2025年7月9日，黃金市場呈現(xiàn)"外弱內(nèi)強(qiáng)"的分化格局。 國際金價報收3335.03美元/盎司，較開盤微跌1.32美元，而國內(nèi)滬金主力合約逆勢上漲4.35元至771.9元/克，品牌零售端更現(xiàn)"千元時代"特征——周大福、周生生等品牌足金價格突破1000元/克關(guān)口，菜百、老鳳祥等則維持980-990元區(qū)間，鉑金價格最大價差達(dá)147元/克，折射出市場結(jié)構(gòu)性分化。
一、宏觀暗流涌動：避險情緒與政策博弈交織
特朗普關(guān)稅政策成為當(dāng)日最大變量。 總統(tǒng)在社交媒體宣布8月1日為"對等關(guān)稅"最終日期，并提及擬對藥品加征200%關(guān)稅、對銅征收50%附加稅，市場迅速計入貿(mào)易沖突升級預(yù)期。CME利率觀察工具顯示，美聯(lián)儲9月降息概率從65%躍升至82%，美元指數(shù)一度突破105關(guān)口，但黃金的避險屬性對沖了部分壓力。值得關(guān)注的是，此次關(guān)稅威懾未直接涉及鋁材，但市場擔(dān)憂鋼鋁關(guān)稅或成后續(xù)籌碼，間接推升黃金配置需求。
國內(nèi)政策發(fā)力形成對沖。 國家發(fā)改委同日宣布新增100億元中央預(yù)算內(nèi)投資，重點(diǎn)支持農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和城鄉(xiāng)融合項目。基建投資加碼預(yù)期提振大宗商品情緒，滬金期貨持倉量增加2.3萬手，顯示資金借政策東風(fēng)布局。但高溫天氣與地產(chǎn)鏈疲軟構(gòu)成現(xiàn)實(shí)制約，6月全國建材家居景氣指數(shù)（BHI）環(huán)比下降3.2點(diǎn)，終端消費(fèi)疲軟向加工端傳導(dǎo)，華東地區(qū)鍍鋅企業(yè)周度耗鋅量減少8.2%。
二、品牌定價策略揭示市場深層邏輯
零售端呈現(xiàn)三大價格梯隊：
1）、高端陣營（1000元/克以上）：周大福、周生生、六福等港資品牌維持高位，周生生鉑金價差達(dá)559元/克，顯見品牌溢價能力；
2）、中堅力量（980-990元/克）：菜百、老鳳祥通過優(yōu)化供應(yīng)鏈將足金價格控制在982-994元區(qū)間，鉑金價差縮小至412-470元；
3）、性價比路線（969元/克）：中國黃金以央企背景發(fā)力下沉市場，金條價格低至878元/克，較周大福便宜127元。
價差背后是渠道與工藝的博弈。 菜百首飾總經(jīng)理王春利透露，其鉑金庫存周轉(zhuǎn)率較行業(yè)平均快15天，通過"以銷定產(chǎn)"模式降低倉儲成本；而周大福第三代傳承系列工費(fèi)占比達(dá)18%，遠(yuǎn)超行業(yè)12%的平均水平。這種差異在金條市場更為顯著，中國黃金878元/克的金條價格，較周大福便宜127元，反映出批發(fā)渠道與零售終端的定價權(quán)爭奪。
三、技術(shù)面與基本面共振：短期震蕩與長期支撐并存
當(dāng)日盤面呈現(xiàn)"V型"走勢。 早盤受美元走強(qiáng)壓制，滬金主力合約下探至768元/克，午后隨著基建政策解讀升溫，多頭增倉推動價格收復(fù)失地。技術(shù)面上，30分鐘K線形成"早晨之星"形態(tài)，但60日均線（775元/克）構(gòu)成短期壓力位。
基本面呈現(xiàn)三重矛盾：
礦端增產(chǎn) vs 冶煉利潤：全球前十大礦企二季度產(chǎn)量同比增7.8%，但國內(nèi)TC加工費(fèi)維持在65元/噸低位，中小型冶煉廠被迫減產(chǎn)；
庫存去化 vs 需求疲軟：上期所倉單降至12.3噸，但市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示7月電線電纜企業(yè)開工率僅63.2%，較去年同期下降4.8個百分點(diǎn)；
政策刺激 vs 貿(mào)易風(fēng)險：100億基建資金或拉動0.3%的黃金工業(yè)需求，但關(guān)稅不確定性可能導(dǎo)致外資凈流出。
四、后市展望：關(guān)注三大變量
1）、特朗普關(guān)稅落地方案：若鋼鋁關(guān)稅超預(yù)期，可能引發(fā)新興市場央行購金對沖；
2）、美聯(lián)儲降息節(jié)奏：7月11日CPI數(shù)據(jù)將驗證通脹黏性，影響實(shí)際利率走向；
3）、國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇力度：需觀察"以舊換新"政策對黃金珠寶零售的拉動效應(yīng)。
操作建議： 短期關(guān)注765-775元/克區(qū)間震蕩，可輕倉試多；中長期配置者宜在750元/克附近分批建倉，鉑金/黃金比價低于0.55時關(guān)注做多機(jī)會。在這場宏觀與微觀的博弈中，黃金正以其獨(dú)特的貨幣屬性，書寫著不確定時代的價值錨定故事。
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