長江銅周評：貿易談判明牌未出，多空博弈加劇銅價“夾縫求生”（第24周）
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導讀：本周銅市呈現宏觀驅動與基本面博弈特征：中美倫敦商貿談判達成協議框架，釋放積極宏觀信號，疊加美國5月份通脹數據低于市場預期，增強市場對美聯儲9月份的降息預期，美指美債承壓下滑，給金屬市場帶來支撐。但滬銅主力合約仍維持78000-79100元/噸區間震蕩格局，78500元/噸一線構成技術面強阻力位。盡管宏觀情緒改善與庫存持續去化形成底部支撐，令價格維持易漲難跌態勢，但下游實際采購受高價抑制，現貨成交清淡，市場多空因素交織下短期或延續震蕩走勢。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
6月13日當周，國內現貨銅價高位回落。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報79208元/噸，日均上漲28元/噸；此前一周均價報78647.5元/噸，環比上周均價上漲0.71%。廣東現貨1#銅均價報79070元/噸，日均上漲36元/噸，此前一周均價報78390元/噸，環比上周均價上漲0.87%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格高位承壓下行。前四個交易日LME期銅均價報9708美元/噸，日均上漲5美元/噸；上周均價報9652.75美元/噸，環比上周均價上漲0.57%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅高位承壓回落，周線下跌0.52%。當前月合約周均結算價78968元/噸，日均下跌70元/噸；此前一周均價報78375元/噸，環比上周均價上漲0.76%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存降速加快，較上一周減少17,925噸至114,475噸，環比上周跌13.54%，刷新逾一年低位。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存重新下降，較前一周減少5,461噸至101,943噸，環比上周跌5.08%，位于4個多月低位。
四、本周銅市場分析：
【海外經濟動態】
? 美國5月非農就業新增13.9萬人（預期12.6萬），但3-4月數據合計下修9.5萬；5月失業率4.2%持平預期，勞動力參與率降至62.4%（創4個月新低）。平均時薪環比漲0.4%（4個月新高）、同比3.9%，均超預期；周工時34.3小時符合預期。
? 美國勞工部周三、周四數據顯示，5月CPI環比增0.1%（預期0.2%）、核心CPI環比增0.1%（預期0.3%）；5月PPI年率錄得2.6%（符合預期），核心PPI月率環比增0.1%（低于預期0.3%）。持續申領失業金人數達2021年底以來最高，暗示失業者再就業周期延長。而初請失業金24.8萬（略高于預期），續請失業金升至195.6萬（創近期新高），顯示勞動力市場降溫，通脹壓力緩和但存不確定性，市場對美聯儲降息預期波動，疊加關稅言論，投資者情緒謹慎。
? 美國社會矛盾與貿易政策：特朗普動用國民警衛隊平息洛杉磯騷亂，遭加州州長紐森起訴威脅；財政部稱可能延長對貿易伙伴的90天關稅暫緩期至7月9日后。
? 英國國家統計局周四公布，4月GDP意外下滑0.3%（預期-0.1%），服務業、制造業萎縮，建筑業增長，第二季度經濟前景承壓，因失業率上升、稅負加重及特朗普關稅威脅。
? 歐洲央行官員分歧：管委Holzmann稱夏季或維持利率不變以觀察通脹穩定性；Kazaks表示可能進一步降息；Schnabel認為降息周期接近尾聲，通脹已趨近目標。歐元區6月Sentix投資者信心指數升至0.2（前值-8.1）。
? 世界銀行下調2025年全球經濟增速預期至2.3%（1月預測2.7%），為17年最低（剔除衰退期），并警告本十年前七年全球增速均值或為2.5%（60年代以來最慢）。
【國內金融動態】
? 國家統計局：5月PPI同比下降3.3%、環比下降0.4%；購進價格同比降3.6%、環比降0.6%。1-5月PPI、購進價格均同比降2.6%。5月CPI環比降0.2%、同比降0.1%，核心CPI同比漲0.6%（前值0.5%）。
? 中美貿易談判進展：商務部官員稱雙方就落實元首通話共識達成框架，延續日內瓦會談共識。
? 節能風電公告：因權益分派，節能轉債于2025年6月11-17日暫停轉股，轉股價由3.44元/股調整為3.37元/股，每股派息0.074元（含稅）不變。
? 中國汽車工業協會：1-5月汽車產銷量同比增12.7%、10.9%；新能源汽車產銷同比增45.2%、44%，出口同比增64.6%（達85.5萬輛）。
