價(jià)格表現(xiàn)：宏觀驅(qū)動(dòng)與基本面博弈，銅價(jià)震蕩收漲
7月3日，滬期銅主力2508合約現(xiàn)高開震蕩，盤面漲幅震蕩收窄。截止10:15分休盤報(bào)價(jià)80660元/噸，上漲40元，漲幅0.05%。現(xiàn)貨市場(chǎng)追高氛圍較弱，下游畏高情緒升溫導(dǎo)致升水承壓，但宏觀層面的降息預(yù)期與避險(xiǎn)情緒交織，仍為銅價(jià)提供關(guān)鍵支撐。
長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)81080元/噸，較昨日小漲30元/噸；現(xiàn)貨升水為220元/噸，較昨日下跌30元/噸；
宏觀驅(qū)動(dòng)：降息預(yù)期升溫與貿(mào)易政策不確定性并存
ADP數(shù)據(jù)爆冷推升降息預(yù)期
7月2日發(fā)布的美國(guó)6月ADP就業(yè)報(bào)告顯示，民間就業(yè)崗位減少3.3萬個(gè)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的增加9.5萬個(gè)，創(chuàng)2023年3月以來最大降幅。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從85%躍升至92.5%，7月降息預(yù)期亦從20%升至23%。美元指數(shù)承壓下行，為銅價(jià)提供支撐。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申降息將“高度依賴數(shù)據(jù)”，政策路徑仍存不確定性。
貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒
特朗普政府暗示，若其他國(guó)家未能在7月9日關(guān)稅暫停期結(jié)束前達(dá)成類似美越協(xié)議，可能面臨更高關(guān)稅。這一表態(tài)令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，部分資金選擇獲利了結(jié)，限制銅價(jià)漲幅。
美國(guó)制造業(yè)PMI略高于預(yù)期
美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI為49，略高于預(yù)期，但連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間，顯示制造業(yè)活動(dòng)仍顯疲弱。
基本面：供需緊平衡與庫存博弈持續(xù)
供給端擾動(dòng)
秘魯銅礦運(yùn)輸受阻：秘魯非正規(guī)礦工設(shè)置路障抗議，導(dǎo)致拉斯邦巴斯和康斯坦西亞銅礦運(yùn)輸中斷，可能影響短期精礦供應(yīng)。
國(guó)內(nèi)煉廠出口與庫存變化：近期國(guó)內(nèi)煉廠積極布局出口，LME庫存降庫放緩，Back價(jià)差回落。但隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨收緊，內(nèi)外比價(jià)有望修復(fù)，煉廠出口量或減少。
需求端分化
現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟：銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，下游畏高情緒上升，高位接納意愿較低，升水繼續(xù)承壓，現(xiàn)貨成交一般。
非美市場(chǎng)緊缺：美國(guó)“虹吸效應(yīng)”下，非美市場(chǎng)現(xiàn)貨緊缺難以緩解，LME庫存增加主要來自中國(guó)銅到港，但注銷倉單比例仍高達(dá)34.2%，Cash/3M升水96美元/噸，顯示近月合約仍存支撐。
庫存動(dòng)態(tài)
LME庫存：7月2日數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存增加2000噸至93250噸，但注冊(cè)倉單量維持低位，可用庫存升至61350噸（一個(gè)月高點(diǎn)），壓低近期合約溢價(jià)。
上期所庫存：7月2日，上期所銅倉單增加300噸至2.5萬噸，維持偏低水平。
資金與情緒：多空博弈加劇，短期波動(dòng)或放大
資金動(dòng)向：盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟，但資金做多熱情不減。經(jīng)紀(jì)商Marex策略師指出，美國(guó)期銅引領(lǐng)本輪上漲，LME銅庫存劇減76%后，資金涌入銅市做多。
市場(chǎng)情緒：宏觀驅(qū)動(dòng)與基本面博弈下，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。斯通艾克斯集團(tuán)分析師表示，在美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅調(diào)查結(jié)果出爐前，銅價(jià)將更多受短期供需與庫存流動(dòng)影響，暫時(shí)脫離其宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的傳統(tǒng)角色。
后市展望：短期震蕩，長(zhǎng)期價(jià)值仍存
短期走勢(shì)：非農(nóng)就業(yè)報(bào)告（7月4日）將成為關(guān)鍵變量。若數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，降息預(yù)期強(qiáng)化，銅價(jià)或延續(xù)漲勢(shì)；若數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩降息步伐，銅價(jià)或面臨回調(diào)壓力。
長(zhǎng)期趨勢(shì)：盡管短期波動(dòng)加劇，但全球銅礦供應(yīng)偏緊、新能源需求增長(zhǎng)、以及美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拈L(zhǎng)期邏輯未變，銅的長(zhǎng)期價(jià)值依然值得期待。
操作建議
投資者需密切關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向以及全球貿(mào)易局勢(shì)的變化。短期建議以震蕩思路對(duì)待，關(guān)注80000元/噸支撐位與82000元/噸壓力位；長(zhǎng)期可逢低布局多單，把握銅市場(chǎng)的投資機(jī)遇。
本文內(nèi)容僅供參閱，請(qǐng)仔細(xì)甄別！長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)
