力度。
行業巨頭布局新能源，銅需求結構加速演變
值得注意的是，紫金礦業等龍頭企業正加速向新能源領域延伸。公司持有阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦等資源，并主導開發剛果（金）馬諾諾鋰礦，形成“銅+鋰”雙輪驅動格局。洛陽鉬業亦通過TFM銅鈷礦項目深度綁定新能源產業鏈，鈷資源儲備位居全球前列。
后市展望：銅價或維持“階梯式”上漲
綜合供需兩端趨勢，銅價長期上行邏輯清晰，但上漲過程可能呈現“階梯式”特征。瑞銀建議投資者關注兩大指標：一是全球銅庫存去化速度，二是新能源產業政策落地情況。對于產業客戶而言，可利用期貨工具對沖價格波動風險，同時把握龍頭企業估值修復機會。
