【本周交易邏輯】：特朗普政府豁免部分中國電子產品125%對等關稅，市場情緒回暖推動銅價修復性反彈。然鮑威爾鷹派表態否認政策托底，美股暴跌與美債收益率倒掛共振，美元避險屬性遭削弱，市場風險偏好如風中殘燭。滬銅基本面現結構性支撐：精礦TC（冶煉費用）低位運行，庫存持續去化，終端消費受低價刺激釋放回暖信號。但當前銅價錨定宏觀敘事，關稅政策反復與美聯儲加息預期交織，導致反彈進程呈現高波動特征。盡管價格已回歸合理區間，然宏觀與產業端博弈未止，建議持續關注流動性邊際變化與關稅政策走向。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
4月18日當周，國內現貨銅價“v”型反轉。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報76240元/噸，日均上漲366元/噸；此前一周均價報74304元/噸，環比上周均價上漲2.61%。廣東現貨1#銅均價報76134元/噸，日均上漲374元/噸，此前一周均價報74174元/噸，環比上周均價上漲2.64%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格震蕩反彈。前四個交易日LME期銅均價報9200.25美元/噸，日均上漲17.5美元/噸；上周均價報8794.25美元/噸，環比上周均價上漲4.62%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅探底回升，周線上漲0.91%。當前月合約周均結算價75990元/噸，日均上漲230元/噸；此前一周均價報73950元/噸，環比上周均價上漲2.76%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存呈小幅累積態勢，較上一周增加4,625噸至213,400噸，環比上周漲2.22%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存繼續下降，較前一周減少11,330噸至171,611噸，環比上周跌6.19%，創逾兩個月新低。
四、本周銅市場分析：
【海外聚焦】
?制造業現分化：4月紐約聯儲指數-8.1（超預期改善），費城聯儲指數-26.4（創13個月新低）。
?通脹韌性猶存：美國3月核心CPI年率終值2.5%（超預期），出口物價同比+2.4%。
?政策動態：美聯儲主席鮑威爾鷹派表態，利率決策需更多數據支撐，明確否認美聯儲可托底，導致股市大幅度下挫，全球市場風險偏好受抑。
?歐洲央行行長拉加德警示貿易戰與地緣沖突加劇增長下行風險，國防基建或成新拉動引擎，歐元區4月ZEW景氣指數-18.5（驟降58.3點）3月以來，央行多次公開提到“擇機降準降息”，作為總量政策工具，“降準降息”預期正在升溫。
?貿易沖突升級：對華商品關稅達245%，關稅戰降溫預期受挫。
?美國3月新屋開工驟降11.4%，創12個月最大降幅，年率132萬套（預期142萬），單戶型住宅開工銳減致建筑商信心低迷，高房價與抵押貸款利率高企持續抑制需求。
?美國截至4月12日當周初請失業金人數21.50萬，前值22.30，預期22.50。
【國內消息有亮點】
? 社融回暖：3月新增貸款3.64萬億，M2增速7%，社融剪刀差收窄
? 消費復蘇：3月社零總額+5.9%，除汽車外+6.0%
? 制造升級：一季度高技術制造業銷售+12.1%，計算機制造+29.8%
? 換電突破：寧德時代計劃年內建1000座換電站，與中石化/蔚來等戰略合作
? 新能源車：3月產量112萬臺（+53%），Q1總量261萬臺（+44%）
? 樓市分化：一線新房環比微漲0.1%，二手房價轉漲0.2%
【供應方面】1、銅關稅調查引發行業策略分歧：力拓、南線等礦業巨頭建議政府限制銅精礦及廢銅出口，而非延續進口加征關稅的傳統路徑。若實施出口管制，將重塑全球銅貿易格局——美國作為中國最大廢銅供應國（年對華出口約60萬噸），出口受限可能導致中國冶煉廠原料缺口，推升全球精煉銅價格。但美國再生材料協會反對稱，本土廢銅供應充足，限制出口將破壞貿易自由化原則。2、銅產業鏈承壓明顯：銅精礦加工費（TC）跌破-30美元/噸，創近年新低，國內冶煉企業普遍虧損。盡管銅精礦供應緊張疊加二季度集中檢修，但國家統計局數據顯示，2025年3月中國銅材產量達212.5萬噸，創近幾年同期新高。3月正值國內需求旺季，終端市場需求回升，帶動銅材產量如期增長。4月電解銅產量預計達111.63萬噸（環比微降0.5%，同比增13.3%），顯示產能韌性。3、進口端呈現結構性差異：2月精銅凈進口23.6萬噸（同比降8.53%），廢銅進口19.33萬金屬噸（同比增26.77%），反映再生資源補充作用。政策端雙重約束加劇供應壓力：國務院推進有色金屬節能降碳改造，長期壓制產能擴張；生態環境部啟動碳市場擴圍，2025-2027年實施碳排放配額遞減機制，倒逼企業減排降本。4、庫存層面，截至4月18日， LME庫存21.34萬噸（周增4625噸），國內社會庫存約17.16萬噸（周減1.133萬噸），顯示去庫趨勢延續但供應未見顯著收縮。
【需求方面】今年在政府"兩新"政策深化實施，驅動終端消費三駕馬車集體回暖：新能源汽車與家電消費持續升溫，房地產市場亦現筑底企穩跡象，整體終端需求較前期呈現結構性改善。
1、消費雙輪驅動
