【鎳周評】宏觀數據定調降息預期再搖擺 供應擾動添變數鎳價迎反彈
來源：
一、本周國內現貨鎳價走勢
▲CCMN現貨鎳本周走勢圖
影響本周鎳價走勢復盤：
本周長江現貨1#鎳價格走勢分析：本周長江現貨1#鎳呈現 “先探底、后快速回升并加速上行” 的趨勢。1 日均價 121800 元 / 噸為周內低點；2日起持續回升，截止4 日均價 123950 元 / 噸，周內總均價 122750元 / 噸（本周共交易5天），整體漲幅約為1.225 % ，呈現觸底反彈、逐步上行的趨勢。
【內外宏觀面】周初，國內市場制造業數據釋放復蘇信號，7 月 1 日公布的中國財新制造業 PMI 回升至 49.2，雖仍處收縮區間，但較前值顯著改善，反映中小企業生產活動邊際修復。同日，國家能源局召開風電和光伏資源普查中期會議，強調優化新能源布局，為下半年基建投資提供政策指引。地方產業政策密集落地，四川省印發《新興產業實施方案》，提出到 2027 年培育 5 個千億級產業集群，重點聚焦半導體、生物醫藥等領域，將推動全國產業鏈升級。國際市場，周初歐美貿易博弈升級，7月3日美國6月ADP就業數據意外下跌，數據顯示美國 6 月 ADP 就業人數意外減少 3.3 萬人，創下 2023 年 3 月以來首次負增長，數據公布后，融市場迅速調整對美聯儲政策路徑的押注，降息預期脈沖式升溫，美元指數短線急跌 22 點至 96關口，創三年新低帶動金屬板塊整體反彈，鎳價應聲續漲，后續市場將目光聚焦于 7 月 3 日公布的 6 月非農就業報告，此后公布的非農數據重塑美聯儲路徑，數據顯示美國 6 月非農就業新增 14.7 萬人，遠超預期的 11 萬人，失業率降至 4.1%，時薪增速維持 4.3%。數據公布后，利率期貨顯示 7 月降息概率驟降至 6.7%，美元指數單日上漲 0.6%。美國總統 7 月 4 日簽署 “大而美” 法案，旨在刺激企業投資和消費。該法案通過后，美股標普 500 指數創年內第七次新高，科技股領漲。全周資金熱度雖隨臨近周末消退，但鎳價逆勢反彈，成為商品市場中的一抹亮色，預計短期偏強后承壓震蕩，關注區間：參考 12.1 萬 - 12.8 萬元 / 噸 ,；
【鎳供應端】本周鎳供應端受政策調控、氣候擾動及突發事件交織影響，區域分化特征凸顯。印尼通過14%-19%稅率浮動引導產業升級，火法冶煉成本攀升致中小礦企減產，濕法冶煉（MHP）產能持續釋放，月鎳礦內貿基準價微跌，國內供應壓力階段性緩解；但加格島鎳礦因環保爭議暫停運營，短期加劇高品位礦緊張，疊加印尼一冷軋廠6-7月檢修，鎳鐵供應進一步收縮。菲律賓作為中國主要鎳礦來源國，持續降雨拖累礦山裝載進度，NPI冶煉廠虧損致采購意愿低迷，實際到貨量仍低于預期，印尼鎳礦短期偏緊，菲律賓雨季后供應有望恢復，疊加鎳鐵價格疲軟，成本支撐邊際走弱，中國精煉鎳產量同比激增，本周鎳供應呈現政策與氣候交織、區域分化加劇特點，庫存壓力高企，印尼主導市場節奏，菲律賓雨季拖累短期出貨，中國產能釋放進一步加劇過剩，后續需重點關注印尼加格島礦場核查結果及菲律賓雨季結束后的供應恢復情況。
【需求端】不銹鋼領域處傳統淡季，需求疲軟明顯：成交以剛需為主，貿易商觀望情緒濃，疊加印尼鎳生鐵（NPI）產能擴張施壓原料價格，廣西梧州金海等鋼廠計劃7月檢修，山東盛陽6月已限產，行業產能過剩未解，庫存壓力持續；但基建加速落地帶來邊際支撐，300系不銹鋼庫存周環比微降，下游加工企業補庫意愿回升，淡季“弱而不崩”。電動車產銷環比增長態勢帶動硫酸鎳需求，綜合看，不銹鋼“淡季弱需求+基建托底”與新能源“增速放緩+技術儲備”拉鋸，鎳需求端“弱穩交織”，短期或延續震蕩偏弱；
二、倫敦期貨鎳
本周倫鎳價格整體呈探底回升，宏觀面，美國 6 月非農數據（新增 14.7 萬就業，失業率 4.1%）超預期，就業數據強化 “經濟韌性”，美聯儲降息預期從 “6 月降息” 延后至 “9 月觀望”，但市場更關注 “就業 - 通脹平衡”，宏觀情緒從 “衰退擔憂” 轉向 “復蘇樂觀”，驅動美股走強（道指、標普 500 收漲），美元指數寬幅震蕩（96 - 97 區間）。受非農數據驅動，美元周內先升后降。就業超預期初期，市場定價 “降息延遲”，美元沖高；但美股上漲帶動風險偏好，疊加 “美聯儲下半年仍有降息空間” 的遠期預期，美元未能持續走強。美股表現：非農后三大股指全線收漲（科技股領漲，如特斯拉漲超 3%），交易 “經濟韌性 + 政策寬松預期”，風險偏好回暖間接支撐倫鎳投機情緒。關注倫鎳波動區間15300-15400美元/噸情況；
三、倫鎳庫存情況
倫鎳周庫存情況
本周倫鎳庫存先小幅回落（7 月 1 日降至 203886 噸，日減 120 噸），顯短期現貨消化力增強；7 月 2 日因印尼高品位礦供應擾動，貿易商囤貨與下游階段性備貨致庫存階段性回升；7 月 3 日大幅下降（單日減 474 噸至 203628 噸），暗示實物交割放量或冶煉廠借 LME 庫存補充高品位礦生產 。引導因素是 “宏觀樂觀→風險資產偏好提升→倫鎳投機需求增加→庫存周轉加快” 的傳導，放大了庫存波動：價格反彈時，投機買盤和下游補庫共同消耗庫存，加速其下降。當前倫鎳庫存雖處 20 萬噸級高位，但 “階段性降庫” 反映現貨真實需求修復（如光伏不銹鋼、低庫存背景下的投機補庫）。
下周展望：
下周宏觀面聚焦數據驗證與內外聯動，國內經濟數據進入關鍵觀察期，CPI、PPI 低位運行凸顯通縮壓力，政策端需關注物價回升表態，貨幣維持寬松但降準降息概率低，財政結構性發力穩預期；國際上，美國非農強化 “不降息” 預期，歐日政策調整受限，關注距離90天關稅豁免期臨近（7月9日）資金面波動情緒，地緣風險升溫推高能源價格波動。全球市場聯動性增強，需警惕關稅沖擊、資本外流等風險，國內政策以 “穩” 為主，短期鎳價或延續“宏觀數據驅動+供應擾動”的震蕩修復行情，主要受供需錯配，政策擾動及宏觀預期變化驅動，下周鎳價預計呈現 “區間震蕩偏強” 走勢，倫鎳核心波動區間可能在15,100-16,000 美元 / 噸（LME 現貨價）（長江現貨1#鎳）波動區間120000-129000元/噸；本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.008xhy.com）
