摘要：美聯儲降息路徑按下暫停鍵，美國1月CPI和PPI同比增長創新高，但PCE通脹溫和，打壓美指及美債收益率，提振銅價。"特朗普‘單飛’和談提議加劇俄烏戰爭前景不確定性，全球聚焦應對挑戰。但其關稅威脅尚未直擊銅市。中國CPI受春節影響上漲，樓市平穩向好，房地產可能獲得資金救市，為金屬市場帶來提振。銅精礦緊縮跡象明顯，但國內現貨消費偏弱，電解銅庫存累積，短期多空并存。本周滬期銅延續高位震蕩，周線續漲0.85%。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
2月14日當周，國內現貨銅價偏上漲。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報77160元/噸，日均上漲158元/噸；此前一周均價報76250元/噸，環比上周均價上漲1.20%。廣東現貨1#銅均價報76990元/噸，日均上漲234元/噸，此前一周均價報75853.33元/噸，環比上周均價上漲1.50%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格震蕩走強。前四個交易日LME期銅均價報9438.75美元/噸，日均上漲9美元/噸；上周均價報9210.75美元/噸，環比上周均價上漲2.48%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅探底上沖，周線續漲0.85%，重心價格再度上揚。當前月合約周均結算價77110元/噸，日均上漲288元/噸；此前一周均價報75966.67元/噸，環比上周均價上漲1.51%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存意外壘庫，累積增加7,600噸至255,225噸，環比上周漲幅3.07%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存繼續壘庫，累積增加45,464噸至230,281噸，環比上周漲24.60%，創下逾五個月高位。
四、本周銅市場分析：
【海外消息面】
1、①2月12日周三，美國勞工部統計局公布數據顯示，美國1月CPI同比增長3%，環比增長0.5%，均超預期，顯示通脹加速。當前美聯儲更關注核心PCE指標，也不會因為美國總統的政策而改變利率路徑，并表態不急于降息，謹慎寬松仍是FOMC當前的政策環境。②當地時間2月10日，美國特朗普總統簽署行政命令，對進口鋼鐵和鋁征收25%關稅，3月4日生效。還表示相關要求沒有“例外”和“豁免”，并考慮對汽車、芯片和藥品征稅。特朗普促烏俄總統通話推動和談，雙方表和平意愿。③截至2月8日當周，美國初請失業金人數減少7000人至21.3萬人，申請失業救濟金整體呈現下降趨勢，表明勞動力市場穩定，有助于支撐經濟擴張，并影響美聯儲降息決策。④美國1月PPI同比增長3.5%，核心PPI增長3.6%，均創近年來新高。表明在特朗普政府征收關稅前，通脹進展有限，這可能降低美聯儲2025年多次降息的可能性。
2、①歐洲央行管委Vujcic稱，若基礎通脹迅速下降，今年或再降息三次，服務業通脹數據放緩是關鍵。②英國第四季度GDP年率初值為1.4%，超預期；12月GDP年率增1.5%，為近一年來最快增速；12月季調后商品貿易帳赤字縮小。③歐盟委員會主席馮德萊恩宣布“投資人工智能”倡議，計劃調動2000億歐元投資。
【國內消息面】
1、①國家統計局：2025年1月份居民消費價格同比上漲0.5%，環比上漲0.7%；2025年1月份，全國工業生產者出廠價格和購進價格同比均下降2.3%，降幅均與上月相同；環比均下降0.2%。②國務院2月10日會議討論刺激消費措施，預計今年以舊換新計劃補貼或增至3000億元，最早3月公布。新補貼將助力家電企業二季度銷售，緩解投資者對一季度后增長放緩的擔憂。③2月13日，央行發布《2024年第四季度中國貨幣政策執行報告》，指出下階段將實施適度寬松貨幣政策，綜合運用工具保持流動性充裕，并強化逆周期調節。
