期現聯動：期貨領漲點燃市場情緒
7月9日早盤，氧化鋁主力合約2509延續夜盤強勢，開盤即漲1.83%，成為內盤商品市場最亮眼品種。期貨倉單庫存持續下滑至低位，疊加現貨流通貨源偏緊，形成期現共振上漲格局。
供應端：復產與擾動并存，矛盾加劇
產能回升但局部受限：截至7月5日，全國氧化鋁運行產能9355萬噸，開工率82.9%，較上周增40萬噸。河北新產能釋放推動總量上升，但廣西某廠因焙燒爐故障檢修、山東某大型廠因煤制氣供應波動，短期生產受擾，凸顯供應穩定性隱患。
后續壓力待釋放：盡管企業投復產預期較強，但礦石供應偏緊、設備檢修及政策限制（如環保核查）導致新投產量變現周期延長，可流通現貨持續緊張。
需求端：電解鋁消費支撐，但庫存回升制約漲幅
國內電解鋁運行產能小幅增加，氧化鋁消費穩中略增，但中國氧化鋁社會庫存出現回升跡象，表明供需邊際改善。
上期所倉單庫存維持低位下滑態勢，對期貨價格形成直接支撐，但現貨價格持穩運行，限制期價過度上漲空間。
現貨市場：謹慎復產與流通性緊張
近期氧化鋁現貨價格持穩，部分企業因礦石成本高企、設備檢修及行業政策（如碳排放約束）選擇謹慎提產。市場流通貨源有限，下游鋁廠按需采購，短期預計國內氧化鋁價格維持偏穩震蕩，但期貨端情緒或持續主導波動。
后市展望：矛盾博弈下，警惕供應放量風險
當前氧化鋁市場呈現“強現實與弱預期”矛盾：期現聯動推高價格，但后續產能釋放及礦石供應改善可能逐步緩解緊張局面。建議關注山東、廣西等地工廠生產動態，若煤制氣供應穩定及檢修結束，供應壓力或抑制漲勢。
總結：氧化鋁此輪上漲核心驅動為期貨倉單緊張與現貨流動性不足，但供應端復產預期及庫存回升構成中長期壓力，短期或維持高位震蕩，需警惕期現基差修復風險。
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