6月30日，國內(nèi)鈷市延續(xù)橫盤態(tài)勢，長江現(xiàn)貨1#鈷均價(jià)維持在25萬元/噸，連續(xù)四日持平。表面平靜的行情下，全球鈷產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷深層變革：剛果（金）出口禁令延長、新能源需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整、印尼濕法冶煉產(chǎn)能沖擊，三大變量交織作用，為鈷價(jià)走勢埋下關(guān)鍵伏筆。
一、供給端：政策黑天鵝引發(fā)連鎖反應(yīng)
全球鈷供應(yīng)格局正經(jīng)歷二十年來最劇烈的調(diào)整。剛果（金）政府6月21日宣布將鈷原料出口禁令延長三個月至9月22日，直接導(dǎo)致全球市場面臨12.8萬噸供應(yīng)缺口。作為占據(jù)全球76.4%產(chǎn)量的絕對主導(dǎo)者，該國政策轉(zhuǎn)向使鈷供應(yīng)鏈呈現(xiàn)三大特征：
庫存去化加速：全球鈷原料庫存已降至8-9萬噸，其中6萬噸集中于上游貿(mào)易商，中游冶煉廠庫存僅剩2萬噸。若禁令持續(xù)，三季度末庫存或降至警戒線，引發(fā)上游惜售情緒。
貿(mào)易流向重構(gòu)：中國鈷進(jìn)口量同比銳減37%，促使企業(yè)加速轉(zhuǎn)向印尼鎳鈷伴生礦。2024年印尼MHP項(xiàng)目貢獻(xiàn)18萬鎳金屬噸的同時(shí)，產(chǎn)出鈷金屬量達(dá)1.2萬噸，成為重要補(bǔ)充來源。
企業(yè)應(yīng)對分化：洛陽鉬業(yè)憑借4.24萬噸庫存緩沖，預(yù)計(jì)2025年鈷板塊利潤同比增31%；而中小型企業(yè)則面臨原料斷供風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
二、需求端：新能源賽道結(jié)構(gòu)性調(diào)整
下游需求呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢：
動力電池領(lǐng)域：三元電池裝機(jī)量占比雖降至38%，但單位帶鈷量下降15%被裝機(jī)總量增長22%部分抵消。寧德時(shí)代、比亞迪等頭部企業(yè)加快4680大圓柱電池量產(chǎn)，使單GWh鈷用量維持在120噸左右。
儲能領(lǐng)域異軍突起：全球儲能電池裝機(jī)量同比激增65%，鈷酸鋰材料需求隨之增長18%，成為鈷消費(fèi)新增長極。
消費(fèi)電子疲軟：2025年Q4數(shù)碼產(chǎn)品需求或同比下降9%，但服務(wù)器、AI硬件等高端領(lǐng)域鈷用量同比增長14%，形成結(jié)構(gòu)性支撐。
三、價(jià)格博弈：三季度或迎關(guān)鍵轉(zhuǎn)折
當(dāng)前鈷價(jià)僵局暗藏三大突破可能：
政策博弈窗口期：剛果（金）9月后可能轉(zhuǎn)向配額制，若參照稀土管理?xiàng)l例實(shí)施總量控制，鈷價(jià)中樞有望上移至30萬元/噸。
成本支撐強(qiáng)化：洛陽鉬業(yè)TFM礦山現(xiàn)金成本已達(dá)14.5萬元/噸，較2024年上漲23%，成本推動型上漲壓力持續(xù)累積。
技術(shù)替代變量：高鎳低鈷電池（Ni90）滲透率突破41%，但固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化或帶來新需求。若2027年氧化物路線固態(tài)電池量產(chǎn)，鈷需求可能不降反增。
四、企業(yè)策略：垂直整合決勝未來
產(chǎn)業(yè)鏈博弈已進(jìn)入新階段：
上游資源控制：華友鈷業(yè)通過印尼華越項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)鈷回收率92%，較傳統(tǒng)工藝提升17個百分點(diǎn)。
中游技術(shù)突破：格林美開發(fā)出鈷損耗率低于0.8%的回收工藝，處理1噸廢舊電池可多提取15公斤鈷。
下游綁定戰(zhàn)略：特斯拉與騰遠(yuǎn)鈷業(yè)簽訂5年長單，鎖定60%鈷原料供應(yīng)，折射出車企供應(yīng)鏈安全焦慮。
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