核心觀點：
近期銅價呈現"宏觀壓力主導，供需邊際轉弱"的特征。盡管秘魯礦區供應擾動提供階段性支撐，但美聯儲降息預期降溫、貿易戰升級擔憂及國內需求淡季效應構成主要壓力，技術面關鍵支撐位（79500元/噸）有效性面臨考驗。預計短期銅價維持偏弱震蕩，但海外低庫存格局或限制下行空間，需警惕情緒面進一步惡化引發超跌。
一、宏觀壓力：降息預期回落與貿易戰陰云疊加
美聯儲政策預期轉向
美國6月非農數據（新增就業14.7萬，失業率4.1%）顯著超出市場預期，CME FedWatch工具顯示7月維持利率不變概率升至95.3%，市場對9月降息的押注同步降溫。盡管通脹回落為政策寬松提供理論空間，但經濟韌性仍強，SIA財富管理指出"美聯儲處于兩難境地"，短期降息必要性下降。美元指數自97附近反彈，對銅價形成估值壓制。
貿易戰升級風險發酵
特朗普政府擬向多國發函明確新關稅稅率（10%-30%），歐盟、日本等經濟體尚未達成協議，市場情緒由看漲轉觀望。若貿易摩擦實質性升級，或引發全球經濟增長擔憂，進一步打擊工業金屬需求預期。
二、供應擾動：秘魯礦工封鎖影響有限，海外庫存結構性支撐
秘魯運輸受阻，但實際產量影響可控
秘魯非正規礦工自7月2日起封鎖庫斯科大區銅礦運輸走廊，影響五礦資源（Las Bambas）、哈德貝（Constancia）等大型銅礦運營。但需注意兩點：其一，封鎖為抗議政策而非實質性停產，道路疏通后運輸可快速恢復；其二，Las Bambas等礦企已啟動應急預案，短期產量損失有限。
海外庫存低位，近月結構緩和
LME銅庫存自低位企穩反彈，但0-3月現貨升水結構有所緩和，顯示海外緊平衡格局未改。國內社會庫存雖小幅增加（7月3日12.94萬噸，較30日增0.59萬噸），但絕對值仍處偏低水平，近月Back結構收縮幅度有限，供應端結構性支撐仍存。
三、需求淡季：國內消費疲軟，出口或成緩沖
下游開工率下滑，廢銅替代效應顯現
國內精銅桿企業開工率降幅較大，需求邊際偏弱；同時，精廢價差維持1700元/噸左右，再生銅制桿開工率小幅反彈，廢銅對精銅的替代作用削弱需求剛性。
出口增量或緩解庫存壓力
7月中國精煉銅產量預計維持高位，但出口增多或對沖國內需求淡季影響。若海外需求（尤其是新能源領域）持續強勁，國內庫存壓力或低于預期。
四、技術面與情緒面：關鍵支撐位面臨考驗
期現價格聯動走弱
•周一早盤內盤有色金屬集體走軟，滬期銅早盤延續上周五夜盤疲軟走勢，盤中偏弱運行，截止10：15分休盤報價每噸79570元，下跌600元，跌幅0.75%。早間現貨市場交投氛圍一般，持貨商對后市存悲觀預期，普遍跟盤拋售回籠資金，現貨升水面臨回調壓力，下游廠商入場詢價積極性不高，剛需低采意愿也較為一般，整體采需不足，整體現貨成交趨于乏力，對價格有拖累。
•長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#電解銅報79980元/噸，較上周五下跌600元/噸，現貨升水為170元/噸，較上周五下跌20元/噸。
技術破位風險預警
79500元/噸為短期關鍵支撐位，若跌破可能引發技術性拋售。但需注意，LME庫存低位及海外需求韌性或限制下行空間，超跌后存在反彈可能。
五、后市展望：短期偏弱，關注三大變量
宏觀層面：7月9日美國關稅截止日、美聯儲會議紀要及非農數據修正值；
供需層面：秘魯礦區封鎖持續時間、國內庫存變化及出口數據；
情緒層面：貿易戰升級實質性信號及資金持倉變動。
操作建議：
短期銅價或維持79300-80000元/噸區間震蕩，建議謹慎追空，關注79500元支撐有效性。若宏觀數據未進一步惡化，且海外庫存未顯著累積，可擇機布局反彈；若貿易戰實質性升級或美元持續反彈，則需警惕下行風險擴大。
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