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韓國動力電池巨頭 LG 新能源近日公布的第一季度業績顯示，公司營業利潤同比激增 138% 至 3747 億韓元（約合 2.55 億美元），遠超市場預期的 290 億韓元。這一亮眼表現主要得益于美國《通脹削減法案》（IRA）的稅收抵免政策，以及北美市場對電動汽車電池的強勁需求。然而，剔除 IRA 補貼后，公司實際錄得 830 億韓元的營業虧損，暴露出全球電動汽車市場需求放緩的隱憂。

一、政策驅動的 "紙面繁榮"

IRA 法案的稅收抵免成為 LG 新能源利潤增長的核心引擎。根據法案，在美國本土生產的電動汽車電池可享受最高每千瓦時 35 美元的稅收抵免，這直接推動 LG 新能源密歇根州工廠的產能利用率提升至 90% 以上。該工廠主要為特斯拉 Model Y 和通用汽車 Silverado EV 供應 4680 圓柱電池，一季度出貨量同比增長 42%。

值得注意的是，LG 新能源的稅收抵免收入已超過其營業利潤的 100%。若按美國財政部最新解釋，其北美工廠生產的電池中，關鍵礦產本地化率已達 55%，符合 IRA 第二階段補貼標準，這意味著公司未來可獲得更高額度的稅收返還。

二、市場需求的結構性分化

盡管全球電動汽車銷量增速放緩至 15%，但 LG 新能源通過差異化策略實現逆勢增長。在北美市場，其圓柱電池市占率從去年同期的 18% 提升至 24%，主要受益于特斯拉 4680 電池的量產爬坡。歐洲市場則通過軟包電池鞏固了大眾 ID. 系列和 Stellantis 集團的訂單，一季度出貨量環比增長 12%。

然而，在全球最大的中國市場，LG 新能源的份額持續萎縮至 4.3%。比亞迪和寧德時代通過垂直整合和成本優勢，進一步擠壓外資電池企業的生存空間。對此，LG 新能源計劃在南京濱江工廠新增一條 LFP 電池產線，專門供應中國本土車企，預計 2026 年投產。

三、技術迭代與產能重構

面對磷酸鐵鋰（LFP）電池的沖擊，LG 新能源加速推進高鎳三元電池的技術升級。其自研的單晶高鎳正極材料（NCMA）已實現量產，能量密度提升至 300Wh/kg，循環壽命延長至 2000 次以上。該材料將率先應用于特斯拉 Cybertruck 的 4680 電池，預計 2025 年下半年量產。

在產能布局上，LG 新能源正從單一的電動汽車電池向多元化轉型。波蘭弗羅茨瓦夫工廠首次量產儲能專用 LFP 電池，為歐洲最大儲能項目 PGE 提供 981MWh 的長電芯。同時，密歇根州工廠將部分產線轉向 LFP 電池生產，以滿足美國儲能市場的爆發式需求。

四、成本壓力與供應鏈風險

盡管營收增長強勁，但 LG 新能源的毛利率僅微升至 12.3%，低于寧德時代的 18.7%。

原材料價格波動是主要拖累：一季度鈷價同比上漲 37%，碳酸鋰價格雖回落至 7 萬元 / 噸，但鎳價仍維持在 2.5 萬美元 / 噸高位。

供應鏈安全風險同樣不容忽視。剛果（金）擬實施的鈷出口配額制可能導致全球鈷供應缺口擴大至 6.7 萬噸，而 LG 新能源 30% 的鈷原料依賴該國供應。此外，美國 IRA 法案對關鍵礦產來源的限制，可能迫使公司調整上游投資策略。

五、未來挑戰與戰略選擇

展望 2025 年，LG 新能源面臨多重挑戰：全球電動汽車電池產能過剩風險加劇，儲能市場競爭白熱化，以及中國企業的技術追趕。為破局，公司計劃將資本支出的 60% 投向北美和歐洲工廠，重點擴產 4680 圓柱電池和 LFP 儲能電池。同時，加速固態電池研發，目標在 2027 年實現中試線投產。

分析人士指出，LG 新能源的短期業績高度依賴政策補貼，若 IRA 法案細則調整或北美電動汽車銷量不及預期，其盈利增長將難以為繼。長期來看，能否在技術創新和全球化布局上保持領先，將決定其在動力電池行業的最終地位。