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全球宏觀環境與商品市場前瞻（2025 年 3 月 24 日 - 30 日）
一、政策與貨幣環境：流動性分化下的審慎博弈
1. 美聯儲：鴿派信號與現實約束并存
美聯儲 3 月議息會議維持利率在 4.25%-4.5% 區間，同時宣布自 4 月起將國債減持規模從每月 250 億美元降至 50 億美元，釋放 “溫和寬松” 信號。鮑威爾強調，若勞動力市場惡化或通脹超預期回落，可能調整政策方向。但點陣圖顯示 2025 年仍預期降息兩次，市場對 “高利率更久” 的擔憂未消。美元指數承壓走弱，為黃金、原油等美元計價商品提供短期支撐。分析指出，美聯儲政策路徑取決于通脹黏性與經濟韌性的平衡，若二季度數據未現明顯衰退，寬松節奏可能放緩。
2. 中國央行：穩增長與防風險并重
中國人民銀行明確 “擇機降準降息”，結合財政部 3000 億元超長期特別國債支持消費 “以舊換新”，政策組合拳旨在提振內需。當前制造業 PMI 重返擴張區間（50.8%），但房地產投資持續低迷（1-2 月同比降 9.6%）制約復蘇成色。央行需在流動性寬松與銀行息差壓力間權衡，預計將通過結構性工具（如科技創新再貸款）精準滴灌重點領域，避免大水漫灌。
二、地緣局勢：能源與貿易風險交織
1. 中東地緣升級沖擊能源市場
以色列對加沙地帶的軍事行動持續擴大，胡塞武裝威脅襲擊紅海航運目標，若沖突波及伊朗或霍爾木茲海峽，原油供應中斷風險可能推升油價。當前 OPEC + 減產計劃延續至 2026 年 6 月，疊加印度原油進口量降至 2024 年 11 月以來新低，供需緊平衡下油價短期或維持高位。但需警惕全球經濟放緩抑制需求，以及美國戰略石油儲備釋放的對沖作用。
2. 美歐貿易戰外溢效應顯現
歐盟宣布 4 月 1 日起削減鋼鐵進口配額 15%，以應對美國鋼鋁關稅導致的產能轉移，此舉可能加劇全球鋼鐵貿易壁壘，推升歐洲鋼材價格。同時，歐盟擬對鋁產品啟動保障性措施，鋁價或因供應鏈重構預期波動。分析指出，貿易保護主義抬頭將加速產業鏈區域化，中國鋼鐵出口可能轉向東南亞、中東等新興市場。
三、經濟數據：復蘇韌性與通脹壓力角力
1. 中國需求回暖支撐工業品
3 月制造業 PMI 回升至 50.8%，新訂單指數升至 51.5%，顯示工業活動加速。1-2 月工業增加值同比增 5.6%，社零總額增 7.2%，政策刺激下耐用消費品需求或帶動銅、鋁等金屬價格。但房地產銷售與投資低迷拖累建材需求，需關注后續政策加碼力度。
2. 美國通脹數據成關鍵變量
市場預計 3 月 CPI 同比漲 3.1%，核心 CPI 同比 3.3%，若數據超預期將強化美聯儲 “鷹派” 立場。當前美國消費者信心指數降至 57.9，通脹預期升至 4.9%，高物價持續侵蝕消費能力。若就業市場出現拐點（如非農數據走弱），或倒逼政策轉向，但短期市場仍將圍繞數據波動。
四、商品類別前瞻：結構性機會與風險并存

總結：本周商品市場將呈現 “政策驅動與地緣擾動交織” 的格局：國內政策聚焦穩增長與消費提振，國際局勢受中東沖突與貿易壁壘主導，科技變革則推動能源金屬需求重構。投資者需關注中國 PMI 數據驗證復蘇成色、美國 CPI 揭示通脹黏性、以及新能源技術突破對傳統商品的替代效應，把握結構性機會的同時警惕波動率上升風險。

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