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一）、政策與宏觀環境：國內利好對沖外部壓力

國內政策托底效應

總理強調“更加積極有為的政策措施”，疊加央行一季度例會明確“適度寬松”基調并創新結構性工具，直接提振有色金屬市場情緒。銅價在政策預期改善下獲得顯著支撐，短期反彈動能充沛。

美國關稅與政策掣肘

1、多領域關稅威脅：特朗普計劃對汽車、木材、芯片及委內瑞拉油氣相關國家加征關稅，推高全球供應鏈成本，但“對等關稅”優惠窗口保留談判空間。

2、貨幣政策受限：亞特蘭大聯儲暗示年內或僅降息一次，疊加3月美國制造業PMI重陷萎縮（49.8），顯示美聯儲抗通脹決心可能限制寬松空間，對銅價形成中期壓制。

今日滬期銅銅主力2505合約震蕩偏強，截止當日10：55分最新報價81520元/噸，上漲560元，漲幅0.69%。

•長江現貨1#電解銅均價為81800元/噸，較前一交易日上漲520元/噸，升水110元/噸。

二）、基本面：供應收縮預期與庫存結構分化

供應端收縮邏輯強化

國內冶煉困境：銅精礦供應緊張疊加產能過剩，冶煉廠利潤率承壓。CSPT會議若達成減產共識，將直接推升國內現貨升水。

海外供應風險：巴拿馬科布雷銅礦重啟談判受阻，若陷入長期停產，全球銅精礦缺口或擴大至5%以上，加劇供應緊張預期。

庫存結構矛盾凸顯

國內去庫加速：周末社會庫存去化提速，上海現貨貼水縮窄至平水，反映下游逢低補庫意愿回升。

LME庫存反增：倉單庫存增加1325噸，但注銷倉單占比需持續觀察。若海外庫存未現顯性去化，或削弱倫銅溢價空間。

替代與進口邊際變化

廢銅替代優勢擴大（精廢價差2330元/噸），疊加進口虧損縮窄至650元/噸，洋山銅溢價上漲，顯示國內供應端邊際改善，但不足以對沖全球銅礦緊張格局。

三）、需求端：剛需支撐與結構性亮點

下游采購行為

終端企業維持剛需采購節奏，持貨商惜售情緒濃厚，現貨升水企穩。電網投資、新能源領域用銅需求持續增長，疊加地產竣工周期改善預期，需求端韌性較強。

進出口套利空間

進口虧損收窄可能刺激短期進口增量，但需關注美元反彈（觸及兩周高點）對進口成本的邊際影響。

四）、結論：高位震蕩延續，關注關鍵催化節點

短期方向

銅價或延續80000-83000元/噸區間震蕩，核心驅動在于：

供應收縮預期兌現：CSPT會議結果及科布雷銅礦談判進展。

關稅政策落地節奏：若美國推遲銅相關產品加征關稅，或提振倫銅溢價。

庫存去化持續性：國內社會庫存去化速度及LME注銷倉單比例變化。

風險與轉機

下行風險：美元持續反彈、美國制造業PMI持續萎縮、國內評級下調引發信貸收縮。

上行催化：全球銅礦罷工升級、國內基建超預期加碼、美聯儲降息預期修正。

五）、操作建議與跟蹤指標

策略選擇

區間操作：依托80000元/噸支撐短多，目標82500元/噸，止損79500元/噸。

對沖風險：關注銅金比價套利機會，利用黃金避險屬性對沖銅價波動。

核心變量跟蹤

政策窗口：CSPT會議決議、美聯儲3月會議紀要、特朗普關稅政策具體實施時間。

供需數據：全球銅礦產量報告、中國銅材進口量、電網投資完成額。

技術信號：LME銅價20日均線支撐力度、滬銅主力合約持倉量變化。

（注：本文分析基于當前市場信息，需持續關注政策變動、供需數據及全球經濟動態對銅價的影響。）