【行業寒潮：排產下調背后的周期性陣痛】
6月光伏產業鏈排產普遍下調10%的寒意，折射出行業正經歷深度調整。硅片、電池片環節開工率跌破65%，組件企業庫存周轉天數攀升至21天，較一季度惡化37%。這種季節性收縮源于三大矛盾：
1）、裝機節奏錯配：歐洲夏季假期與國內年中并網潮形成需求斷層，分布式項目IRR因電價波動承壓，地面電站招標量環比下降28%。
2）、庫存堰塞湖：多晶硅致密料庫存達12.8萬噸，足夠滿足45GW組件生產，較合理水平高出2.3倍。
3）、價格踩踏延續：182mm單晶硅片價格跌至1.15元/片，較年初腰斬，但N型料與P型料價差仍維持在0.8元/W，顯示結構性過剩特征。
【需求韌性：政策與技術雙輪驅動】
行業寒冬中，三大暖流正在積聚：
1）、電價機制破局：8月將啟動的電力現貨市場交易試點，可能重塑光伏經濟性。山東、廣東等省峰谷價差突破1.2元/kWh，配儲項目IRR有望提升3-5個百分點。
2）、技術迭代紅利：TOPCon電池量產效率突破25.8%，較PERC電池溢價擴大至0.12元/W，頭部企業良率突破98%。
3）、政策托底效應：十五五能源規劃前期調研啟動，風光大基地二期項目儲備超150GW，其中治沙光伏、水面光伏等復合項目占比提升至42%。
【長期主義：能源革命的底層邏輯】
光伏需求的周期性波動，掩蓋不了能源轉型的長期趨勢：
•電力市場化提速：全國統一電力市場建設方案或年內出臺，綠電交易規模有望突破1.2萬億千瓦時，占全社會用電量14%。
•電網升級革命：特高壓柔性直流技術突破，使新能源輸送損耗從7%降至3.5%，配套儲能裝機占比將從當前的12%提升至2025年的28%。
•終端電氣化浪潮：新能源汽車、綠氫電解槽等新興負載，將使全社會用電量增速維持5%以上，遠超GDP增速。
【投資圖譜：Beta與Alpha的辯證法】
當前光伏板塊呈現三大投資特征：
Beta價值重估：行業指數PB已跌至1.8倍，處于歷史10%分位，但龍頭組件企業海外營收占比超60%，人民幣貶值貢獻的匯兌收益或達3-5億元。
Alpha機會涌現：
•功率差革命：700W+組件較常規產品溢價0.08元/W，頭部企業訂單可見度延至四季度。
•銅漿替代：銀包銅漿料國產化率突破70%，成本較進口產品低25%，單位盈利是傳統漿料的1.8倍。
•硅料政策博弈：工業和信息化部對顆粒硅產能釋放節奏的窗口指導，可能使多晶硅價格底部上移10-15%。
期權屬性凸顯：HJT電池設備訂單能見度延至2026年，鈣鈦礦疊層電池實驗室效率突破33.9%，技術迭代孕育十倍股基因。
總體來看，光伏行業的周期性寒流，恰是檢驗企業內功的試金石。那些能在寒冬中完成技術迭代、渠道布局、成本優化的企業，終將在春暖花開時收獲阿爾法。當電力市場化改革打破計劃電價桎梏，當柔性電網消納新能源的能力突破臨界點，光伏終將從周期品蛻變為成長股。在這場馬拉松中，耐心比聰明更重要，格局比技巧更關鍵。
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