有色金屬早市行情探析：宏觀博弈與基本面分化下的結構性行情
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【有色金屬早市行情探析：宏觀博弈與基本面分化下的結構性行情】
銅：貿易風險與需求疲軟共振，銅價承壓運行
中美貿易框架協議雖已達成，但市場對沖突長期化擔憂未減，疊加中國5月銅進口量環比降2.5%至42.7萬噸，進口需求疲軟態勢延續。上海洋山銅溢價跌至38美元/噸，較5月初腰斬，反映內貿市場交投清淡。下游畏高情緒濃厚，補庫持續性受限，銅價重心上移受阻。技術面看，短期銅價或延續震蕩偏弱格局，需警惕中美談判超預期進展對情緒的擾動。
鋁：汽車出口強勁支撐需求，鋁價偏強震蕩
美國通脹數據低于預期，美聯儲9月降息預期升溫，美元走弱為鋁價提供宏觀支撐。國內鋁錠社庫持續去化，現貨升水維持高位，疊加中國汽車出口數據亮眼（5月新能源車出口同比增120%），汽車用鋁需求預期持續改善。基本面與宏觀面共振下，鋁價短期或延續偏強震蕩，但需關注傳統消費淡季對需求的潛在壓制。
鋅：宏觀與基本面博弈，鋅價漲跌兩難
中東局勢緊張引發避險情緒，美股下挫拖累市場風險偏好，隔夜倫鋅收跌0.28%。但美國通脹疲軟削弱美元，疊加鋅錠庫存低位、持貨商挺價，限制鋅價跌幅。基本面看，海外鋅礦供應增加預期與國內消費淡季形成壓制，但供需壓力尚可控。短期鋅價或維持區間震蕩，需警惕中美談判進展及社庫累積預期對價格的沖擊。
鉛：供應偏緊與需求回暖交織，鉛價窄幅波動
美聯儲降息預期升溫與關稅擔憂并存，宏觀情緒分化下鉛價支撐邊際趨穩。供應端，原生鉛因礦端偏緊產出受限，再生鉛受環保檢查影響增量有限；需求端，鉛酸蓄電池替換旺季來臨，終端消費回暖，但儲能領域拉動有限。倫鉛延續去庫態勢，疊加現貨成交升水，鉛價短期或維持窄幅震蕩。
錫：供應趨緊與需求淡季博弈，錫價高位回落
全球錫礦供應趨緊（印尼出口政策嚴苛、緬甸禁礦令持續）對錫價形成支撐，但需求端電子行業淡季拖累焊料消費，新能源領域需求韌性僅部分抵消傳統領域下滑。隔夜錫價多頭獲利了結，開盤弱勢震蕩。短期宏觀情緒改善與供應端收緊或限制跌幅，但需求淡季壓制上行空間，錫價或延續震蕩走弱。
鎳：供應放量與需求待驗證，鎳價偏弱運行
印尼鎳礦供應充足，疊加國內鎳鐵廠利潤修復開工率回升，供應端壓力持續施壓鎳價。需求端，不銹鋼剛需補庫帶動社會庫存下降，但終端訂單未明顯改善；新能源領域硫酸鎳需求邊際拉動有限。隔夜滬鎳盤面急速下挫，現貨交投清淡，升貼水承壓。短期鎳價或延續偏弱運行，需關注印尼政策及新能源需求邊際變化。
總結與建議
當前有色金屬市場呈現宏觀博弈與基本面分化特征：
1、宏觀層面，美聯儲降息預期與地緣風險交織，美元指數波動或主導短期情緒；
2、基本面，鋁、錫受供應端收緊支撐，銅、鋅、鎳面臨需求端壓力，鉛需求邊際改善；
3、操作建議，關注鋁、錫逢低做多機會，銅、鋅、鎳以區間操作為主，鉛觀望需求持續性。
需持續跟蹤中美貿易談判進展、美聯儲政策信號及國內需求數據驗證。
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