6月24日，長江現貨1#鈷價單日暴跌6,000元/噸至25萬元/噸，創下年內最大跌幅，徹底打破此前因剛果（金）出口禁令延長引發的上漲預期。這場由政策博弈轉向現實供需的劇烈波動，折射出鈷市場定價邏輯的深層變革。
??政策預期透支：從“短缺恐慌”到“庫存博弈”??
剛果（金）6月21日宣布延長鈷出口禁令三個月，理論上將影響全球12.8萬噸鈷供應，推動鈷價突破30萬元/噸的預測一度甚囂塵上。但市場已提前透支這一利好——自2月禁令首次公布后，國內鈷鹽廠庫存消耗超40%，而進口商在3-5月集中提貨導致港口庫存積壓。上海鋼聯數據顯示，截至6月20日，中國鈷濕法冶煉中間品庫存仍高達18.6萬噸，相當于5.2個月消費量。禁令延期后，冶煉廠轉向消化現有庫存，短期采購需求驟降，直接引發價格回調。
??需求端塌陷：新能源與數碼市場雙重失速??
鈷價暴跌的核心矛盾在于需求端超預期疲軟。新能源汽車領域，1-5月國內三元電池裝車量同比下滑18%，高鎳低鈷路線加速普及（NCM 811占比升至45%）；數碼消費市場受經濟復蘇乏力拖累，手機、PC用鈷酸鋰需求同比降12%。更致命的是，印尼鎳鈷中間品產能釋放（2025年預計新增5萬噸伴生鈷）打破供應瓶頸，華友鈷業、格林美等企業通過印尼濕法項目實現低成本原料自給，進一步削弱剛果（金）供應主導權。
??定價權轉移：從“剛果定價”到“中國主導”??
此次暴跌暴露出全球鈷定價體系的重構。洛陽鉬業（全球第一大鈷生產商）明確表示“剛果（金）禁令不影響運營”，其印尼華越項目產能爬坡至6萬噸/年，配合自由港（Freeport）印尼鎳鈷冶煉產能釋放，中國企業在全球鈷供應鏈中的話語權顯著提升。與此同時，特斯拉、寧德時代等下游巨頭加速推進無鈷電池產業化（預計2026年裝車），市場對遠期鈷需求的悲觀預期形成負反饋。
??技術面信號：多頭趨勢終結與資金遷徙??
鈷價日線圖呈現“雙頂”形態，26.5萬元/噸頸線位失守后觸發程序化交易止損盤。COMEX鈷期貨未平倉合約較峰值下降22%，投機資金加速撤離。但深層次看，當前價格已觸及國內鈷鹽廠完全成本線（約22萬元/噸），若跌破24萬元/噸關口，可能觸發高成本礦企減產，進而形成新的支撐。
??后市研判：三大變量決定底部區間??
??1、庫存去化速度??：若三季度新能源車排產回升至歷史均值（環比增15%），庫存或于8月消化完畢；
??2、印尼政策變動??：鎳鈷出口限制若加碼，可能逆轉供應寬松預期；
??3、技術替代進程??：關注鈉電池在儲能領域滲透率（若突破15%將壓制鈷需求）。
??結語：鈷市的“新常態”與投資邏輯切換??
此次暴跌標志著鈷市場從“政策驅動型”轉向“供需再平衡型”定價。投資者需警惕兩個趨勢：一是鈷從“戰略金屬”降級為“周期商品”；二是定價權向印尼-中國產業鏈轉移。短期關注24萬元/噸技術支撐位，中長期則需評估無鈷電池商業化對產業格局的顛覆性影響。在不確定性中，具備成本優勢（如印尼鎳鈷一體化項目）與技術壁壘（如高鎳正極材料）的企業，或成穿越周期的贏家。
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