一季度汽車產銷756.1/747萬輛（同比+14.5%/+11.2%），其中新能源車貢獻核心增量（產銷318.2/307.5萬輛，同比+50.4%/+47.1%），市占率達41.2%。出口延續強勢（44.1萬輛，+43.9%）。4月上旬新能源車零售27.5萬輛（同比+15%，環比-17%），滲透率53.3%；批發30.7萬輛（同比+25%，環比-9%），年內累計批發315.6萬輛（+41%）。
2、家電更新釋放潛力
以舊換新政策拉動顯著：前4月12大類家電回收3570.9萬臺，撬動銷售1247.4億元。專家指出，家電產業鏈長、帶動力強，消費潛力仍待深度挖掘。
3、房地產市場現回暖跡象
3月70城房價環比上漲城市增至6/7個（新房/二手房），一線新房持續上漲，二手房價由降轉升；上海新房領漲全國，杭州二手房漲幅居首。
4、銅進口承壓需求韌性仍強
2025年一季度銅進口137萬噸（同比-5.2%），3月未鍛軋銅進口46.7萬噸（-1.4%）。當前庫存持續去化，下游逢低補庫積極，廢銅偏緊進一步支撐精銅消費。
【現貨方面】本周現貨銅市整體呈現溫和回暖態勢，庫存持續去化對現貨升水構成支撐。持貨商挺價意愿偏強，普遍采取穩價惜售策略，市場流動性趨于緊張。下游受大戶追漲補貨行情帶動，階段性采購情緒回暖，疊加短期投機性需求升溫，拉動整體交易量。但當前銅價仍處相對高位，終端接貨意愿受限，加之關稅政策不確定性下，多數采購主體維持謹慎觀望姿態，進而制約周內整體成交量的進一步釋放。
【長江視點】本周滬期銅（4.14-4.18）呈現弱反彈態勢，周線微漲0.91%。核心驅動邏輯：宏觀方面：美聯儲政策路徑與關稅不確定性形成雙重壓制： ①鮑威爾明確否認大規模救市，強調通脹目標偏離需政策評估，當前聯邦基金利率維持4.25%-4.5%，但通脹回落進程停滯。其警示關稅或致"通脹短期飆升+長期固化"風險，疊加勞動力市場潛在雙升壓力（通脹與失業），政策平衡難度指數級上升。美滯脹憂慮與全球貿易波動持續擾動市場情緒，銅價反彈空間受壓制。②內需對沖，國內政策組合拳釋放消費潛力：政府強調"以更大力度促進內需"，盛來運指出內需對經濟增長貢獻率超80%，"三新"產業占比突破18%，數字核心產業占比達10%。增量政策加速落地：消費端：一季度社零總額+4.6%，通訊器材零售額+26.9%。投資端：專項債提速+基建5.8%增長，制造業PMI重上50.5。產業端：新能源車產量+45.4%，光伏1-2月裝機39.5GW（+7.5%），組件產量+8.7%。房地產政策松綁（首付15%統一標準+存量房貸下調）推動樓市成交回暖，形成終端用銅需求支撐。基本面支撐增強：供需結構現韌性。供給端：國內精銅TC報價續降，暗示銅精礦供應緊張態勢延續，對價格底部形成強支撐。需求端：由于近期銅價下降刺激消費，加速滬銅庫存去化對現貨升水構成支撐，持貨商采取控量策略加劇現貨趨緊。短期投機需求升溫疊加頭部買家補貨，推動成交擴張，但銅價相對高位與關稅政策不確定性抑制終端接貨意愿，市場謹慎觀望情緒制約成交量進一步釋放。
本周價格參考區間：滬銅主力74700-76500元/噸，倫銅3M參考8900-9300美元/噸。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、據乘聯分會消息，近日，中國汽車流通協會發布2025年3月份““汽車經銷商庫存”調查結果：3月份汽車經銷商庫存系數1.56，環比下降3.1%，同比持平，仍高于行業警戒線，處于合理區間。
2、中國聯通一季度算力業務突破，聯通云收入達197.2億元；數據中心收入72.2億元，同比增8.8%，適智化改造加速AIDC發展。
國際財經：
1、美國能源部計劃大幅削減經費，可能導致百億級清潔能源項目中斷，涉及埃克森美孚等企業合作研發協議，同時或將裁撤數千相關崗位。
2、剛果擬用礦產換美國安全支持，特朗普支持者普林斯介入保障資源安全，消息引發黃金價格短線跳水跌破3290美元/盎司。
六、本周銅行業要聞:
1、【智利豪擲14億美元重啟銅冶煉廠！全球銅市格局或將重塑】
外媒4月15日消息：智利國有礦業公司Enami正積極推進一項價值14億美元的冶煉廠重建計劃，旨在扭轉該國銅加工能力下降的趨勢。
2、【美國銅業集體呼吁通過限制出口來替代關稅】
外媒4月16日消息：在特朗普政府醞釀銅進口關稅之際，美國銅業卻上演驚人反轉。力拓、自由港等巨頭聯名建議：與其加征進口稅，不如限制銅精礦和廢銅出口。這一提議直擊行業痛點——美國每年向中國出口約60萬噸廢銅，占全球貿易量的15%。
七、后市展望：
美關稅存續確定性高，談判短期樂觀但長期難改高額加征；國內經濟缺乏強復蘇動能（利潤承壓+收入下降+PMI或邊際走弱）；銅需求持續性存疑（搶出口效應減退+貿易戰滯后影響）；關稅政策持續壓制全球風險偏好；短期關稅暫緩+政策加碼或提振價格，但中期受制于基本面與宏觀壓制。
基本面博弈：供給端：全球原料趨緊+冶煉減產，供給緊張壓力上升
需求端：低價刺激消費+去庫加快，但近多遠空結構抑制追高意愿
技術預測：下周滬期銅價格預計維持震蕩行情，現貨價71000-81500元/噸，倫銅上方壓力位9550美元/噸，支撐位8950美元/噸。
風險提示：
①當前反彈驅動逐步減弱，關稅政策風險再度抬頭
②市場仍高度依賴宏觀預期，流動性變化需動態跟蹤
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