? 工信部表態：支持車企承諾“支付賬期不超過60天”，推動產業鏈協同發展，提升供應鏈韌性。
? 北京亦莊機器人4S店：首批近30個品牌入駐，提供高價機器人貸款、保險等金融服務，部分產品價格媲美汽車。
【供應方面】
? 主要礦山動態：卡莫阿-卡庫拉銅礦西區雖然恢復井下作業，但全年產量預期下調；巴拿馬Cobre銅礦仍無復產時間表，政府僅允許月度維護，但庫存精礦因長期閑置出現變質，再加工經濟性極低。納米比亞中資控股Tsumeb冶煉廠（全球唯一處理高砷鉛復雜礦設施）因銅精礦緊缺暫停生產，年產能24萬噸。2025年全球銅冶煉產能利用率或跌破80%，中國煉廠面臨減產壓力，凸顯上下游矛盾。LME市場供應焦慮升溫，智利Codelco（4月產量+21%至11.46萬噸）與必和必拓埃斯孔迪達礦（+31%至12.84萬噸）的增產未能完全抵消區域性短缺。力拓暫停蒙古奧尤陶勒蓋礦合資區域開發，轉向優先推進Panel 2 South礦區，但維持2025年78-85萬噸銅產量指引不變。該礦地下擴建項目預計2030年前躋身全球頂級銅礦。
? 國內TC（加工費）報價雖環比微升0.27美元/噸至-43.29美元/噸，但仍處歷史低位，凸顯礦石供應緊張。自1月24日由正轉負后，TC持續走弱，成為基本面核心支撐。4月精銅凈進口22.25萬噸（同比-20.89%，累計-11.37%），廢銅進口20.47萬金屬噸（環比+7.92%，同比-9.46%），印證國內現貨緊缺。6月預估產量113.11萬噸，環比降0.6%，同比增12.5%。盡管冶煉虧損，但減產意愿有限，間接支撐銅精礦報價。LME數據顯示，5月俄羅斯銅庫存銳減27,350噸（創2023年記錄以來最大降幅），其中嘉能可通過瑞士實體購入14,800噸受制裁的“2類”俄銅（2024年4月13日前生產但后續注冊倉單）。
? 2025年一季度全球前十五大礦企銅產量296.7萬噸（同比-0.8%，環比-12.8%），自由港、嘉能可、英美資源等同比大幅下滑。二季度國內冶煉廠檢修計劃增多（4-6月集中），CRU預測損失量將主要體現在6月，但短期累庫壓力有限，因下游韌性及出口增長。國內大型冶煉廠開工率3月起超91%，但中小型廠開工低迷，整體水平不及往年。礦石與廢銅短缺持續擠壓冶煉端，銅價高位震蕩（超一個月）未能緩解供應壓力，產業鏈失衡風險加劇。
【需求方面】
? 國家能源局啟動新型電力系統首批試點，聚焦構網型技術、智能微電網、虛擬電廠等7大方向，覆蓋發電、輸配電、用電全鏈條，旨在突破新能源消納瓶頸。當前試點工作反映當前新能源項目面臨消納壓力，若試點取得進展，電力系統調節能力將增強，棄風棄光對項目收益的負面影響有望減輕。
? 中國汽車工業協會數據顯示，5月新能源汽車產銷達127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%和36.9%，單月新能源車銷量占比升至48.7%，創歷史新高。同期，電線電纜開工率預測值環比回升至84.66%，電源消費保持活躍，地產需求總體平穩，二季度房地產新開工及竣工面積邊際改善。
? 美國關稅沖擊中國出口，5月中國未鍛造銅及銅制品進口量42.7萬噸，環比下降2.5%、同比下降16.9%。中國洋山港銅溢價跌至每噸38美元，低于5月初的103美元，為三個月最低，反映當前國內對進口銅的需求疲軟，內需疲弱。6月，下游進入傳統消費淡季，家電企業排產下滑，光伏市場搶裝結束后新訂單減少；空調行業進入下行周期，產銷活動收縮，對銅需求拉動作用減弱。此外，銅價持續上漲導致終端市場觀望情緒升溫，采購積極性受抑，現貨升水承壓。
【現貨方面】本周現貨市場呈現淡季特征：持貨商挺價意愿強烈，但下游買興清淡，市場流通性略微趨緊。近期銅價重心上移抑制下游采需，再加上加工材訂單持續萎縮，對原材料采購興趣寥寥。但庫存重新收緊支撐升水小幅回升，買賣交投保持溫和局面，實際成交集中于剛需補庫，市場缺乏亮點驅動。
長江視點：本周（6.9-6.13）滬期銅當前合約周線下跌0.52%，周內銅價高位承壓下行，運行區間78,100-79,700元/噸；倫銅3M震蕩于9,550-9,850美元/噸。本周宏觀層面呈現多重博弈：① 美國5月CPI年率錄得2.4%，低于預期的2.5%、核心CPI持平前值，但市場已定價70%降息概率；PPI同比增2.6%略高于上月但符合預期，核心PPI同比增3.0%，低于預期的3.1%。反映當前美國通脹數據整體偏軟，美元承壓跌破98關口，市場押注美聯儲年內降息兩次，但節奏存疑。風險類資產金屬銅重獲資金青睞，多頭情緒升溫。② 中美貿易談判在倫敦舉行，特朗普稱進展“順利”，階段性提振市場情緒，但交易者認為當前市場仍存隱患，因貿易協議未能解決更深層次的沖突，仍會抑制全球經濟活動，影響銅需求。