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一、本周國內現貨鎳價走勢

▲CCMN現貨鎳本周走勢圖

影響本周鎳價走勢的主要因素回顧：
本周長江現貨1#鎳價格走勢分析：2025 年 3 月 31 日至 4 月 3 日，長江現貨 1# 鎳均價呈現 “先緩跌、暫穩、再急跌” 的下行趨勢：3 月 31 日均價下跌 1550 元 / 噸，4 月 1 日微跌 100 元 / 噸，4 月 2 日持平，4 月 3 日大幅下跌 1450 元 / 噸，整體價格重心持續下探。本周總均價累計為 129962.5元 / 噸（本周共交易4天），整體較前一周下跌775 元，累計跌幅約為0.59%。

鎳供應端：印尼鎳礦開采配額提升但受雨季及節慶影響發運低于預期，礦價因特許權使用費調整預期及菲律賓雨季結束后庫存低位支撐偏強。國內精煉鎳檢修致產出放緩但 LME 庫存增至199020 噸，印尼鎳鐵 / MHP 產能釋放加劇產業鏈過剩，菲律賓礦恢復疊加不銹鋼高排產支撐鎳鐵價格，RKEF 轉產高冰鎳動力不足。當前鎳礦供緊延續，鎳礦價格維持高位，精煉鎳過剩格局仍存；
需求端復蘇節奏低于預期，不銹鋼行業雖面臨高庫存壓力，但基建支撐與出口回暖帶動階段性補庫，疊加印尼鎳鐵隱性庫存釋放及國內產能提升，成本下移修復企業利潤；新能源領域呈現技術路線分化，三元電池占比下滑，硫酸鎳生產虧損加劇，而高鎳材料需求受歐洲政策推動保持韌性，出口訂單環比微增；國內清明假期前市場交投趨于謹慎，下游畏跌情緒升溫，商家多以輕倉過節為主。
二、倫敦期貨鎳走勢

海外宏觀方面，2025 年 3 月 31 日至 4 月 3 日，倫鎳價格呈現 “先漲后調” 走勢：3 月 31 日 —4 月 2 日，受市場短期做多情緒推動，現貨結算價從 15715 美元 / 噸漲至 15850 美元 / 噸，單日漲幅達 225 美元 / 噸；4 月 2 日 —4 月 3 日，上漲動能減弱引發調整，4 月 3 日最新價 15995 美元 / 噸，較 4 月 2 日峰值回落，當日跌幅 175 美元 / 噸。
上漲階段（3.31-4.2）：
美元指數走弱賦能：若當周美元短期走弱，以美元計價的倫鎳對非美投資者成本降低，吸引力提升，資金流入推動現貨結算價從 15715 美元 / 噸漲至 15850 美元 / 噸，單日漲幅達 225 美元 / 噸。
政策預期與資本協同：歐美若釋放鎳產業利多政策（如新能源補貼），刺激需求預期，國際資本集中流入，共同強化做多情緒，助推價格上行。
回調階段（4.2-4.3）：
美元走強與政策壓制：美關稅細則公布引發全球震蕩，4 月 2 日宣布對中國、越南等貿易伙伴加征差異化關稅（中國 34%、越南 46%、歐盟 20%），并提前實施汽車及零部件 25% 關稅。引發全球供應鏈重構擔憂，市場避險情緒升溫，美元轉向走強，倫鎳估值承壓；同時，若海外政策趨緊（如貿易關稅調整抑制鎳制品流通），市場對供需預期轉弱，雙重因素抑制價格。
資本撤離主導調整：4 月 3 日持倉量減少 1957 手，國際資本加速撤離，直接引發價格回調，當日跌幅 175 美元 / 噸。
此外，全球經濟數據貫穿影響：上漲階段若經濟復蘇信號明顯，提振鎳的工業需求預期，支撐價格邏輯；回調階段若經濟數據疲軟，市場對鎳需求信心下降，進一步加劇調整，凸顯宏觀經濟面對價格的底層驅動作用。

三、倫鎳周庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖

倫鎳庫存呈現持續上升趨勢。3 月 31 日庫存量約為 198720 噸 ，4 月 1 日達到 199020 噸，后續至 4 月 2 日保持在這一水平，整體處于累庫狀態。主要影響累庫因素是：一些主要鎳礦生產國加大開采力度，新鎳礦項目投產，使得鎳礦石供應量大幅上升，鎳的提煉和生產能力提升，市場上鎳供應總量增加，推動庫存累積 ，而需求端相對疲軟，此外，貿易摩擦等導致鎳進出口受限，造成庫存積壓。

下周展望

陽春四月開啟，下周全球宏觀焦點集中于美聯儲貨幣政策動向及美國經濟數據。市場高度關注 4 月 5 日公布的 3 月非農數據，若數據強勁可能強化加息預期，推高美元指數，壓制以美元計價的鎳價；反之則可能緩解緊縮壓力。疊加美國 4 月 2 日宣布對中國、越南等國加征差異化關稅，全球供應鏈重構擔憂加劇，避險情緒或階段性推高美元，間接利空鎳價。此外，OPEC + 減產推高油價至 85 美元 / 桶，全球滯脹壓力升溫，有色金屬板塊整體承壓。國內方面，穩增長政策持續加碼，市場對專項債擴容及消費刺激的預期升溫，支撐鎳需求韌性。但需警惕美國關稅落地對出口導向型行業的沖擊，尤其是不銹鋼及新能源領域的海外訂單可能受擾。短期來看，鎳價受成本支撐與需求疲軟的博弈，預計鎳價將圍繞 12.6萬 - 13萬元 / 噸區間震蕩。清明節前市場交投趨于謹慎，下游畏跌情緒升溫，商家多以輕倉過節為主。若印尼政策調整超預期或不銹鋼去庫加速，鎳價存在階段性上探 13.5 萬元可能；反之，若美聯儲政策轉向不及預期或關稅沖擊需求，則可能下探 12.5 萬元支撐位。本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.008xhy.com）