2025年7月1日，花旗銀行(Citi)最新報(bào)告投下“核彈級(jí)”看空預(yù)測(cè)：隨著中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，黃金價(jià)格將在第三季度維持3100-3500美元/盎司區(qū)間盤(pán)整，較4月高點(diǎn)3500美元回調(diào)超100美元后，當(dāng)前價(jià)格已跌破該行設(shè)定的短期目標(biāo)價(jià)3300美元/盎司。這一預(yù)測(cè)背后，折射出金融市場(chǎng)對(duì)黃金后市的深層分歧。
1、地緣政治溢價(jià)消退，避險(xiǎn)需求降溫
花旗報(bào)告明確指出，中東局勢(shì)緩和是本輪金價(jià)回調(diào)的核心誘因。6月以來(lái)，以沙特與伊朗復(fù)交談判進(jìn)展為代表的地緣積極信號(hào)，推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒指數(shù)（CRB恐慌指數(shù)）下降18%，黃金ETF持倉(cāng)量連續(xù)三周凈流出，SPDR黃金信托資產(chǎn)規(guī)模縮水至942噸，創(chuàng)2024年11月以來(lái)新低。
2、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期強(qiáng)化
盡管6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變，但點(diǎn)陣圖顯示2025年降息次數(shù)預(yù)期從3次下調(diào)至2次。芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，9月降息概率已從5月的82%驟降至47%，實(shí)際利率預(yù)期回升對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓制。花旗模型測(cè)算，10年期美債收益率每上升10個(gè)基點(diǎn)，黃金機(jī)會(huì)成本將增加0.8%。
3、供需基本面現(xiàn)轉(zhuǎn)折信號(hào)
世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度全球黃金供應(yīng)過(guò)剩124噸，為2020年來(lái)最大季度盈余。花旗預(yù)測(cè)，隨著澳大利亞Sunrise Dam金礦、紫金礦業(yè)哥倫比亞武里蒂卡金礦等新增產(chǎn)能釋放，三季度供需缺口將達(dá)峰值，隨后投資需求減弱將主導(dǎo)基本面惡化。值得注意的是，央行購(gòu)金行為出現(xiàn)分化：中國(guó)央行連續(xù)兩月暫停增持黃金，而土耳其、印度央行仍在積極買(mǎi)入。
4、技術(shù)面與資金動(dòng)向
技術(shù)面上，金價(jià)跌破3300美元關(guān)鍵支撐位后，下方空間已打開(kāi)至3100美元強(qiáng)支撐區(qū)。資金動(dòng)向方面，CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至6月25日當(dāng)周，COMEX黃金期貨非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)減少2.3萬(wàn)手至18.7萬(wàn)手，降幅創(chuàng)年內(nèi)新高，顯示投機(jī)資金加速離場(chǎng)。
5、當(dāng)前黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)三大矛盾：
地緣降溫與央行購(gòu)金的悖論：地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退，但新興市場(chǎng)央行購(gòu)金需求仍在支撐價(jià)格，這種結(jié)構(gòu)性支撐能否抵消投機(jī)資金撤離壓力存疑。
實(shí)際利率回升與通脹預(yù)期的博弈：美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期推動(dòng)實(shí)際利率回升，但核心PCE物價(jià)指數(shù)同比仍高達(dá)3.2%，滯脹風(fēng)險(xiǎn)可能隨時(shí)重燃避險(xiǎn)需求。
供需見(jiàn)頂論與成本支撐的沖突：花旗預(yù)計(jì)2026年金價(jià)可能跌至2500-2700美元，但全球黃金現(xiàn)金成本中位數(shù)已升至1950美元，成本支撐或限制跌幅。
6、后市展望
短期（1-2周）需密切關(guān)注：
美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議：若釋放更明確降息信號(hào)，可能扭轉(zhuǎn)實(shí)際利率預(yù)期。
美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：若失業(yè)率突破4.0%警戒線(xiàn)，可能觸發(fā)“薩姆規(guī)則”衰退預(yù)警。
ETF資金流向：SPDR黃金信托持倉(cāng)量變化是觀(guān)測(cè)機(jī)構(gòu)情緒的關(guān)鍵指標(biāo)。
中長(zhǎng)期而言，黃金的“貨幣屬性”與“避險(xiǎn)資產(chǎn)”定位將面臨雙重考驗(yàn)：
數(shù)字貨幣替代效應(yīng)：多國(guó)央行數(shù)字貨幣（CBDC）推進(jìn)可能削弱黃金儲(chǔ)備需求。
能源轉(zhuǎn)型沖擊：光伏、風(fēng)電等新能源用銀需求激增，或引發(fā)貴金屬市場(chǎng)資金再配置。
【文中數(shù)據(jù)來(lái)源網(wǎng)絡(luò)，觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不做投資依據(jù)！】
