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一）、市場表現：鋁價“跳水”背后的宏觀與微觀博弈

1. 假期歸來首日鋁價暴跌

  •今日滬期鋁開盤大幅低開，10:15分休盤報價19745元/噸，暴跌690元/噸，跌幅3.38%。現貨市場卻呈現“冰火兩重天”：下游企業逢低進場采購，持貨商加速拋貨回籠資金，市場成交量顯著放大。長江現貨電解鋁均價報19930元/噸，下跌630元，升水為50元/噸

  •核心矛盾：宏觀避險情緒主導短期走勢，但基本面仍存支撐。

2. 全球股市“崩盤式”下跌

  •美股：納斯達克指數確認進入熊市，道瓊斯工業指數跌入修正區間，兩日累計跌幅創特朗普第一任期新冠疫情以來最大。

  •歐股：泛歐STOXX 600指數和德國DAX指數確認修正，單日跌幅達5.1%，創2020年3月以來最差表現。

  •傳導邏輯：全球貿易戰升級→制造業成本飆升→企業盈利預期惡化→資金撤離風險資產→鋁價跟隨大宗商品普跌。

二）、電解鋁基本面：供需“雙刃劍”與庫存“護城河”

1. 供應端：微增但結構優化

  •產能：國內電解鋁運行產能微幅增加，但鋁水比例持續走高（當前約70%），鋁錠供應環比減少。

  •季節性：4月鋁水比例仍將維持高位，鋁錠供應相對穩定，庫存去化趨勢未改。

  •利好因素：高鋁水比例減少鋁錠現貨流通量，緩解短期拋壓。

2. 需求端：旺季兌現但結構性分化

  •消費回升：鋁加工企業開工率緩慢回升，終端電力、光伏、新能源車需求增速向好。

  •拖累項：出口受貿易戰沖擊，房地產需求持續低迷。

  •中性判斷：需求增速回升但速度緩慢，難以對沖宏觀下行壓力。

3. 庫存端：去化趨勢強化支撐

  •社會庫存：預計持續去化，對鋁價形成托底。

  •隱性庫存：持貨商加速拋貨或釋放部分隱性庫存，但總量可控。

  •結論：基本面支撐仍在，但宏觀情緒主導短期波動。

三)、宏觀風險：關稅政策與“滯脹”陰云

1. 貿易戰“核爆”沖擊波

  •美國對華關稅：直接抑制中國鋁材出口，拖累需求預期。

  •中國反制措施：可能加劇全球供應鏈斷裂，推高通脹壓力。

  •風險傳導：貿易戰→全球制造業成本飆升→企業減產→鋁需求萎縮。

2. “滯脹”風險升溫

  •需求端：貿易戰導致全球經濟增長放緩，制造業PMI連續三個月回落。

  •供給端：能源價格高企、地緣沖突加劇，推高鋁生產成本。

  •邏輯鏈條：成本上升+需求下滑→企業利潤壓縮→鋁價承壓。

四）、技術面：鋁價“破位”后的關鍵支撐位

滬鋁主力合約2505：

   •當前價格已跌破200日均線（19800元/噸），下一支撐位為19000-19500元/噸。

   •若跌破19000元/噸，可能觸發技術性拋售，目標位18000元/噸。

倫鋁3M合約：

  •跌破2400美元/噸關鍵支撐，下一目標位2200-2300美元/噸。

資金面：

  •CFTC非商業凈多頭持倉持續減少，空頭勢力增強。

  •美元指數飆升至105上方，壓制大宗商品價格。

五）、后市展望：短期“泥沙俱下”，長期“柳暗花明”

1. 短期（1-3個月）：

  •驅動因素：宏觀避險情緒主導，中美關稅談判進展、美聯儲貨幣政策、全球股市止跌信號。

  •策略：逢高做空為主，目標位滬鋁18500-19000元/噸，倫鋁2200-2300美元/噸。

2. 中期（6-12個月）：

  •驅動因素：貿易戰緩和、國內政策刺激（如基建、新能源補貼）、美聯儲降息預期。

  •策略：關注關稅談判進展，若出現緩和信號，可逐步布局多單。

3. 長期（1-3年）：

  •驅動因素：全球綠色轉型（光伏、新能源車）、鋁替代傳統材料（如鋼鐵、塑料）。

  •策略：逢低買入并持有，目標位滬鋁22000-25000元/噸，倫鋁2800-3200美元/噸。

六）、風險提示

   1、黑天鵝事件：地緣沖突升級、全球供應鏈斷裂。

   2、灰犀牛風險：全球經濟衰退、美聯儲超預期加息。

   3、政策不確定性：中美關稅談判反復、國內環保限產政策。

結語：

當前鋁價已跌入“風暴眼”，短期受宏觀情緒主導，但基本面支撐仍在。投資者需警惕“黑天鵝”與“灰犀牛”交織的風險，在波動中尋找結構性機會。短期以風險控制為主，中長期關注綠色轉型與供應剛性帶來的長期價值。

數據支持：

CFTC持倉報告、LME/SHFE庫存數據、全球制造業PMI、美聯儲利率決議。

電解鋁成本曲線（能源占比40%-50%）、全球鋁消費結構（交通30%、建筑25%、電力20%）。

本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網www.008xhy.com）