2、①商務部數據：1月20日至2月8日，購新補貼政策帶動各價位手機等數碼產品銷售增長，涉及2009.2萬消費者申請2541.4萬件手機等數碼產品和6000多家商戶，以及626.84萬筆交易，銷售金額205.8億元。②乘聯分會數據：2月乘用車新能源市場零售同比增長11%，環比下降36%。③國家發改委、能源局發布新能源電價改革通知，推動新能源進入市場，助力構建新型電力系統。
【供應方面】①全球銅礦生產方面，智利2024年銅產量增4.9%至550萬噸，目標2025年增4.6%達576萬噸，2026年再增3.6%至597萬噸。智利國有礦業公司Codelco計劃產銅139.1萬噸。全球銅供應今年預計缺口11.8萬噸，明年將過剩21萬噸。印尼將支持自由港印尼公司繼續出口銅精礦，放寬“大宗商品下游化”政策。印度韋丹塔資源公司籌資10億美元開發贊比亞銅礦。巴拿馬銅礦聽證會推遲至2026年。中國發布銅產業高質量發展方案，目標至2027年提升銅礦資源量5%-10%，增強原料保障能力。②國內銅精礦市場呈現緊縮跡象，也給銅價走勢帶來上行驅動力。由于銅精礦的加工費用持續下滑，已經降至歷史新低水平，具體表現為周三的TC/RC費用為每噸負12.50美元及每磅負1.25美分，而相比之下，一年前的TC費用還維持在每噸約20美元的正值水平。也進一步反映了當前精礦供應的嚴重短缺狀況。值得注意的是，在節后這兩周內國內頭部企業并未展開大規模采購活動。主流交易船期多集中在二季度，目前干凈礦的價格接近零點并有下跌趨勢，進一步增加冶煉廠對負數價格的謹慎態度。因為要考慮成本控制和盈利空間。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數據顯示，截至2月14日當周倫銅庫存止降上漲，最新庫存水平為25.52萬噸，環比上周漲3.07%;上海期貨交易所最新公布數據顯示，截止本周五累積增加24.60%至23.03萬噸，觸及五個月新高點。
【需求方面】①國家發改委發布數據顯示，春節期間（2025年1月28日—2月4日），全國消費品以舊換新活動銷售旺盛，汽車、家電、手機等銷售額超310億元，家電、手機銷售收入同比大增66%-182%，手機等數碼產品成今年春節“新年貨”，消費市場呈現繁榮景象。全國樓市整體平穩向好，據中指研究院的統計數據顯示，全國28城的新房日均成交面積增8%，其中廣州增47%，北京增5%。2025年1月，國內新能源汽車市場銷量靚麗，多家新勢力車企數據顯示亮眼，其中小鵬汽車1月份新車交付30350輛，同比增268%，連續三個月交付輛破30000；零跑汽車同比增105%；小米SU7車型交付率連續四個月交付量超20000輛。另外，中國市場傳利好消息，據悉中國或助萬科填補資金缺口，支撐整個金屬市場。②終端市場，除春節因素仍在持續外，精銅桿企業存在一定去庫壓力，疊加春節假期歸來后銅價持續上漲對下游消費恢復存在一定抑制作用，需求啟動在周內將難以明顯見到。根據產業在線的數據，2月份家用空調的排產量達到了1593萬臺，相較去年同期增長了35.6%，空調生產仍將繼續表現積極以及再生緊張利好精銅消費，令庫存累庫緩慢。節后需觀察消費回歸情況。但衡量中國進口銅需求的上海洋山銅溢價報每噸68美元，低于1月20日創下的一年高點76美元，也反映中國實貨消費方面仍然處于疲弱狀態，暫不能夯實需求基礎，建議繼續觀望。
【現貨方面】本周現貨市場交易略有回升，持貨商繼續挺價出貨，現貨升水輕微回暖。下游剛需備貨節奏尚需加快，其逢低買入以活躍市場的能力有限，整體交易活躍度依然不高。
