一、盤面回顧與市場情緒
周二滬銅主力2507合約延續高位震蕩格局，截止11：30分午盤休盤報價每噸78490元，漲幅收窄至0.24%；亞盤時段，北京時間11：18分最新報價每噸9672美元，下跌0.24%。反應當前市場情緒呈現多空拉鋸特征：一方面，美元指數反彈至98關口附近，疊加中東局勢升溫（伊以沖突持續第四日），避險情緒對銅價形成壓制；另一方面，國內近月B結構收斂、社會庫存降至4個月低位，顯示下方支撐依然堅實。
周二電解銅現貨市場成交疲弱，下游畏高觀望氛圍濃厚，內貿長江銅升水下調20元/噸至360元/噸；長江現貨銅價報78800-78840元/噸，均價報78820元/噸，較昨日微漲50元/噸 。
二、宏觀因素：地緣風險與政策博弈交織
1）、地緣政治擾動：
伊以沖突升級引發霍爾木茲海峽關閉風險，若原油供應受阻，通脹預期回升或間接推升銅價；
英美達成貿易協議，設定英國汽車進口配額及鋼鋁最惠國待遇，短期緩解全球貿易緊張局勢，但美國對華232調查（銅關稅）懸而未決，仍構成潛在利空。
2）、全球經濟分化：
歐元區：德國央行行長呼吁放緩降息步伐，歐央行政策轉向預期支撐歐元，間接壓制美元；
中國：5月社零增速同比飆升至6.4%，創18個月新高，“兩新”政策（新能源、新基建）拉動內需效應顯著，提振工業金屬消費前景。
三、供需基本面：礦端緊縮與需求韌性的博弈
1）、供應端：礦緊延續，冶煉端承壓
銅精礦現貨加工費（TC）持續低位，Kamoa-Kakula銅礦因地震下調全年產量預期，礦端短缺向冶煉端傳導；
國內5月銅精礦進口量達239.5萬噸（同比+7.4%），但冶煉廠仍面臨原料緊張，6月精銅產量環比增幅或受限。
2）、需求端：淡季不淡，結構性分化
傳統領域：家電產量增速延續下滑，建筑用銅需求偏弱；
新興領域：新能源汽車產銷兩旺，光伏裝機增速回升，帶動銅材出口（需關注歐盟對華關稅政策）；
現貨市場：滬銅當月合約交割后，持貨商挺價意愿減弱，長江現貨升水下調至360元/噸，下游畏高情緒升溫。
四、庫存動態：全球去庫趨勢延續，但節奏分化
1）、海外庫存：LME銅庫存降至10.7萬噸，注銷倉單占比超50%，現貨升水結構強化；
2）、國內庫存：滬銅庫存周環比大降5.08%至10.19萬噸，創4個月新低，但社庫小增至14.77萬噸，顯示終端提貨意愿放緩；
3）、關鍵矛盾：非美地區低庫存對銅價形成托底，但國內出口窗口打開后，冶煉廠轉移庫存至海外，可能削弱國內供應壓力。
五、后市展望與操作建議
1）、短期（1-2周）：
宏觀層面，美聯儲6月議息會議（6月17-18日）及美國232調查結果將主導情緒，若關稅落地，銅價或測試7.5萬-7.6萬元/噸支撐；
基本面，LME庫存見底與國內社庫去化提供支撐，但現貨升水收窄或限制反彈高度，預計滬銅維持7.8萬-8.2萬元/噸區間震蕩。
2）、中期（1-3個月）：
若中東局勢緩和且美國關稅政策不及預期，銅價有望在礦端緊縮與新能源需求拉動下重拾升勢；
3）、風險點：全球衰退交易重啟、中國地產鏈持續低迷。
總結，當前銅價處于“宏觀利空壓制”與“基本面韌性支撐”的平衡木上，短期震蕩格局難破，中期需密切關注庫存拐點（國內社庫是否跌破10萬噸）及需求端結構性變化。操作上，建議逢低布局多單，嚴格設置止損，警惕地緣風險與政策變數的雙向沖擊。
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