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素有“工業維生素”之稱的銻，憑借其在阻燃、光伏玻璃及軍工領域的關鍵作用，正成為全球能源轉型與戰略資源博弈的焦點。

2025年3月以來，國內外銻價持續刷新歷史紀錄，國內銻錠價格已逼近1918萬元/噸，較2024年初上漲超150%，歐洲市場報價更是一度觸及40萬元/噸高位。

在光伏裝機爆發、地緣供應收縮及資本涌入的多重推動下，銻產業鏈已步入“量價齊升”的新階段。

?供需矛盾升級 全球市場聯動拉漲

長江有色金屬網數據顯示，3月21日，長江現貨1#銻報價為187000-189000元/噸，均價為188000元/噸，較前一日上漲5000元；2#銻報價為184000-186000元/噸，均價為185000元/噸，較前一日上漲5000元。

國際市場方面，歐洲銻錠報價折合人民幣突破40萬元/噸，較國內溢價超20萬元/噸，英國金屬導報（MB）周度報價同步上漲至5.35萬美元/噸。

這一輪漲勢的背后，是全球銻資源供應體系的多重坍塌：中國湖南、廣西等主產區因環保限產導致礦山開工率腰斬，緬甸政局動蕩使全球30%的銻礦供應陷入停滯；俄羅斯極地黃金2024年產量驟降53%，南非物流成本上漲進一步推高到港價格。

需求端則呈現“新能源主導、軍工加碼”的雙重增長邏輯。2025年1-2月中國光伏新增裝機量同比激增80%，光伏玻璃澄清劑用銻需求持續放量；歐美將銻納入“關鍵礦產清單”，軍工穿甲彈生產增速超30%，半導體領域高純度銻化合物需求隨AI算力擴張同步攀升。安泰科數據顯示，2025年全球銻消費量預計突破18萬噸，而供應量受資源枯竭制約下滑至15萬噸，供需缺口擴大至3萬噸以上。

?產業鏈業績分化 資源自給率成勝負手

龍頭企業憑借資源優勢在此輪行情中業績爆發。

湖南黃金2024年凈利潤預增60%-90%，其銻品產能3.2萬噸，價格每上漲1萬元/噸可增厚凈利潤約2億元；

華鈺礦業塔吉克斯坦項目達產后年產能1.6萬噸，2024年凈利潤預增272%-353%，毛利率飆升至88%。

資源自給率低的冶煉企業則面臨壓力，株冶集團銻產品年產量僅2000噸，業績對價格敏感度不足同行三分之一。

全球資源爭奪戰同步升級。國內冶煉廠因原料短缺普遍捂貨惜售，現貨市場“一錠難求”現象頻現；私募基金斥資5億元布局銻資源類ETF，嘉能可暫停加拿大銻礦擴產計劃以觀望市場。

中國自2024年9月起實施的出口配額管制加劇海外緊張，歐美軍工企業庫存告急，被迫以溢價50%的價格從黑市采購銻錠。

?長期景氣與短期風險并存 機構預判價格中樞上移

盡管短期北方礦山4月復工可能引發回調，但機構普遍認為銻價長期上行趨勢明確。全球銻探明儲量僅180萬噸，可開采年限不足15年，而光伏裝機年均25%的增速將推動需求持續擴容。

高盛預測，銻的戰略屬性或使其復制鋰礦行情，長期價格看漲至20萬元/噸；光大證券則強調，2025年供需缺口擴大至1.2萬噸，價格中樞將維持在15萬元/噸以上。

潛在風險亦不容忽視。中國環保審批周期延長至180天，新礦投產周期長達8年，供給端短期難以改善；光伏玻璃減薄技術若突破可能削弱30%的銻需求，而地緣政治動蕩或加劇緬甸、俄羅斯等主產區的供應不確定性。