周一(3月31日)滬銅主力2505合約低開低走,盤面跌勢氛圍逐步加深,市場逢跌入市買盤舉動增加,提振現貨交易量上升,帶動現貨成交活躍度。截止10:15分休盤報價每噸79920元,跌幅0.95%。長江現貨1#電解銅均價為80040元/噸,較前一交易日下跌780元/噸,升水100元/噸。
一)、宏觀經濟與政策環境:滯漲風險與寬松預期并存
美聯儲核心通脹指標PCE意外反彈,疊加密歇根大學長期通脹預期創32年新高,而消費者信心指數持續走低,美國經濟滯漲特征愈發明顯。在此背景下,美聯儲短期降息操作空間受限,貨幣政策轉向需更多經濟衰退信號驗證。反觀國內,1-2月工業企業利潤降幅收窄,部分能源型央企逆勢盈利,疊加MLF操作凈投放,貨幣政策維持適度寬松基調,為銅價提供一定支撐。
二)、供需格局:精礦趨緊與加工費止跌預期
供應端:
全球銅礦供應持續偏緊,國內現貨TC負值擴大至-20美元下方,礦端緊張局勢加劇。
印尼、巴拿馬銅礦庫存出口增加,海內外冶煉檢修提升,加工費或逐步止跌,原料緊缺交易或邊際弱化。
需求端:
精銅制桿企業開工率回落幅度超預期,需求邊際走弱。
廢銅市場精廢價差縮窄至1530元/噸,廢銅替代優勢降低,再生銅制桿企業開工率下滑,進一步削弱需求側支撐。
三)、庫存與現貨市場:結構性矛盾凸顯
庫存變化:三大交易所庫存環比減少3.2萬噸,其中上期所、LME庫存下降,但上海保稅區庫存增加,反映隱性庫存壓力。
現貨表現:銅現貨進口維持虧損,進口貨源偏少推升洋山銅溢價。LME市場Cash/3M貼水擴大至54.5美元/噸,國內盤面基差報價抬升,周五上海地區現貨對期貨貼水5元/噸,顯示現貨市場流動性趨緊。
四)、價格展望:高位回落與支撐位探尋
綜合基本面與宏觀環境:
短期:美國經濟滯漲風險加劇,美聯儲降息預期受限,疊加國內需求邊際走弱,銅價或延續高位回落態勢,滬銅主力運行區間參考78500-82500元/噸,倫銅3M參考9500-11050美元/噸。
支撐因素:精礦供應趨緊、國內減產預期兌現及社庫持續下滑,為價格提供成本端支撐。
風險變量:需警惕美聯儲立場轉鴿或全球貿易局勢緩和帶來的市場情緒反轉。
五、風險因素
政策轉向:若美聯儲釋放降息信號或全球貿易環境改善,可能提振銅價。
需求超預期:新能源及基建領域需求若超預期回升,將緩解當前需求弱勢。
供應中斷:地緣政治或礦山運營風險若導致供應進一步收緊,將推升銅價。
結論:銅價短期受宏觀與需求雙重壓制,但成本端支撐仍存。投資者需密切關注美聯儲政策動向、國內需求復蘇進度及全球供應鏈變化,在價格回落中把握階段性支撐位介入機會。
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