宏觀博弈與基本面分化交織 銅鋁鋅價格維持震蕩格局
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宏觀博弈與基本面分化交織 銅鋁鋅價格維持震蕩格局
一、宏觀層面：不確定性籠罩市場，政策與地緣風險形成雙重壓制
美聯儲政策轉向謹慎，降息預期降溫
美聯儲6月議息會議維持基準利率4.25%-4.50%不變，但點陣圖顯示2024年僅降息50個基點，2026-2027年每年僅降息25個基點，遠低于此前市場預期。鮑威爾強調需觀察通脹數據再調整政策，削弱了市場對快速寬松的預期，工業金屬整體承壓。
中東局勢升級，需求擔憂升溫
中東沖突持續發酵，市場擔憂其對全球經濟復蘇及能源供應的沖擊，避險情緒壓制風險資產表現，銅、鋁等工業金屬需求前景蒙陰。
國內政策寬松預期與結構性調整并行
陸家嘴論壇釋放金融開放信號（如數字人民幣國際運營中心、未盈利企業上市支持），廣州樓市松綁政策（首付利率雙降）或對消費端形成邊際刺激，但對有色金屬需求拉動尚待觀察。
二、品種分化：基本面博弈加劇，低庫存與供需矛盾并存
1. 銅：宏觀壓制與低庫存支撐博弈，窄幅震蕩延續
宏觀壓力：美聯儲政策鷹派轉向疊加中東局勢，市場謹慎情緒升溫，銅價上行受阻。
基本面韌性：國內精銅庫存低位徘徊，非美地區庫存持續去化，為銅價提供底部支撐。但需注意，下游逐步進入淡季，現貨升水回落，需求端邊際走弱。
短期預測：宏觀與基本面拉鋸，現銅或維持區間震蕩，關注中東局勢及國內消費復蘇信號。
2. 鋁：成本驅動與低庫存支撐，抗跌屬性凸顯
成本端支撐：中東局勢推升國際油價，鋁冶煉成本上行。
庫存矛盾：LME庫存降至2022年以來低位，海外擠倉風險升溫；國內社會庫存連續兩周下降，交易所庫存絕對值仍處低位，支撐現貨升水及盤面Back結構。
短期預測：宏觀壓力下鋁價或承壓，但成本與低庫存提供安全墊，預計現鋁窄幅震蕩。
3. 鋅：降息預期反復與供需過剩預期交織，漲跌空間有限
宏觀擾動：美聯儲降息節奏放緩預期削弱市場樂觀情緒，鋅價承壓。
基本面壓力：國內鋅礦加工費反彈，冶煉廠利潤修復，6月產量或回升，供需過剩預期升溫。但進口窗口關閉導致海外鋅錠流入減少，疊加下游逢低補庫，社會庫存未進一步累積。
短期預測：宏觀與基本面博弈，現鋅或維持區間震蕩，關注需求端邊際變化。
4. 鉛：宏觀情緒回暖疊加供應端擾動，短期存反彈預期
供應端收緊：再生鉛原料短缺（夏季高溫及暴雨影響廢電瓶回收），成本支撐強化；原生鉛檢修季接近尾聲，但產能釋放有限。
需求端淡季：鉛酸蓄電池需求處于傳統淡季，汽車啟動電池需求放緩，電動自行車電池訂單集中于頭部企業。
短期預測：宏觀情緒轉暖疊加供應端擾動，現鉛或小幅反彈，但需求端壓制上行空間。
5. 錫：供應緊張與新興需求托底，高位運行
供應端約束：印尼、緬甸錫礦供應恢復緩慢，國內冶煉廠因原料緊張維持低負荷生產。
需求端分化：傳統消費電子需求疲軟，但光伏領域高景氣（1-2月裝機同比增58%）及汽車電子需求提供支撐。
短期預測：供應緊張格局難改，現錫或維持高位運行。
6. 鎳：供應寬松與需求韌性不足，偏強震蕩
供應端壓力：印尼鎳礦出貨量恢復，國內精煉鎳產能釋放，市場流通貨源增多。
需求端疲軟：地產、餐飲廚具等終端需求恢復緩慢，新能源領域三元電池裝機增速放緩。
短期預測：供應寬松格局下，現鎳或承壓，但成本端支撐限制跌幅，預計偏強震蕩。
三、綜合觀點：宏觀與基本面博弈持續，結構性機會顯現
當前有色金屬市場呈現“宏觀壓制與基本面分化”特征：
宏觀層面：美聯儲政策轉向謹慎、中東局勢升級構成主要壓力，但國內政策寬松預期形成一定對沖。
基本面層面：低庫存（鋁、鋅、錫）、供應擾動（鉛、錫）與需求韌性（鋁、錫）提供結構性支撐，而供需過剩預期（銅、鋅、鎳）限制上行空間。
操作建議：短期以區間操作為主，關注鋁、錫等供應緊張品種的配置價值，警惕銅、鋅等品種的宏觀風險。
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