5月雙方暫停關稅曾緩解市場壓力，但中國5月出口增速放緩至三個月低點，工廠價格通縮加劇，削弱銅進口需求。此外，美國政府正在考慮對銅進口征收至少10%的關稅，這無疑加劇了市場的擔憂。③ 中國1-5月汽車產銷同比增超10%，新能源汽車產銷同比增45.2%、44%，銷量占比達44%，提振汽車用銅消費。 基本面方面，海外主要礦端擾動仍在，國內精礦TC處在歷史最低位，反映銅礦短缺嚴峻，持續為銅價帶來底部強支撐。庫存端：LME庫存持續下降，BACK結構擴大，COMEX與LME價差超1000美元，美國虹吸效應持續，LME現貨偏緊支撐銅價。國內銅社庫亦處在低位，對銅價也有一定支撐；現貨市場方面，持貨商挺價情緒強，但6月傳統消費淡季特征明顯，價格攀升抑制現貨交投，下游采購維持弱勢，訂單持續走弱，開工率邊際下滑，市場成交反饋平淡，國內社庫去化速率放緩，出口窗口打開，煉廠積極出口，削弱支撐強度。短期銅價若無回調需求將難有改善。
風險點：若美國對銅加征關稅，將壓制LME價格，因“過度購買”或停止。
總結，弱美元、低庫存及美國降息預期重燃支撐多頭，但美政府關稅態度搖擺、全球經濟走向不明構成主要看空因素。國內雖有漲價修復進口盈虧可能，但淡季需求下滑限制上行空間。本周銅價繼續維持在78000至80000元/噸之間。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、6月12日消息，長安汽車在2025年國際汽車及供應鏈博覽會上宣布，未來十年將投入超2000億元，組建萬人科技創新團隊，重點研發可進化智能汽車機器人及海陸空立體出行方案，計劃2025年底試飛飛行汽車，2028年推出人形機器人。
2、6月12日，在2025 SNEC光伏展上，隆基綠能宣布其自主研發的大面積（260.9cm²）晶硅-鈣鈦礦兩端疊層太陽電池經美國NREL認證，轉換效率達33%，BC電池組件效率突破26%，推動晶硅組件效率極限向27%以上邁進。
國際財經：
1、6月12日消息，日本電力巨頭JERA宣布與美國四家企業達成20年長期協議，每年新增采購550萬噸液化天然氣（LNG），此舉旨在推動LNG采購渠道多元化，使其在美國的采購比例從約10%提升至30%。
2、法國AI初創企業Mistral AI推出歐洲首個推理模型，含開源版Magistral Small及企業版Magistral Medium，聚焦法律、金融、醫療等領域應用。CEO稱其擅長數學與編程，旨在縮小與美中AI競爭差距。
六、本周銅行業要聞:
1、【毒灰變礦產！江西理工團隊攻克銅再生灰處理技術，年增收超2300萬元】
6月10日消息，江西理工大學“城市礦產再生利用先鋒隊”在國家政策驅動下，成功研發銅再生灰處置三大核心技術，解決毒害物質降解難、能耗高、金屬回收率低等問題。該技術已在江西省思遠再生資源有限公司產業化，累計處理銅再生灰超1.7萬噸，回收金屬超1.1萬噸，創造經濟效益2393.9萬元，為“無廢城市”建設提供關鍵技術支撐。
2、【贊比亞吸引車企在銅礦附近建廠,打造EV組件供應鏈】
6月12日消息：贊比亞財政部長穆索科特瓦內透露，正與汽車制造商洽談在銅礦附近建設電動汽車零部件工廠，以提升資源附加值。作為非洲第二大產銅國，贊比亞希望利用其銅資源（EV電機關鍵材料）吸引供應商，將組件運往南非等地的整車廠。
七、后市展望：
盡管市場呈現復蘇跡象，但投資者仍保持謹慎。2025年夏季或成市場動能的關鍵考驗期。部分投資者及策略師預測，特朗普可能普遍征收10%關稅，對中國加征30%，并對特定行業疊加額外關稅。當前市場雖開始相信關稅談判最糟糕階段已過，但中美之間諸多問題仍未完全解決。交易層面建議關注美盤銅價，市場對高位銅價下美國物流轉移持謹慎態度。全球銅礦供應端結構性緊張（精礦短缺、冶煉瓶頸）與需求端減產壓力并存，區域性政策、資產處置及技術限制進一步放大市場波動。全球銅市場正經歷“礦端緊缺→冶煉承壓→進口收縮→庫存去化”的傳導鏈條，短期供需錯配或進一步推升市場焦慮，需警惕地緣政治（如俄銅制裁）對流動性的潛在沖擊?！?/p>
?操作建議：前期空頭擇機換月，7.95萬以上考慮止損。
?下行風險：貿易爭端持續存在、特朗普關稅不確定性高、地緣局勢擾動以及中國政策刺激措施的減少。
?上行因素：弱勢美元、內外去庫、低庫存、國內現貨緊張及美國關稅政策不確定性支撐多頭。
?看空因素：美政府關稅態度搖擺、全球經濟走向不明。
?國內矛盾：漲價或修復進口盈虧，但淡季需求下滑限制上行空間。
?價格預測：關注倫銅3M：9,000-9,950美元/噸（關鍵阻力位9,600美元/噸）；滬銅主力：77,000-82,000元/噸（關鍵支撐位78,000元/噸）
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