長江有色金屬網數據顯示，2025年6月27日，長江綜合鎢粉均價報收??37.5萬元/噸??，單日暴跌2,000元。這一劇烈波動背后，是??需求分化加劇、供應補充顯效與政策博弈白熱化??的三重壓力共振。當鎢作為“工業牙齒”的戰略地位遭遇短期市場情緒反噬，產業鏈上下游正面臨新一輪洗牌。
一、??需求端“冰火兩重天”：新能源托底難掩傳統領域崩盤??
??硬質合金訂單斷崖式縮量??
據行業數據顯示，2025年5月硬質合金刀具產量環比下降3.2%，連續三個月增速回落。汽車、3C電子等傳統領域訂單萎縮，部分中小合金廠庫存周期攀升至6周以上，補庫意愿跌至冰點，直接拖累APT（仲鎢酸銨）等中間品需求。
??新能源需求增速邊際放緩?
盡管光伏鎢絲滲透率突破16%（廈門鎢業300億米產線滿產），但硅片企業對高價鎢絲的接受度下降，采購策略轉向“隨用隨采”，現貨成交占比降至40%。核聚變領域雖獲法國WEST裝置6,000噸招標預期，但訂單落地周期較長，短期難抵傳統領域需求缺口。
二、??供應端“松緊博弈”：進口礦沖擊與環保高壓交織??
??進口礦補充顯效??
2025年1-5月中國鎢精礦進口量同比激增46.3%，哈薩克斯坦巴庫塔鎢礦首期產能釋放（5,000標噸/年），疊加朝鮮、越南低價礦涌入，國內冶煉企業原料庫存周轉天數從7天回升至12天，現貨流通量恢復至55%。
??國內開采成本高企限制反彈空間??
國內鎢礦開采指標同比縮減6.45%至5.8萬噸，且環保改造成本同比上升40%，中小礦山停產率超30%。江西主產區高品位黑鎢精礦仍堅守17.2萬元/標噸高位，成本端對價格形成“托底效應”。
三、??資本暗戰：主力拋售與政策套利角力??
??資金加速撤離資源股??
6月27日鎢概念板塊主力資金凈流出1.4億元，洛陽鉬業、湖南黃金等資源股遭拋售，而翔鷺鎢業（核聚變材料概念）逆勢吸金3,800萬元，顯示資本向高壁壘領域集中。
??歐盟關稅預期引發囤貨拋售潮??
歐盟擬對華鎢制品加征25%關稅（7月落地概率60%），貿易商加速拋售前期囤貨，江西現貨溢價從25%驟降至12%，市場情緒轉向悲觀。
四、??政策與技術的“生死競速”??
??出口管制倒逼產業鏈升級??
中國對APT等戰略品種實施出口配額管理，倒逼企業轉向光伏鎢絲、核聚變組件等高附加值產品。廈門鎢業聯合中科院研發的鎢基復合材料已進入量產測試，若通過法國WEST裝置認證，可打破國際壟斷。
??替代材料沖擊加劇??
碳化硅刀具成本較年初下降20%，在切削工具領域替代率逼近25%；光伏鎢絲面臨碳化硅線材替代風險，若成本再降10%，或沖擊35%的傳統需求份額。
五、??未來預判：震蕩中樞下移，技術突圍成勝負手??
短期鎢價或圍繞??36.5萬-38萬元/噸??寬幅震蕩，但需警惕兩大風險：
??政策調控黑天鵝??：國家儲備局拋儲預期升溫，若啟動或短期壓制價格；
??海外礦山投產節奏??：韓國桑東鎢礦延期至2026年，但哈薩克斯坦二期產能若提前釋放，可能引發二次探底。
??長期邏輯未改??：鎢資源戰略稀缺性（全球儲量中國占比52%）與核聚變、軍工等新興需求增長，仍將支撐價格中樞上移。建議關注具備技術壁壘的光伏鎢絲龍頭及核聚變材料供應商。
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