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高盛:?銅價“關(guān)稅風(fēng)暴”將至,預(yù)計8月將沖至??10050美元??的年度峰值

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2025年6月25日,高盛一則銅價預(yù)測引發(fā)市場熱議:8月沖高至10050美元/噸,12月回落至9700美元,下半年均價上調(diào)至9890美元,但2026年預(yù)期卻被小幅下調(diào)。這一看似矛盾的預(yù)測,實則揭示了銅產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷的三大核心矛盾——關(guān)稅政策重塑貿(mào)易格局、中國經(jīng)濟韌性支撐需求、綠色轉(zhuǎn)型與供應(yīng)瓶頸的長期博弈。

2025年6月25日,高盛一則價預(yù)測引發(fā)市場熱議:8月沖高至10050美元/噸,12月回落至9700美元,下半年均價上調(diào)至9890美元,但2026年預(yù)期卻被小幅下調(diào)。這一看似矛盾的預(yù)測,實則揭示了銅產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷的三大核心矛盾——關(guān)稅政策重塑貿(mào)易格局、中國經(jīng)濟韌性支撐需求、綠色轉(zhuǎn)型與供應(yīng)瓶頸的長期博弈。

一、關(guān)稅政策:銅價波動的“達摩克利斯之劍”

高盛分析師Eoin Dinsmore團隊指出,美國若9月實施25%進口銅關(guān)稅,將成為下半年銅價走勢的關(guān)鍵變量。這一政策可能引發(fā)三大連鎖反應(yīng):

貿(mào)易流向劇變:美國進口商或加速囤積庫存,推動LME注冊倉庫銅庫存向COMEX轉(zhuǎn)移。據(jù)國際銅研究組織(ICSG)數(shù)據(jù),當(dāng)前全球顯性庫存已降至28萬噸,較2024年同期下降19%,關(guān)稅預(yù)期正加劇庫存“地域錯配”。

區(qū)域溢價分化:歐洲、亞洲買家可能被迫支付更高溢價。CRU數(shù)據(jù)顯示,鹿特丹未完稅銅較LME現(xiàn)貨價差已擴大至215美元/噸,較3個月前上漲43%。

中國供應(yīng)替代效應(yīng):若美國轉(zhuǎn)向本土精煉銅,中國精銅出口或迎政策窗口期。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2025年1-5月中國未鍛軋銅及銅材出口量同比增長12%,顯示產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

二、需求韌性:中國經(jīng)濟“壓艙石”與綠色轉(zhuǎn)型“雙引擎”

高盛上調(diào)銅價預(yù)測的核心邏輯之一,是對中國經(jīng)濟活動的樂觀預(yù)期:

傳統(tǒng)需求復(fù)蘇:5月中國制造業(yè)PMI連續(xù)三月位于擴張區(qū)間,電網(wǎng)投資完成額同比增長8.7%,空調(diào)產(chǎn)量同比增11.2%,顯示基建與消費領(lǐng)域用銅需求穩(wěn)定。

新能源賽道狂奔:據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2025年1-5月新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長34.2%和36.3%,單車用銅量是傳統(tǒng)燃油車的3倍。光伏領(lǐng)域,1-4月裝機量達78GW,同比增長29%,直接拉動銅需求約12萬噸。

全球需求版圖重構(gòu):Wood Mackenzie預(yù)測,2025年全球新能源領(lǐng)域用銅占比將達18%,較2020年提升7個百分點,中國貢獻其中45%的增量。

三、供應(yīng)困局:礦山增產(chǎn)難解近渴

盡管銅價持續(xù)高位,但供應(yīng)端仍面臨三大掣肘:

資源國擾動頻發(fā):智利Codelco旗下Radomiro Tomic礦山因品位下降,2025年產(chǎn)量或較預(yù)期減少6萬噸;第一量子礦業(yè)Cobre Panama項目受環(huán)保訴訟影響,復(fù)產(chǎn)時間一再推遲。

冶煉瓶頸凸顯:全球精煉銅產(chǎn)能利用率已達89.5%,接近歷史峰值。中國硫酸價格低迷導(dǎo)致冶煉廠加工費(TC/RC)持續(xù)承壓,或倒逼部分產(chǎn)能檢修減產(chǎn)。

長期資本開支不足:2015-2020年銅價低迷期,全球礦業(yè)巨頭資本開支削減超40%,盡管2021年后投入回升,但新建礦山平均投產(chǎn)周期長達7年,短期難解供應(yīng)缺口。

四、價格博弈:短期沖高與長期回調(diào)的邏輯拆解

高盛“8月沖高、12月回落”的預(yù)測背后,是兩大時間維度的矛盾:

短期(3-6個月):供需錯配加劇

需求端:中國“金九銀十”傳統(tǒng)旺季疊加新能源裝機高峰,或推高季節(jié)性需求。

供應(yīng)端:非洲剛果(金)至中國運輸通道擁堵,保稅區(qū)庫存降至18萬噸,創(chuàng)2021年以來新低。

長期(12-18個月):供應(yīng)緩解與需求增速放緩

供應(yīng)端:紫金礦業(yè)Kamoa-Kakula三期、泰克資源QB2項目或于2026年釋放增量。

需求端:美聯(lián)儲若啟動降息,可能抑制新能源領(lǐng)域投資增速;中國電網(wǎng)投資或從高速增長轉(zhuǎn)向平穩(wěn)期。

五、產(chǎn)業(yè)變局:銅企如何應(yīng)對“超級周期”考驗?

面對價格巨震,產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需做好三大應(yīng)對:

冶煉廠:鎖定長單加工費

當(dāng)前中國現(xiàn)貨TC已跌至2.5美元/磅,較年初下降72%,企業(yè)需加速與礦山談判2026年長單基準(zhǔn)價。

下游企業(yè):布局再生銅賽道

2025年1-5月中國再生銅產(chǎn)量同比增長15%,精廢價差擴大至3200元/噸,使用再生銅可降低原料成本超10%。

投資者:關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

銅價波動中,銅礦股與商品價格的β系數(shù)或分化,具備擴產(chǎn)潛力的中型礦企(如洛陽鉬業(yè)、南方銅業(yè))可能跑贏大盤。
 

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