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一、本月國內現貨鎳價走勢

▲CCMN現貨鎳本月走勢圖

影響本月鎳價走勢的主要因素回顧：
本月鎳價呈現沖高回落格局，價格走勢分析
1.上漲階段（3 月上旬）：3 月 3 日至 3 月 14 日，長江現貨 1# 鎳價穩步上行，從月初約 12.77 萬元 / 噸漲至 3 月 11 日的 13.26 萬元 / 噸。宏觀層面，從國內外因素來看，國內 2 月制造業 PMI 回升至 50.2，穩增長政策釋放積極信號，市場對鎳消費需求預期改善，形成價格支撐；國際上，美聯儲放緩縮表預期致使美元走弱，鎳價金融屬性增強，疊加印尼雨季干擾鎳礦發運，礦端成本支撐進一步強化，多重利好推動鎳價從 12.77萬元 / 噸漲至 13.5 萬元 / 噸。
2.下跌回調階段（3 月中旬至下旬初）：3 月 14 日鎳價沖至全月高點 13.5 萬元 / 噸后大幅回落。一方面，美國超預期通脹數據推升美元反彈，壓制鎳價金融屬性；另一方面，LME 庫存累積釋放供應寬松信號，且不銹鋼終端需求復蘇不及預期，高庫存壓制下鎳價迅速回調，至 3 月 19 日跌至 13.1 萬元 / 噸左右。
3.波動盤整階段（3 月下旬）：鎳價進入震蕩調整階段。下旬初受美股波動及經濟衰退擔憂影響，鎳價下探至 13 萬元 / 噸左右；隨后市場聚焦印尼鎳礦供應季節性收緊，疊加國內部分鎳企檢修影響產出，鎳價逐步反彈，月末最后交易日穩定在 13.04 萬元 / 噸，整體圍繞供需博弈與宏觀情緒波動。3月總均價130969.05元/噸（3月份共交易21天）
3 月鎳價呈現 “政策擾動推升、基本面壓制回落” 的震蕩走勢，核心矛盾在于印尼礦端供應不確定性與全球過剩格局的博弈。短期來看，礦端供應緊張及資源稅政策或繼續支撐鎳價，但庫存高企及需求疲軟限制上行空間；中長期需關注美聯儲政策轉向時點、國內穩增長政策落地效果及印尼資源稅執行力度。操作上建議逢高沽空，關注 12 萬元 / 噸關鍵支撐位，警惕政策超預期收緊風險。
供應面：印尼鎳鐵、中間品產能仍有投放預期，其作為全球重要鎳生產地，產能釋放會增加全球鎳市場供應 。印尼雖調整鎳礦開采許可范圍，但雨季延長及當地節慶周期影響礦區作業與物流，鎳礦實際輸出受限，區域內貿易礦溢價上行；菲律賓雨季結束后開采裝運逐步恢復，然前期庫存低位限制短期供應增量，市場補貨空間有限。冶煉環節，國內部分鎳企因設備檢修放緩精煉鎳產出，疊加 LME 鎳庫存累積 198720噸，供應端呈現結構性寬松，區域供應差異與冶煉端動態共同主導當月供應格局。
需求整體呈現疲弱態勢：3 月鎳整體需求面呈現分化態勢。不銹鋼領域，雖國內產量同比增長 17% 至 163 萬噸 ，企業階段性補庫使需求有所回暖，但終端消費復蘇不足，抑制鎳需求釋放。新能源方面，受鈷價波動及印尼濕法項目投產預期影響，三元材料產量環比下降 12%，硫酸鎳議價困難，鎳在該領域需求減弱。不過，高溫合金等高端領域需求保持穩定，支撐鎳需求底部 ，但因其規模相對較小，難以對整體需求面形成強拉動。

二、倫敦期貨鎳走勢

▲ CCMN本月倫鎳走勢圖

聚焦倫鎳市場：3 月倫鎳價格呈現 “平穩啟動 — 劇烈波動 — 震蕩回落” 的運行軌跡。月初價格穩定在 15900 - 16060 美元 / 噸區間；3 月 11 日起，價格直線拉升，漲幅顯著；月中（3 月 19 - 22 日）大幅飆升至異常高位，隨后快速下跌，上演 “過山車” 行情；月末價格震蕩回落，3 月 31 日開盤報 16295 美元 / 噸，最終收于 16170 美元 / 噸，跌幅 1.40%，日內高低點差達 255 美元 / 噸。內外宏觀面：美聯儲維持利率 4.25%-4.5%，放緩縮表至每月 50 億美元并暗示降息次數可能減少，日本央行保持政策穩定；美國經濟數據分化（零售弱但工業強），消費者信心降至 2022 年低位；歐元區 CPI 略降至 2.3%，消費者信心持續低迷；日本機械訂單意外下滑但通脹超預期。全球大宗商品價格普漲，美元流動性邊際寬松，美歐長端國債利差擴大。貿易方面，中美關稅博弈持續，中國對談判保持開放態度。3 月美元指數先抑后揚，全月累計上漲 約1.2%，對倫鎳形成顯著壓制，同時，3 月美股經歷大幅震蕩，道瓊斯指數全月下跌 約2.7%，科技板塊領跌，對倫鎳形成間接壓力，美元走勢與印尼政策動態仍是關鍵變量：若美國非農數據疲軟推動美元走弱，疊加印尼鎳礦供應季節性收緊，倫鎳或存反彈空間；但 LME 庫存持續累積及不銹鋼去庫緩慢將限制漲幅。中期需關注印尼 MHP 項目投產進度及全球經濟復蘇節奏，若過剩基本面主導，倫鎳價格或進一步承壓。

三、倫鎳月庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖

2025 年 3 月倫鎳庫存整體呈先波動后上升趨勢 。月初庫存處于相對低位，隨后出現一定波動，在月中至月末階段，庫存持續累積，整體庫存水平顯著提高 。
鎳價后市展望
展望下月全球宏觀環境以 “政策博弈 + 數據驗證” 為主線，鎳價短期受美元及關稅擾動，短線區間弱勢波動，預計4 月整體鎳價將在 “成本支撐” 與 “庫存壓制” 的博弈中震蕩上行，中長期仍取決于供需基本面。國內穩增長政策若有效對沖外需壓力，鎳價底部支撐或增強；反之，若全球衰退深化及供應過剩兌現，鎳價或延續弱勢。本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.008xhy.com服務電話0592-5668838）