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一】、周內價格回顧

本周（4月14日-4月18日），滬鋅期貨價格整體呈低迷的態勢。周一（4月14日）高開后，周二至周四連續大跌，周五（4月18日）出現弱反彈修復。具體來看，上海期貨交易所鋅主力合約周均價報22521元/噸，周線下跌3.04%。現貨市場方面，長江有色金屬網數據顯示，長江現貨市場0#鋅周均價報22662元/噸，日均下跌76元/噸；1#鋅周均價報22562元/噸，日均同樣下跌76元/噸。價格走勢反映出市場情緒的波動以及供需預期的調整。

二】、產業鏈利潤與供應預期

加工費上漲：國內鋅礦加工費漲至3450元/噸，進口礦達35美元/干噸，較年初分別上漲1500元/噸和55美元/干噸。加工費的上漲表明，在鋅礦供應緊張的背景下，礦山企業的話語權增強，冶煉環節的成本壓力增大。

冶煉廠盈利：受益于硫酸及副產物收益，冶煉廠整體保持盈利狀態，生產意愿增強。西南地區煉廠推遲檢修計劃，預計二季度產量將增加55萬噸。這有助于緩解市場供應緊張局面，但也可能對鋅價形成一定壓制。

產量預期：隨著礦山復產及新產能落地，加工費或穩中上升。然而，冶煉開工率的抬升可能抑制加工費的漲幅。預計二季度TC（冶煉加工費）頂部或達4000元/噸，但進一步上漲空間有限。

三】、庫存與需求動態

LME庫存暴增：倫敦金屬交易所（LME）鋅庫存近期大幅增加，主要增量來自新加坡倉庫。在Contango結構下，貿易商套保及租金收益驅動交倉行為活躍。然而，傳統需求低迷疊加關稅抑制出口，導致庫存積壓現象凸顯。

國內社庫波動：國內鋅錠社會庫存先升后降，反映出下游需求的復蘇但分化明顯。鍍鋅、壓鑄合金、氧化鋅等行業表現不一，終端訂單未達旺季水平。這表明，盡管需求有所回暖，但整體仍顯疲軟。

補庫行為：鋅價下跌刺激下游逢低補庫，但外銷訂單受關稅影響混亂，內需相對平穩。補庫行為對價格形成一定支撐，但難以逆轉整體偏弱格局。

四】、價格走勢預判

宏觀壓制：貿易摩擦、關稅政策主導市場情緒，需求轉移與經濟下行預期并存。外部環境的不確定性對鋅價形成壓制，限制其上漲空間。

供需矛盾：2025年礦山復產、冶煉盈利或致全球鋅市過剩，但當前社庫仍處低位，累庫風險漸顯。供需矛盾將在未來一段時間內持續影響鋅價走勢。

價格區間：短期內，鋅價或重心下移，圍繞21500-23000元/噸窄幅波動。長期來看，若供需矛盾加劇，鋅價可能進一步下探，測試成本支撐。然而，考慮到礦山復產進度及冶煉環節的成本壓力，鋅價下行空間或有限。

五】、結論與展望

本周鋅價在供需博弈中呈現先抑后揚的態勢，反映出市場情緒的變化以及供需預期的調整。短期內，鋅價或繼續在21500-23000元/噸區間內波動，整體偏弱震蕩。長期來看，隨著礦山復產及新產能落地，鋅市場供應將趨于寬松，但需求增長可能有限。因此，鋅價面臨一定的下行壓力。然而，考慮到冶煉環節的成本壓力及礦山復產進度的不確定性，鋅價下行空間或有限。投資者應密切關注供需變化、政策動向及外部環境對鋅價的影響，以把握市場機遇。

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