地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策博弈交織 銅鋁鋅震蕩中尋找方向??
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[地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策博弈交織 有色金屬分化中尋找方向??]
中東局勢(shì)的持續(xù)升級(jí)與美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的反復(fù)，為有色金屬市場(chǎng)注入復(fù)雜變量。銅、鋁等品種在低庫(kù)存與結(jié)構(gòu)性需求支撐下維持韌性，而鉛、鋅等則受制于傳統(tǒng)淡季與供應(yīng)壓力，市場(chǎng)呈現(xiàn)“多空拉鋸、品種分化”特征。
??銅：庫(kù)存低位與地緣擾動(dòng)共振??
滬銅庫(kù)存降至四個(gè)月低位（10.19萬(wàn)噸），LME庫(kù)存同步收縮至10.7萬(wàn)噸（同比-45%），疊加智利Codelco銅礦因社區(qū)抗議減產(chǎn)，原料緊張邏輯強(qiáng)化。需求端，家電與新能源車(chē)用銅需求保持高位，空調(diào)排產(chǎn)同比增15%，光伏裝機(jī)量突破120GW，但建筑用銅受房地產(chǎn)新開(kāi)工下滑拖累（同比-23.8%）。技術(shù)面，滬銅主力合約在78,000元/噸關(guān)鍵位反彈，但周線MACD頂背離顯現(xiàn)，若突破79,200元/噸（對(duì)應(yīng)LME銅9,800美元）需庫(kù)存加速去化配合。短期或維持78,000-79,200元區(qū)間震蕩，建議關(guān)注進(jìn)口窗口變化及電網(wǎng)招標(biāo)提速信號(hào)。
??鋁：成本支撐與需求韌性角力??
電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持4400萬(wàn)噸高位，但進(jìn)口窗口關(guān)閉下社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降（49.33萬(wàn)噸，周-4.43萬(wàn)噸），海外現(xiàn)貨基差轉(zhuǎn)升水支撐價(jià)格。需求端呈現(xiàn)“新能源強(qiáng)、傳統(tǒng)弱”格局：光伏邊框用鋁量同比增25%，新能源汽車(chē)單車(chē)用鋁量提升至400kg，但建筑型材訂單同比-31%，鋁線纜交貨高峰已過(guò)。成本端，氧化鋁價(jià)格承壓（山西現(xiàn)貨3290元/噸），電解鋁利潤(rùn)維持3000元/噸中樞。預(yù)計(jì)滬鋁主力波動(dòng)于20,000-20,800元區(qū)間，需警惕6月累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)及美國(guó)50%關(guān)稅潛在沖擊。
??鋅：環(huán)保限產(chǎn)催化庫(kù)存加速去化??
西部產(chǎn)區(qū)環(huán)保督察致氧化鋅月度產(chǎn)量銳減18%，疊加進(jìn)口礦TC跌至-43美元/噸，原料瓶頸凸顯。下游精密加工與汽車(chē)配件開(kāi)工率環(huán)比提升5.7%，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)三周日均去化2.1%（現(xiàn)14.8萬(wàn)噸）。技術(shù)面突破2660美元/噸后，滬鋅主力持倉(cāng)量激增42%至30萬(wàn)手，資金博弈加劇。短期或維持26,000-26,800元偏強(qiáng)震蕩，但需關(guān)注鍍鋅板需求邊際轉(zhuǎn)弱（5月產(chǎn)量同比-2.3%）及宏觀避險(xiǎn)情緒反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。
??鉛：淡季壓制與成本托底博弈??
鉛酸蓄電池進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)升至25-30天，終端補(bǔ)庫(kù)以“小單試水”為主。再生鉛受廢電瓶回收量季節(jié)性回升支撐，但中小廠利潤(rùn)壓縮至150元/噸，開(kāi)工率受限。滬鉛主力合約在16,800-17,000元窄幅震蕩，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至80元/噸。LME庫(kù)存增至19.7萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化放緩，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)維持偏弱整理，關(guān)注再生鉛減產(chǎn)及出口訂單變化。
??錫：礦端緊缺與消費(fèi)分化并存??
印尼錫礦出口量同比下滑20%，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度滯后，國(guó)內(nèi)錫精礦加工費(fèi)跌至8,000元/噸。消費(fèi)端，光伏焊帶用錫需求同比增25%，但消費(fèi)電子訂單仍以小批量試探為主，鍍錫板出口降7%。LME庫(kù)存降至2,415噸，滬錫主力合約在26.5-27.8萬(wàn)元區(qū)間波動(dòng)。技術(shù)面突破27萬(wàn)元需光伏裝機(jī)超預(yù)期（單月增3GW以上），短期或維持26.5萬(wàn)元附近震蕩，建議關(guān)注佤邦復(fù)產(chǎn)及半導(dǎo)體補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。
??鎳：供應(yīng)放量壓制反彈空間??
印尼HPAL項(xiàng)目加速投產(chǎn)，中間品MHP產(chǎn)量環(huán)比增15%，國(guó)內(nèi)精煉鎳進(jìn)口窗口打開(kāi)，社會(huì)庫(kù)存增至2.57萬(wàn)噸。不銹鋼需求疲軟，300系庫(kù)存同比高12%，新能源賽道分化，三元電池裝機(jī)增速放緩至5%。滬鎳主力合約在11.8-12.3萬(wàn)元弱勢(shì)震蕩，技術(shù)面MACD死叉延續(xù)。若美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鴿派信號(hào)，或刺激鎳價(jià)反彈至12.5萬(wàn)元，但中長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩壓力未改，建議逢高布局空單。
??后市展望與策略建議??
??當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)宏觀與基本面博弈特征。美聯(lián)儲(chǔ)政策走向、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏成為關(guān)鍵變量。銅鋁??：地緣風(fēng)險(xiǎn)與低庫(kù)存支撐短期韌性，但需警惕宏觀政策反復(fù)；??鋅鉛??：環(huán)保限產(chǎn)與淡季需求博弈加劇波動(dòng)；??錫鎳??：礦端瓶頸與供應(yīng)放量主導(dǎo)分化行情。操作上，銅鋁可逢回調(diào)布局多單，鋅鉛建議區(qū)間操作，錫鎳維持觀望。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于中東沖突升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期，謹(jǐn)慎操作。
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