多空博弈加劇+結(jié)構(gòu)性分化或延續(xù)，短期有色市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局
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【多空博弈加劇+結(jié)構(gòu)性分化或延續(xù)，短期有色市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局】
宏觀面：降息預(yù)期與地緣博弈交織，風(fēng)險(xiǎn)偏好搖擺
上周五（6月27日）美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增2.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)短暫反彈對(duì)金屬價(jià)格形成壓制。但美聯(lián)儲(chǔ)官員近期密集釋放“鴿派”信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)9月降息概率定價(jià)已超80%，流動(dòng)性寬松預(yù)期仍支撐金屬估值。中東局勢(shì)緩和疊加G7貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，歐美股市全線上漲，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或提振金屬市場(chǎng)情緒。需警惕本周五（7月5日）美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)降息預(yù)期的擾動(dòng)，若就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。
銅：庫(kù)存去化與淡季博弈，突破需新動(dòng)能
倫銅庫(kù)存降至12.3萬(wàn)噸（近15個(gè)月低位），國(guó)內(nèi)社庫(kù)連續(xù)三周下降至28.7萬(wàn)噸，煉廠出口加速導(dǎo)致現(xiàn)貨升水?dāng)U大至150元/噸。精廢價(jià)差走擴(kuò)至2800元/噸，再生銅桿開(kāi)工率回升至62%，顯示下游對(duì)高價(jià)銅接受度邊際改善。但需注意，6-7月為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，電線電纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)至84.1%，且銅桿企業(yè)成品庫(kù)存壓力顯現(xiàn)。技術(shù)面看，滬銅主力突破8萬(wàn)整數(shù)關(guān)口后缺乏量能配合，短期或維持7.8-8.2萬(wàn)區(qū)間震蕩，需關(guān)注7月中下旬電網(wǎng)招標(biāo)訂單釋放情況。
鋁：社庫(kù)續(xù)降難抵宏觀壓力，警惕高位回調(diào)
國(guó)內(nèi)鋁錠社庫(kù)降至78.3萬(wàn)噸（年同比低12%），下游逢低采購(gòu)支撐現(xiàn)貨貼水收窄至30元/噸。但鋁棒加工費(fèi)跌至280元/噸（近三年低位），反映型材需求疲軟。海外方面，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特提及可能對(duì)20國(guó)維持10%關(guān)稅，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)鋁材出口的擔(dān)憂。技術(shù)面看，滬鋁主力在2.1萬(wàn)關(guān)口附近承壓，持倉(cāng)量達(dá)120萬(wàn)手（近五年高位），多空分歧加劇。若非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化降息預(yù)期，鋁價(jià)或沖擊2.15萬(wàn)，否則需防范回落至2.05萬(wàn)支撐位。
鋅：罷工擾動(dòng)難改過(guò)剩預(yù)期，低庫(kù)存提供安全墊
秘魯Cajamarquilla鋅冶煉廠（36萬(wàn)噸產(chǎn)能）因罷工停產(chǎn)，但全球鋅精礦供應(yīng)寬松格局未變，TC加工費(fèi)持續(xù)反彈至230美元/噸。國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存降至4.36萬(wàn)噸（近五年低位），但鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比降2.1個(gè)百分點(diǎn)至63.5%，顯示終端需求走弱。值得關(guān)注的是，鋅價(jià)與LME0-3升貼水出現(xiàn)背離，近月合約持倉(cāng)量高企，需警惕軟逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。短期鋅價(jià)或在2700-2850美元區(qū)間波動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)或在21500-23000元區(qū)間波動(dòng)，關(guān)注7月國(guó)內(nèi)基建項(xiàng)目資金到位情況。
鉛：供需雙弱格局延續(xù)，區(qū)間震蕩為主
原生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，但鉛精礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致原料庫(kù)存僅夠維持15天生產(chǎn)。再生鉛方面，廢電瓶?jī)r(jià)格堅(jiān)挺（9300元/噸），回收商惜售情緒濃厚，再生鉛產(chǎn)量環(huán)比增幅收窄至3.8%。需求端，電動(dòng)自行車(chē)電池替換需求受高溫天氣推動(dòng)，但汽車(chē)啟動(dòng)電池訂單環(huán)比降5.2%。技術(shù)面看，滬鉛主力在1.65-1.82萬(wàn)區(qū)間震蕩，若庫(kù)存降至5萬(wàn)噸以下，或觸發(fā)短期反彈，但中長(zhǎng)期仍受制于消費(fèi)旺季不旺的壓制。
錫：礦端擾動(dòng)緩解，需求疲軟拖累價(jià)格
緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量環(huán)比增12%至1.8萬(wàn)噸。電子行業(yè)需求分化，集成電路產(chǎn)量同比增18%，但PVC管材開(kāi)工率降至56%（年同比低8個(gè)百分點(diǎn)）。國(guó)內(nèi)錫錠庫(kù)存小幅下降至6955噸，現(xiàn)貨升水收窄至500元/噸。技術(shù)面看，滬錫主力在26.7萬(wàn)關(guān)口承壓，若跌破26.2萬(wàn)支撐位，或下探25.5萬(wàn)平臺(tái)。
鎳：過(guò)剩格局難改，反彈空間受限
菲律賓鎳礦到港量增至450萬(wàn)濕噸（月環(huán)比增23%），印尼MHP產(chǎn)量同比增35%，全球鎳元素過(guò)剩量擴(kuò)大至18萬(wàn)鎳噸。需求端，不銹鋼廠6月排產(chǎn)環(huán)比降4.3%，新能源領(lǐng)域三元電池裝機(jī)占比雖回升至38%，但前驅(qū)體企業(yè)硫酸鎳采購(gòu)量同比降12%。技術(shù)面看，滬鎳主力在12.0-13.2萬(wàn)區(qū)間震蕩，若LME鎳庫(kù)存突破21萬(wàn)噸，或打開(kāi)下行空間。
操作建議：
銅鋁多單可逢高止盈，關(guān)注銅鋁比值（8.0附近）的套利機(jī)會(huì)；
鋅鉛區(qū)間操作，鉛1.76萬(wàn)附近可輕倉(cāng)試多；
錫鎳維持空頭思路，鎳12.5萬(wàn)上方逐步布局空單。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)及中東地緣局勢(shì)變化。
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