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周一（4月14日），滬倫主力2506合約開盤強勢拉漲，盤中運行態勢強勁，截止10：15分休盤報價每噸19715元，上漲90元/噸，漲幅0.46%。現貨市場交易平穩，持貨商嘗試挺價出貨，下游剛需入場壓價采購，交投活躍度一般。長江有色金屬網，電解鋁報價每噸19770元，較上周五上漲190元，貼水0元。

•在全球經濟不確定性加劇的背景下，鋁價正經歷著多空因素的激烈博弈。近期特朗普政府關稅政策的調整與現貨市場的供需變化，共同勾勒出一幅“強現實弱預期”的市場圖景。本文將從關稅政策、供需基本面、宏觀經濟影響及市場情緒四重維度，深度剖析鋁價未來走勢的邏輯鏈條。

關稅政策：雙刃劍的兩面切割

特朗普政府豁免部分中國電子產品關稅的舉措，看似釋放了貿易緩和信號，實則暗含深刻矛盾。一方面，關稅豁免直接降低進口成本，可能刺激相關電子產品需求，從而間接帶動鋁材消費；但另一方面，政策的不確定性成為懸在市場頭頂的達摩克利斯之劍。關稅政策的反復無常，不僅擾亂全球供應鏈，更可能推高美國通脹壓力，引發美聯儲貨幣政策收緊預期，進而對大宗商品價格形成壓制。

對于鋁市場而言，關稅政策的影響具有雙重性：短期或因進口成本下降提振需求，但長期若引發滯脹擔憂，則可能抵消這一利好。當前市場的微妙平衡，取決于政策執行力度與市場預期的博弈結果。

供需基本面：旺季采購與成本塌陷的角力

現貨端呈現的典型旺季特征，為鋁價提供了堅實支撐。鋁棒及鋁錠庫存的大幅下降，疊加現貨升貼水與加工費的回升，反映出下游企業在傳統消費旺季的補庫意愿強烈。這種“強現實”格局，主要得益于鋁價前期深度調整帶來的買入機會。

然而，成本端的變化卻暗藏隱憂。氧化鋁價格持續回落，已跌破2900元/噸大關，電解鋁成本同步下降至16500元/噸附近。成本塌陷雖然短期內增厚了冶煉利潤，但若后續關稅政策導致出口需求萎縮，鋁價將面臨利潤壓縮風險。這種“弱預期”恰與當前的補庫熱情形成鮮明對比。

宏觀經濟：通脹敘事與政策掣肘

美國3月CPI數據雖低于預期，但市場關注點已轉向關稅政策對通脹的潛在推升作用。特朗普政府的保護主義措施，可能打破當前脆弱的通脹平衡，迫使美聯儲重新評估貨幣政策立場。一旦滯脹預期升溫，美元走強與風險偏好降低將雙重施壓大宗商品價格。

在此背景下，鋁價走勢需密切跟蹤兩大變量：一是關稅政策的具體執行力度，二是美聯儲的貨幣政策轉向節奏。兩者共同構成的宏觀敘事，將成為鋁價突破區間震蕩的關鍵催化劑。

市場情緒：預期差下的交易機會

當前鋁市場呈現出典型的“Back結構強化”特征，即近月合約強于遠月合約。這一結構反映了市場對短期供需改善的認可，以及對遠期不確定性的擔憂。從交易策略角度，05-06正套策略的持續持有，正是基于這一預期差的操作體現。

但情緒驅動的行情往往脆弱。隨著旺季效應邊際減弱，以及關稅政策不確定性持續發酵，市場情緒可能面臨轉折。投資者需警惕“強現實”向“弱預期”的切換風險，靈活調整持倉結構。

結論：區間震蕩中的結構性機會

綜合上述分析，鋁價短期或維持19300-20000元/噸的區間震蕩，05-06正套策略仍可持有。但從中期視角看，關稅政策走向與美聯儲貨幣政策將共同決定鋁價突破方向。若關稅落地不及預期且通脹壓力緩和，鋁價或向上測試區間上沿；反之，則可能向下尋求支撐。

對于投資者而言，當前階段的操作應聚焦于：1）緊密跟蹤關稅政策執行細節；2）監測氧化鋁成本與電解鋁利潤變化；3）關注美聯儲貨幣政策轉向信號。在宏觀敘事與基本面現實的博弈中，靈活把握預期差帶來的交易機會，方能在區間震蕩中捕捉結構性收益。