2025年4月22日,馳宏鋅鍺(600497.SH)發布的一季報猶如一面棱鏡,折射出中國鍺產業在??戰略資源爭奪與成本絞殺戰??中的復雜圖景。財報顯示,公司實現營收51.44億元(同比+10.10%),凈利潤4.94億元(同比+1.40%),但存貨驟降19.19%、應收款激增140.94%的財務異動,揭示了全球鍺產業鏈正在經歷的深度重構。
一、供需撕裂:資源卡位戰與成本生死線
??供給端:中國控盤下的全球資源博弈??
中國掌握全球80%原生鍺供應,2024年實施的出口許可證制度使國際流通量減少25噸/年,德國紅外器件廠商采購周期已從30天拉長至90天。馳宏鋅鍺通過優化庫存管理(存貨減少19.19%),在云南臨滄鍺礦品位降至0.003%的困境下,仍保持19.71%的銷售毛利率。
美國啟動《國防生產法》建設本土提純線,但2025年仍需依賴中國30噸/年供應,中國鍺業龍頭正通過中歐班列運輸非洲鍺礦,加工成本較歐洲低18%。
??需求端:軍工光伏引爆結構性饑渴?
俄烏沖突催生軍用鍺需求激增35%,美軍坦克升級計劃需新增12萬片鍺透鏡;星鏈衛星單星鍺基太陽能電池用量增至1.5公斤,全年航天領域消耗突破20噸。
6G通信成新引擎:單條100公里光纖鍺用量0.2公斤,全年消耗18噸,但硅基技術已在25Gbps以上光模塊替代40%鍺需求。
二、財務密碼:馳宏鋅鍺的突圍與隱憂

??成本絞殺戰真相??
云南鍺礦開采成本突破8000元/噸,但馳宏鋅鍺通過尾礦回收(金屬回收率99.2%)將完全成本控制在行業低位
對比美國紅狗礦(年產<10噸)、歐洲再生鍺純度僅5N的困境,中國龍頭已構筑6N級技術護城
三、替代暗戰:萬億市場的達摩克利斯之劍
??硫系玻璃民用突圍??
康寧IR100紅外玻璃透過率達82%,成本僅為鍺的1/5,已通過特斯拉認證,2025年預計替代5噸需求。國內車企測試顯示,雨霧環境識別距離僅比鍺鏡片短10%,但成本降60%。
??硅基技術半導體逆襲??
IBM鍺硅異質結芯片減少40%鍺用量,北美光模塊廠商Q1鍺采購量環比下降8%,技術替代加速信號顯現。
??資本市場用腳投票??
鍺鎵概念板塊市盈率達45倍(有色行業均值28倍),但扣非凈利潤增速僅12%,情緒溢價與產業現實形成剪刀差。
四、未來推演:2025年三大風暴眼
??價格博弈(Q2-Q3)??
若中國釋放5噸戰略儲備(占商業庫存15%),鍺價或從12500元/公斤回落至10500-11000元區間。
??技術替代臨界點(Q4)??
硫系玻璃6月首條量產線投產,可能觸發光伏領域5%需求替代,倒逼鍺企轉向軍工高壁壘市場。
??地緣政治黑箱(H2)??
剛果(金)沖突可能中斷全球20%供應,擁有非洲礦源布局的企業將獲戰略溢價。
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