【長江視點】美聯儲主席鮑威爾表示不急于降息，且政策不受總統影響。1月CPI、PPI同比增長3%和3.5%，均創新高，但市場預期美PCE下降，顯示通脹相關部分仍顯溫和。美國特朗普總統宣布將對貿易伙伴實施對等關稅措施，但未透露具體征稅時間，且暫未對銅開啟征稅，貿易戰局勢稍顯緩和，美元指數和美債收益率大幅下滑，給銅價提供上漲動能。此外，特朗普“單飛”和談提議引發多方反應，加劇俄烏戰爭前景不確定性，為和平談判增添復雜性，全球如何應對成焦點。但如若俄烏和談能取得進展將影響全球能源、供應鏈及貿易，沖突降級或提振金屬市場需求前景。中國1月CPI受春節影響環比上漲0.7%，同比上漲0.5%；核心CPI連續四個月回升。樓市整體平穩向好，春節假期28城新房日均成交面積增8%，廣州增47%，北京增5%。中國或助萬科填補資金缺口，支撐整個金屬市場。基本面上，加拿大銅礦聽證會推遲至2026年2月，全球銅精礦供應短缺，國內加工費用創歷史新低。但由于目前仍處在季節性淡季，消費需求偏弱，電解銅庫存繼續累積創下五個來月新高點，加上市場接貨強度不高難跟進市場做市，進而拖累庫存去庫速率，但本周下游復工率逐步上升，元宵節已過預計將消費復蘇指日可待。本周滬期銅（2月10日至2月14日）繼續高位運行，周線收漲0.85%。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、小鵬汽車2025年1月充電站建設加速，上線小鵬超充站125座，S5超快充站11座、S4超快充站112座、S2超充站2座，上線目的地站27座，總計自營站152座。
2、東風商用車“車身智能制造升級項目”已完成超90%，進入設備調試和收尾階段，預計6月試車生產。該項目是D600第六代整車平臺的關鍵部分，總投資54.5億元，旨在實現中國商用車核心技術自主可控。
國際財經：
1、美參議員2月12日提議取消7500美元電動汽車稅收減免，并增1000美元道路維修稅，同時廢除二手電動車、充電站投資及租賃電動車的稅收抵免，新稅旨在彌補傳統汽車駕駛者的汽油稅。
2、2月13日，日本本田汽車公司、日產汽車和三菱汽車就解除之前達成的合作備忘錄達成一致，標志著本田與日產僅持續了一個半月的合并計劃宣告失敗，未能如愿成為全球第三大汽車集團。
六、本周銅行業要聞:
1、【First Quantum關于Cobre巴拿馬銅礦的最后聽證會推遲到2026年】
外媒2月11日消息，加拿大第一量子礦物（First Quantum）周二表示，根據國際商會（International Chamber of Commerce）訴訟程序，Cobre巴拿馬礦的最終聽證會已從今年9月推遲至2026年2月。
2、【礦業官員：因庫存增加 自由港印尼公司將銅礦產能利用率下調至60%】
2月14日消息，周五，印尼能源與礦產資源部高級官員Tri Winarno表示，因為庫存增加，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）已將銅礦產能利用率下調至60%。
七、展望后市：
當下全球貿易戰尚難熄火，特朗普宣布“對等關稅”政策，并考慮對使用增值稅制度的國家加征關稅，令市場擔憂“銅”或成新的征稅對象。另外，近日美俄雙方就“俄烏問題”展開討論，引發全球對俄烏戰爭未來走向充滿疑慮，而且俄烏雙方立場毫無松動跡象，恐難達到和平談判預期。
中國央行資產負債表縮減引發貨幣政策收緊擔憂，但專家表示縮表不代表收緊，貨幣政策仍適度寬松，將擇機調整優化政策力度和節奏。中國制造業活動指數重回擴張區間，重塑市場消費信心。
基本面上，國內銅精礦的TC/RC指數持續下降至負數創下歷史新低，表明當前階段精礦供應緊張明顯；需求端，電力需求樂觀、新能源汽車銷量猛增，以及以舊換新、購車補貼等政策刺激，有望推高銅金屬的國內需求，給銅價提供上漲動能。但在當前月，庫存仍延續累庫節奏，高銅價令銅材新訂單增長緩慢，消費端整體弱于季節性，繼續關注累庫高度以及去庫拐點。預計“金三”傳統旺季的到來，市場消費面會更清晰。預計后續銅價重心將繼續上移，關注逢低建倉機會。
■技術預測：下周銅價或在75500至79500元/噸區間波動，看漲但不急于追漲。
■風險提示：①特朗普的關稅政策變動。②俄烏談判能否順利進行。③國內庫存去庫拐點
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