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周二，滬銅主力合約延續跌勢，截止10：15分休盤報價每噸73370元，下跌950元，跌幅超1.2%，觸及2024年9月11日以來最低位。貿易爭端升級，市場擔憂經濟前景。

長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#電解銅均價報73750元/噸，較前一個交易日下跌1490元，升水200元。現貨市場，逢低補庫動能有所增強，貨商挺價信心仍強，市場交投活躍度略有上升，交易量增加。

近期銅價遭遇史詩級暴跌，倫敦金屬交易所（LME）銅價單周重挫超10%，美國COMEX銅期貨更是創下2011年以來最大跌幅。這場由特朗普對華銅關稅引發的多米諾骨牌效應，正在重塑全球銅市格局。要判斷銅價是否就此開啟熊市周期，需從政策沖擊、供需結構、市場心理及長期趨勢四重維度深入解構?！?/p>

一】、政策風暴：關稅利刃下的需求崩塌

特朗普政府突然宣布對銅征收34%的懲罰性關稅，疊加中國反制措施，直接刺破市場泡沫。此前交易商押注關稅威脅導致全球銅流向美國，推高COMEX銅價至1.2萬美元/噸。然而關稅落地速度超出預期，美國銅進口熱潮瞬間凍結，可交割銅溢價從200美元/噸驟降至30美元/噸，市場流動性枯竭。

關鍵沖擊點：

   1、需求連鎖反應：美國僅占全球6%消費量，但其進口放緩將波及中國（占全球50%需求）等工業國，導致全球需求預期下調1.5%-2%

   2、供應鏈重構壓力：中國銅原料依賴進口的冶煉廠面臨成本激增，可能倒逼全球精煉銅貿易流向重組

   3、心理預期逆轉：銅作為“博士商品”的避險屬性遭政策沖擊，投機多頭平倉加劇踩踏

二】、供需基本面：短期陣痛與長期韌性

供給端：

   •智利Cesco Week暴露行業隱憂：全球銅礦產能增速已放緩至1.5%/年（ICSG數據），而罷工風險（如必和必拓Escondida銅礦勞資糾紛）可能進一步收緊供應

   •生產成本支撐：智利銅礦現金成本約1.8美元/磅（折合4000美元/噸），當前銅價仍高于80%分位數的邊際成本曲線

需求端：

  •短期承壓：中國電網投資增速從2023年的8%降至5%，疊加房地產疲軟，預計銅消費增速降至2%

  •長期驅動：

    •能源轉型：全球光伏+風電裝機預計年均增長15%，單臺風機用銅量達8噸

    •數據中心：AI算力需求推動服務器出貨量年增12%，每臺服務器需銅板約30kg

    •美國基建：拜登政府2.3萬億美元基建計劃仍有600億美元未落地，電網升級潛在需求約150萬噸/年

三】、市場情緒與資本博弈

機構預測分化：

   •悲觀派：瑞銀模型顯示若美國經濟增速下降1%，亞洲銅需求將萎縮2%；高盛預計Q3銅價跌破8800美元，花旗看至8500美元

   •樂觀派：托克集團堅持1.2萬美元/噸目標價，認為關稅影響被過度放大；安塔米納CEO指出全球精煉銅顯性庫存僅5.8萬噸（歷史低位），隨時可能觸發短缺

資金流動態：

  •CFTC數據顯示對沖基金凈多頭持倉從12萬手銳減至3萬手，但ETF持倉仍維持在25萬噸歷史高位，顯示長期配置力量未退場

四】、熊市判定與投資策略

是否進入熊市？ 需滿足三大標準：

  1、價格維度：較近期高點（10700美元）跌幅超20%（當前已達成）

  2、時間維度：持續6個月以上（需觀察Q3表現）

  3、結構維度：供需過剩超50萬噸（ICSG預計2024年僅過剩12.7萬噸）

結論：戰術性回調而非系統性熊市

  •短期風險：若中美關稅戰升級，銅價或下探至8200-8500美元區間

  •戰略機遇：8500美元下方可逐步建倉，重點關注：

    •低成本礦企（如智利Codelco現金成本3200美元/噸）

    •銅冶煉加工費（TC/RC）反彈帶來的冶煉股估值修復

    •銅期貨跨期正套（contango結構下買近賣遠）

風險提示：

  •美聯儲降息預期落空可能推高美元匯率，進一步施壓銅價

  •中國廢銅進口政策若收緊，將加劇精煉銅供應缺口

這場銅價風暴，恰似壓力測試：基本面韌性終將戰勝政策噪音。對于投資者，把握“短期波動中的長期確定性”，或許是穿越銅市迷霧的關鍵。

本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網www.008xhy.com）