近期全球銅市呈現(xiàn)多空交織的復(fù)雜態(tài)勢(shì)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日當(dāng)周，投機(jī)基金在COMEX銅期貨及期權(quán)市場(chǎng)連續(xù)第三周增持凈多單，規(guī)模達(dá)31,544手，較前一周增加2,347手，增幅達(dá)8%。這一數(shù)據(jù)背后，多空雙方均呈現(xiàn)加碼態(tài)勢(shì)：基金多單持倉(cāng)增至55,575手，空單持倉(cāng)亦增至24,031手，整體空盤(pán)量上升4,321手至233,576手，顯示市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)后市存在顯著分歧。
從宏觀政策面看，特朗普政府近期對(duì)全球貿(mào)易格局的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)成為關(guān)鍵變量。繼宣布對(duì)14國(guó)加碼關(guān)稅稅率后，美國(guó)進(jìn)一步明確將對(duì)日韓等國(guó)進(jìn)口商品于8月1日正式生效新一輪關(guān)稅措施。這一政策動(dòng)向直接沖擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股周一大幅下挫引發(fā)投資者獲利了結(jié)需求，隔夜倫銅承壓走低。值得注意的是，盡管當(dāng)前銅價(jià)受避險(xiǎn)情緒壓制，但COMEX市場(chǎng)凈多單的持續(xù)累積，暗示部分資金正押注政策風(fēng)險(xiǎn)釋放后的反彈機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，銅市基本面的獨(dú)立性仍需關(guān)注。當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位，秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)區(qū)供應(yīng)擾動(dòng)頻發(fā)，礦端偏緊格局對(duì)銅價(jià)形成底部支撐。然而，下游消費(fèi)端表現(xiàn)疲軟，7月傳統(tǒng)淡季下銅價(jià)高企抑制開(kāi)工率，現(xiàn)貨成交低迷，社庫(kù)去化速度放緩，構(gòu)成短期壓制因素。
技術(shù)面上，COMEX期銅持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化值得關(guān)注。多單增量（3,519手）顯著超過(guò)空單增量（1,172手），表明盡管存在政策不確定性，但部分資金仍看好銅的中長(zhǎng)期需求前景，尤其是新能源領(lǐng)域?qū)︺~消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)。不過(guò)，空盤(pán)量的同步上升顯示市場(chǎng)對(duì)短期波動(dòng)率上升的警惕，多空雙方在9600-9900美元/噸區(qū)間展開(kāi)激烈爭(zhēng)奪。
展望后市，銅價(jià)走勢(shì)或呈現(xiàn)"政策驅(qū)動(dòng)型震蕩"特征。若特朗普政府于8月1日正式實(shí)施對(duì)日韓等國(guó)的加碼關(guān)稅，全球供應(yīng)鏈或面臨新一輪調(diào)整壓力，短期可能引發(fā)金屬價(jià)格集體承壓。但國(guó)內(nèi)礦端偏緊與新能源需求韌性構(gòu)成對(duì)沖力量，尤其在"雙碳"目標(biāo)下，電網(wǎng)升級(jí)、電動(dòng)汽車(chē)等領(lǐng)域?qū)︺~的剛性需求有望持續(xù)釋放。
當(dāng)前市場(chǎng)正處于多空博弈的敏感期，建議重點(diǎn)關(guān)注三大變量：其一，美國(guó)7月中下旬對(duì)華關(guān)稅政策是否出現(xiàn)邊際調(diào)整；其二，國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化速度能否在"金九銀十"前重啟；其三，COMEX與LME期銅價(jià)差結(jié)構(gòu)是否因套利行為發(fā)生改變。在政策面與技術(shù)面共振的背景下，銅價(jià)或維持高位寬幅震蕩，短期需警惕宏觀情緒反復(fù)帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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