銅價在7月首個交易日延續(xù)震蕩格局，滬銅主力合約在79,000-79,900元/噸區(qū)間窄幅波動，LME銅價則圍繞9800-9950美元關(guān)口拉鋸。截止11：30分午盤收盤，滬銅主力2508合約報收79730元/噸，跌幅0.05%；現(xiàn)貨銅價小幅上漲，長江現(xiàn)貨1#銅價報80340-80380元/噸，均價報80360元/噸，較昨日上漲270 元/噸；銅升貼水報b320-b360元/噸，均價報340元/噸，較昨日上漲80元/噸；
市場對后續(xù)走勢的分歧，本質(zhì)上是全球銅供應鏈重構(gòu)與宏觀政策博弈的具象化——礦端資本開支的長期收縮與短期關(guān)稅沖擊形成對沖，而中美經(jīng)濟韌性則為價格托底，但突破方向仍需等待政策與需求的共振。
??礦端：資本開支的“饑餓游戲”??
過去十年，全球銅礦資本開支累計下降42%（標普數(shù)據(jù)），2025年新增產(chǎn)能僅48萬噸（CRU），而需求端新能源與AI基建的增量需求已達150萬噸/年。這種結(jié)構(gòu)性缺口在剛果（金）與智利礦企的財報中顯露無遺：嘉能可下調(diào)全年銅產(chǎn)量指引至132-138萬噸（同比-5%），自由港旗下印尼Grasberg礦因地下水滲漏減產(chǎn)1.2萬噸/月。更嚴峻的是，銅礦品位持續(xù)下滑（智利平均AISC升至4,800美元/噸），疊加非洲運輸成本激增（剛果至中國海運費同比漲23%），礦端成本支撐邏輯已從理論走向現(xiàn)實。
??政策：關(guān)稅陰影下的“搶跑效應”??
美國對進口銅加征25%關(guān)稅的預期，正在重塑全球貿(mào)易流。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國對美銅材出口同比激增87%，但同期LME美國庫存暴增3.2萬噸（隱性庫存轉(zhuǎn)移）。這種“政策套利”導致現(xiàn)貨升水畸高（LME現(xiàn)貨升水達300美元/噸），但實質(zhì)消費并未同步改善。分析預測，若關(guān)稅正式落地，美國精銅進口將驟降60%，迫使當?shù)匾睙拸S重啟高成本產(chǎn)能（邊際成本10,800美元/噸），進而推升全球銅價中樞10%-15%。
??需求：新舊動能的“接力賽”??
中國電網(wǎng)投資維持高位（1-5月同比+18%至2,380億元），特高壓建設拉動銅需求12萬噸；新能源汽車滲透率突破45%，單車用銅量增至83kg（較燃油車翻倍）。但地產(chǎn)鏈拖累顯著，建筑用銅同比下降19%。海外市場則呈現(xiàn)分化：歐洲新能源車補貼退坡導致充電樁建設放緩，而美國AI數(shù)據(jù)中心建設帶動銅需求激增（單座超算中心耗銅量達500噸）。這種“東邊不亮西邊亮”的格局，使得全球銅消費維持微弱正增長（CRU預測+1.8%）。
??金融屬性：降息預期的“雙刃劍”??
美聯(lián)儲6月議息會議釋放“推遲降息”信號，但市場仍押注9月啟動寬松周期（聯(lián)邦基金利率期貨顯示概率68%）。這種預期對銅價形成支撐，但實際流動性收緊可能抑制漲幅。值得關(guān)注的是，COMEX銅期貨非商業(yè)凈多頭持倉占比升至32%（近三年高位），顯示投機資金博弈加劇。若降息節(jié)奏不及預期，可能引發(fā)多頭踩踏式平倉。
??破局關(guān)鍵：7月政策窗口期的“三重驗證”??
??關(guān)稅落地節(jié)奏??：7月9日美國是否宣布延長豁免期，將決定短期銅價波動率；
??中國政策力度??：政治局會議對基建投資的定調(diào)，或釋放萬億級特別國債信號；
??庫存去化速度??：LME+SHFE庫存若跌破20萬噸，可能觸發(fā)逼倉行情。
當前銅價已部分定價供應緊張，但上行空間仍受制于宏觀不確定性。分析預計銅價或維持下半年目標價10,000-11,000美元的判斷，建議關(guān)注滬銅2508合約在77,000元下方的布局機會，止損75,500元。歷史經(jīng)驗表明，當銅價突破10,500美元時，往往預示全球經(jīng)濟進入新一輪技術(shù)周期——而2025年的夏天，或許正是這一轉(zhuǎn)折的序章。
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