滬鋅主力合約6月8日午后加速下跌，單日跌幅逼近1.8%，期價跌破22000元/噸關鍵支撐位，創逾一個半月新低。這一跌勢背后是供需兩端矛盾的集中爆發：海外礦山復產加速疊加國內煉廠利潤修復，6月精煉鋅產量環比預增5.2%，供應端壓力陡增；而終端消費進入傳統淡季，鍍鋅、壓鑄行業訂單跟進不足，社會庫存結束去化周期，本周環比累增0.47萬噸（11.11%），庫存拐點隱現。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨0#鋅價報22580-22680元/噸，均價報22630元/噸，較上周五下跌120元/噸；1#鋅價報22480-22580元/噸，均價報22530元/噸，較上周五下跌120元/噸。
供應放量與需求疲軟：基本面支撐崩塌??
從供應端看，海外新增礦山產能釋放順利，國內鋅礦加工費（TC）連續反彈，煉廠復產積極性高漲。銅冠金源期貨指出，二季度鋅礦進口增量顯著，疊加冶煉利潤回升至1500元/噸以上，6月檢修產能復產及新增投放將推動供應恢復至年內高位。需求端則呈現“強預期弱現實”特征：盡管汽車、家電行業因關稅暫緩維持韌性，但基建資金使用效率偏低、房地產新開工低迷，導致鍍鋅板卷需求邊際轉弱，壓鑄合金訂單環比下降12%。
??宏觀利空疊加：美元走強與政策博弈壓制市場情緒??
美國5月非農就業數據超預期（新增13.9萬人）強化美聯儲推遲降息的預期，美元指數突破105關口，有色金屬板塊集體承壓。鋅作為金融屬性較強的品種，受美債收益率攀升及風險偏好回落的雙重打擊，LME鋅價同步下挫至2570美元/噸下方。更復雜的地緣政治風險來自特朗普與馬斯克的博弈升級——特朗普威脅對支持民主黨的企業加征關稅，而馬斯克公開批評政府支出失控，市場對美國新能源補貼政策的穩定性產生擔憂，進一步削弱工業金屬需求前景。
國內政策面同樣缺乏提振：盡管市場對財政刺激預期升溫，但地方化債進程制約基建資金投放，高溫多雨天氣亦壓制施工進度。申銀萬國期貨指出，4月制造業PMI新訂單指數僅49.5，顯示內需修復動能不足，鋅消費“搶出口”效應消退后，庫存去化難度加大。
??技術面破位：空頭趨勢強化，關注關鍵支撐??
滬鋅主力合約跌破20日均線后加速下行，MACD指標形成死叉，技術面空頭信號明確。若無法快速收復22500元/噸關口，可能進一步下探21500元/噸平臺，該位置對應2024年12月低點與布林線下軌的共振支撐。LME鋅價則面臨2500美元/噸心理關口考驗，若失守可能觸發程序化交易拋盤，短期目標指向2400美元/噸。
現貨市場，持貨商降價出貨但下游僅逢低補庫，貿易商投機性需求萎縮。
??后市展望：區間震蕩為主，警惕累庫風險??
短期鋅價或維持21500-23000元/噸區間震蕩，但重心下移趨勢難改。操作上建議高拋低吸，重點關注兩大變量：
??庫存變動??：若社會庫存連續兩周累積超1.5萬噸，可能觸發趨勢性做空信號；
??政策動向??：美聯儲6月議息會議對降息路徑的表述，以及國內穩增長政策力度。
風險提示：
??上行風險??：秘魯礦山罷工、國內基建資金超預期投放；
??下行風險??：海外經濟衰退加速、LME庫存突破15萬噸。
??結語：鋅市進入“至暗時刻”？??
鋅價當前的弱勢本質是“礦端寬松”與“需求疲軟”的共振結果。當加工費反彈至冶煉廠盈虧平衡線以上，供應彈性釋放將徹底打破供需弱平衡。對于投資者而言，需警惕二季度累庫周期開啟后的下行空間，同時關注低估值下再生鋅產業鏈的結構性機會。
