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本月最后一個交易日滬鋁主力2505合約震蕩下探，盤面走勢乏力，截止10：15分休盤報價每噸20530元，下跌80元，跌幅0.39%；長江現貨電解鋁均價報20560元/噸，較上一個交易日下跌60元/噸，升水5元。早間市場成交平穩進行，持貨商存有挺價情緒，但多數交易商選擇跟盤報價出貨換現已回籠資金為主。市場流通貨源價格仍偏高，抑制繼續備庫的需求，但在清明節小長假帶動下，預計市場備庫量或有增加預期。

一）、核心利多因素：政策驅動與消費復蘇

1、政策效應顯現

  “兩新”政策持續釋放紅利，2025年1-2月規模以上工業企業營業收入改善，利潤降幅收窄，裝備制造業和原材料制造業利潤由降轉增，顯示產業鏈修復動能增強。政策托底為鋁價提供中長期支撐。

2、行業景氣回升

    3月國內鋁加工行業綜合PMI躍升至61.6%，進入擴張區間，政策紅利疊加消費旺季效應，推動行業結構性復蘇。主流消費地鋁錠及鋁棒持續去庫，現貨交投活躍度提升，印證下游需求改善。

3、庫存良性去化

    截至上周四，鋁錠社會庫存降至80.2萬噸（周環比減少3.2萬噸），鋁棒庫存27.2萬噸（周環比減少1.6萬噸）。庫存連續去化反映供需匹配度提升，強化基本面支撐。

二）、核心利空因素：宏觀壓制與成本坍塌

1、關稅政策擾動

    美國關稅政策細節仍存不確定性，疊加25%汽車關稅消息引發市場避險情緒升級，宏觀情緒偏空對鋁價形成壓制。

2、成本支撐走弱

    全球氧化鋁現貨持續下跌，出口窗口關閉，鋁土礦價格承壓下滑，成本端坍塌削弱價格支撐。供應端檢修與新投產并存，但社會庫存增加顯示供需改善進度偏慢。

3、海外需求隱憂

    美國通脹壓力加劇，消費者信心指數連降四月創四年新低，經濟滯漲風險升溫，壓制金屬消費預期。

三）、供需結構：消費復蘇與供應剛性并存

  •供應端：電解鋁產能小幅回升（新疆復產、青海新投貢獻增量），但鋁水比例提升導致鋁錠實際供應量環比下降，供應剛性特征明顯。

  •需求端：消費旺季持續，下游加工企業開工率回升，現貨貼水收斂，印證終端消費邊際改善。但需警惕海外需求疲軟帶來的拖累。

四）、價格展望：震蕩中尋找突破契機

短期：鋁價將在宏觀擾動與基本面支撐間震蕩。美國關稅實施細節、國內消費復蘇進度及成本端變化為關鍵變量。預計鋁價維持區間波動，需警惕關稅政策超預期沖擊。

中期：若宏觀情緒緩和，基本面支撐或推動鋁價向上突破。需持續跟蹤：

   •政策紅利深化效應（如鋁加工行業“增品種、提品質、創品牌”政策落地）

   •地產、汽車等終端領域需求復蘇斜率

   •氧化鋁成本止跌信號

運行區間參考：滬鋁主力合約20350-20950元/噸，倫鋁2400-2650美元/噸。

五）、風險因素

   1、關稅政策轉向：若美國關稅政策超預期收緊，可能引發鋁價短期承壓。

   2、成本坍塌加速：氧化鋁價格若持續下跌，將削弱鋁價成本端支撐。

   3、消費復蘇不及預期：若下游加工企業開工率提升放緩，可能壓制鋁價反彈空間。

結論：鋁價短期受宏觀與成本雙重壓制，但消費復蘇與庫存去化提供支撐。投資者宜在震蕩中逢低布局，重點關注關稅政策動向、國內消費數據及成本端變化，把握基本面主導后的突破機會。