一、市場表現與核心驅動
6月12日早盤，滬鋁主力合約震蕩上行，截至10：15分休盤報收20215元/噸，漲幅1.07%，延續了近期區間波動特征。美元指數走弱為工業金屬提供短期上行窗口，但鋁價反彈空間受制于供需基本面邊際走弱與成本端支撐下移的雙重壓力。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨A00鋁錠報價每噸20390元，較昨日上漲230元/噸，升水為85元/噸；
二、成本端：氧化鋁價格松動，冶煉利潤修復
近期氧化鋁現貨均價出現回調，北方地區價格從高位回落約2%，帶動電解鋁完全成本下移至18500-19000元/噸區間。成本端支撐力度減弱，使得鋁價底部空間打開。但需注意，幾內亞鋁土礦供應擾動仍未完全解除，進口礦CIF價格仍維持在75美元/噸上方，若氧化鋁價格進一步下跌，或將觸發冶煉廠惜售情緒，成本傳導存在滯后性。
三、供需格局：供強需弱，但低庫存矛盾未解
1、供應端：國內電解鋁運行產能穩定在4300萬噸/年附近，云南、內蒙古等地復產產能持續釋放，6月產量或達350萬噸，環比增長2%。但值得注意的是，新疆、青海部分企業因電力供應波動存在階段性減產風險，供應端增量或不及預期。
2、需求端：傳統消費淡季效應逐步顯現，鋁下游加工龍頭企業開工率降至60.9%，周環比下滑0.5個百分點。其中，建筑型材訂單持續萎縮，工業型材及板帶箔領域因汽車輕量化需求維持剛性，但新增訂單不足。值得關注的是，新能源汽車產業鏈維持高景氣度，6月動力電池企業排產環比增長5%，對鋁材需求形成結構性支撐。
3、庫存端：截至6月9日，鋁錠社會庫存降至47.7萬噸，周環比去庫2.7萬噸，去庫速度雖較5月放緩，但仍顯著低于歷史同期水平。鋁棒庫存12.95萬噸，周環比微降0.05萬噸，顯性庫存低位運行對鋁價構成底部支撐。但需警惕，若消費淡季需求下滑速度超預期，庫存拐點或提前出現。
四、宏觀與政策：貿易談判進展主導情緒，美元走勢成關鍵變量
貿易談判：市場密切關注中美在倫敦舉行的貿易磋商進展。若談判取得實質性突破，全球貿易緊張局勢緩和將提振經濟復蘇預期，削弱避險資產吸引力，對工業金屬形成利多。但若談判陷入僵局，市場或重新交易衰退邏輯，鋁價面臨回調壓力。
美元指數：近期美元指數從高位回落，為鋁價提供短期上行驅動。但需警惕，若美聯儲釋放鷹派信號或歐洲央行政策轉向，美元或重獲支撐，進而壓制鋁價反彈空間。
五、現貨市場：挺價與補庫交織，支撐近月合約
現貨市場維持升水格局，持貨商挺價意愿強烈，流通貨源趨緊，下游企業趁鋁價回調至20000元/噸下方積極補庫，貿易商長單交付需求支撐交投活躍度。但需注意，若期鋁價格突破20300元/噸，下游接貨意愿或明顯降溫。
六、后市展望與操作建議
短期邏輯：鋁價將維持20000-20500元/噸區間震蕩。上方壓力來自供應端增量釋放、需求淡季風險；下方支撐則源于低庫存、新能源汽車需求韌性及貿易談判情緒擾動。
操作策略：
單邊交易：區間內高拋低吸，背靠20500元/噸輕倉試空，20000元/噸下方逐步止盈。
套利機會：關注滬鋁跨期正套機會，近月合約受現貨支撐或強于遠月。
風險提示：需持續跟蹤幾內亞礦端供應、國內電解鋁廠運行情況及貿易談判進展。若氧化鋁價格超預期下跌或消費淡季需求崩塌，鋁價或面臨向下突破風險；反之，若貿易談判取得突破且庫存持續去化，鋁價或挑戰前高。
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