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2025 年 4 月 23 日，長江現貨 1# 鎳價報 125550-128150 元 / 噸，均價 126850 元 / 噸，較前一日小幅回落 200 元 / 噸，延續了 4 月中旬以來 12.5 萬 - 13.2 萬元 / 噸的區間震蕩走勢。這一價格表現，既是全球鎳產業鏈供需格局深度重塑的直觀體現，也折射出新興需求爆發與傳統產能過剩的激烈交鋒。
一、供應端：產能擴張與資源約束的雙向拉扯
當前全球鎳供應正經歷紅土鎳礦開發加速與硫化礦產能瓶頸的階段性錯配。作為全球鎳鐵主產區，某東南亞國家一季度鎳中間品產量同比激增 超40%，推動全球鎳生鐵（NPI）年產能突破 150 萬噸。但菲律賓雨季干擾礦石運輸，4 月主流品位紅土礦到岸價微漲至 58 美元 / 濕噸，疊加該國濕法冶煉項目建設進度滯后，高純度鎳中間品供應受阻，形成區域性能源與技術瓶頸導致的鎳鐵過剩與鎳鹽緊缺并存的特殊格局。此外，印尼總統于 4 月 11 日簽署的鎳產品新政將于 4 月 26 日生效，新政策將鎳礦特許權使用費從 10% 上調至 14%，并引入動態費率機制。盡管高品位礦（1.6% 以上）的利潤空間仍高于低品位礦，但政策不確定性導致企業觀望情緒濃厚，
反觀硫化鎳資源領域，俄羅斯北極圈礦區運輸成本上升，2025 年一季度電解鎳產量同比下降 8%；加拿大某主力礦山進入開采后期，硫化鎳精礦供應收縮 20%。此類結構性缺口促使全球顯性庫存持續去化：截至 4 月 22 日，LME 鎳庫存升至206430噸，為鎳價帶來壓力
二、需求端：新興領域爆發與傳統消費分化
新能源汽車產業成為鎳消費增長的核心動能。2025 年一季度全球新能源車銷量同比增長 超30%，帶動三元電池裝機量提升 ，硫酸鎳需求轉暖 。頭部電池企業 4 月排產環比增加 15%，對高純度鎳鹽的集中采購推升細分領域景氣度。但不銹鋼行業呈現 “產量增長、利潤收窄” 的分化態勢：國內 300 系不銹鋼產量同比增長，但終端需求受房地產影響增幅不大；
進出口數據進一步反映需求結構差異：中國 3 月鎳礦進口量同比增長 超20%，但鎳鐵進口量下降 ，顯示本土低成本鎳鐵自給能力提升；同期硫酸鎳出口量激增 60%，凸顯海外電池產業鏈對中國鎳鹽加工能力的依賴度持續加深。
三、宏觀面：美元壓力與產業資本的策略博弈
美元指數近期反彈至 99.2 的月內高點，以美元計價的國際鎳價承壓，4 月 22 日倫鎳收跌 0.8% 至 15800 美元 / 噸。隨著美聯儲 6 月加息預期增強，疊加美國制造業數據重返擴張區間，市場風險偏好回落，COMEX 鎳期貨持倉量周降 5%，金融資本階段性撤離壓力顯現。
四、后市展望：短期博弈與長期邏輯的重塑
短期來看，鎳價走勢將取決于不銹鋼去庫存速度與電池材料備貨周期的博弈。若 5 月新能源汽車單月銷量突破 120 萬輛，硫酸鎳溢價有望擴大，帶動現貨鎳價上探 13 萬元 / 噸；反之，若 LME 庫存回升至 6 萬噸以上，價格或下探 12.3 萬元 / 噸的鎳鐵生產成本支撐線。
中長期視角，全球鎳市正從 “資源稟賦驅動” 轉向 “技術路徑驅動”：一方面，東南亞鎳濕法項目集中投產將緩解鎳鹽供需緊張，過剩壓力逐步顯性化；另一方面，新型電池技術加速落地，將重構鎳需求增長模型。
策略建議：關注區間12.5 萬 - 12.7 萬元 / 噸波動情況，金融投資者需關注宏觀數據公布節點的價格波動，13.2 萬元 / 噸一線的有效突破將成為趨勢反轉的關鍵信號。

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