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引言

全球銅市場正經歷一場前所未有的供應鏈重構。美國銅業巨頭力拓、南線公司等突然呼吁政府限制銅精礦和廢銅出口，而非加征進口關稅，這一反常建議若被采納，將徹底顛覆延續數十年的中美銅貿易格局。作為全球最大的廢銅供應國，美國每年向中國出口約60萬噸廢銅，占中國進口量的重要比例。這一政策轉向不僅可能引發中國冶煉廠的“斷糧”危機，更將點燃全球銅價新一輪上漲的導火索。

一、政策轉向：從關稅大棒到出口封鎖

1. 行業巨頭的“反常”建議

美國232條款銅關稅調查原本旨在通過加征進口關稅保護本土產業，但力拓、南線等銅業巨頭卻提出限制出口的“反向操作”。這一建議的動機耐人尋味：

•搶占全球銅庫存：美國正通過高額關稅預期吸引全球銅流入。COMEX銅價較LME溢價達14%，刺激貿易商將銅從倫敦運往美國，導致美國銅庫存激增，其他地區供應緊張。

•轉嫁成本壓力：全球銅礦品位下降、新項目延遲（如秘魯特羅莫克銅礦因環保問題停產），疊加新能源需求激增，銅價長期上漲壓力巨大。限制出口可推高國際銅價，緩解美國冶煉廠的成本壓力。

2. 中國的“廢銅依賴癥”

中國銅冶煉廠對美國廢銅的依賴遠超想象：

•歷史依賴：高峰時期，美國廢銅占中國進口量的近1/3，部分工廠超70%原料來自美國。

•短期沖擊：若出口受限，中國將面臨至少60萬噸/年的廢銅缺口。盡管已轉向東南亞、智利等地，但供應鏈調整需時，中小企業或被迫減產。

•長期轉型：中國廢銅回收率已居世界前列，但短期內難以填補缺口。此次危機或加速國內回收體系升級，推動銅產業向自給自足轉型。

二、價格風暴：全球銅市“火藥桶”即將引爆

1. 供需矛盾持續升級

•供應端：2025年全球銅缺口預計達50-100萬噸。銅礦品位下降（如智利埃斯孔迪達銅礦歷史罷工）、新項目延遲（如剛果卡莫阿-卡庫拉項目短期增量有限），疊加ESG約束（水資源限制、社區抗議），供應增速顯著滯后。

•需求端：新能源革命加速銅消耗。國際能源署（IEA）預測，2030年前銅年需求將增至3000萬噸，較2025年增長近50%。中國電網投資同比增長27.7%，南方電網2025年固定資產投資預計達1750億元，銅需求持續攀升。

2. 市場溢價與套利狂歡

•COMEX-LME價差飆升：COMEX銅價年內漲幅超27%，較LME溢價達1200美元/噸，創歷史高位。貿易商瘋狂套利，將銅從亞洲運往美國，導致LME亞洲倉庫庫存銳減，注銷倉單占比近50%。

•區域供應失衡：美國“搶銅大戰”導致其他地區精銅緊缺。東南亞進口銅溢價升至11個月峰值，歐洲庫存同步下降，全球供應鏈面臨區域性斷裂風險。

三、美國廢銅行業：從“香餑餑”到“燙手山芋”

1. 出口限制的反噬效應

•庫存危機：美國廢銅出口已接近停滯，庫存積壓嚴重。失去中國這一最大買家后，小型企業面臨生存危機，部分或被迫退出市場。

•價格劣勢：美國廢銅因勞動力、環保成本高，國際競爭力下降。即使限制出口，也難以消化國內庫存，大型企業或通過兼并重組整合市場。

2. 行業協會的反對聲浪

美國再生材料協會強調國內廢銅供應充足，限制出口將損害貿易自由。但數據揭示矛盾：2025年1月美國再生銅出口量環比下降14.31%，中國仍是最大買家（2.32萬噸）。行業內部利益分歧凸顯，政策博弈持續升溫。

四、全球銅貿易格局：從“美國中心”到“多極化”

1. 中國的供應鏈重構

•多元化進口：加速拓展東南亞、澳大利亞等廢銅來源，降低對美國依賴。

•技術升級：提升國內廢銅回收效率，推動產業綠色轉型。2025年再生銅占比或達20%，部分緩解供應壓力。

2. 全球銅庫存“大遷徙”

•美國“吸銅效應”：關稅預期導致全球銅庫存向美國轉移，其他地區顯性庫存或降至30-40萬噸（低于5年均值）。

•隱性庫存風險：企業為應對供應鏈中斷增加“安全庫存”，加劇市場緊張情緒。

五、未來展望：銅價“破萬”倒計時？

1. 短期價格趨勢

•關稅政策落地前（預計4月）：COMEX銅價或維持強勢，LME銅價受全球短缺支撐，有望突破10500美元/噸。

•風險提示：若關稅政策延遲或力度不及預期，價差可能快速收窄，多頭獲利了結引發價格回調。

2. 長期結構性矛盾

•銅價中樞上移：新能源需求、供應約束及政策博弈將長期支撐銅價。高盛預測2025年銅價目標12000-13000美元/噸，CRU預計均價10500-11500美元/噸。

•供應鏈區域化：全球銅貿易或從“美國主導”轉向“多極化”，中國、歐盟加速戰略儲備，企業需靈活調整采購策略。

結語

美國限制銅出口的建議猶如一枚“深水炸彈”，其沖擊波已在全球銅市場掀起巨浪。中國需加速供應鏈多元化，美國廢銅行業面臨洗牌，而全球銅價正步入“破萬”倒計時。在這場銅業博弈中，沒有贏家，只有適應者。未來銅市場的走向，將深刻反映全球供應鏈重構的陣痛與新生。