地緣博弈與供需拉鋸交織 有色金屬市場迎來關鍵變盤窗口
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中東地緣政治風暴與全球貿易政策變數持續擾動市場神經，有色金屬板塊正面臨宏觀情緒與微觀基本面的雙重考驗。6月23日亞市早盤，工業金屬走勢呈現明顯分化：銅鋁在低庫存支撐下維持抗跌韌性，而鎳價則因供應過剩壓力延續弱勢震蕩。市場參與者正屏息以待伊朗對美軍空襲的回應舉措，同時密切跟蹤特朗普政府關稅政策的最終走向。
地緣政治：從黑天鵝到灰犀牛的轉變
美國B-2轟炸機對伊朗核設施的突襲行動，將霍爾木茲海峽這條全球能源大動脈再度推至風口浪尖。布倫特原油期貨亞市開盤飆升5%的劇烈波動，折射出市場對供應鏈中斷的深度擔憂。這種恐慌情緒雖未直接傳導至金屬市場，但能源成本上漲預期可能侵蝕下游加工企業利潤，進而抑制工業需求復蘇節奏。值得注意的是，特朗普政府對直接軍事介入表現出的猶豫態度，為外交斡旋保留了想象空間，這在一定程度上緩解了避險資產的過度擁擠交易。
銅市：低庫存邏輯與需求韌性的博弈
作為經濟晴雨表的銅價，正站在多空博弈的十字路口。上期所銅庫存連續第三周下降至10.08萬噸，較去年同期明顯下降觸及今年五個月低位，這種顯性庫存的快速消耗，與國內冶煉廠加速出口形成奇妙共振。海關數據顯示，5月銅精礦進口量環比下降7.2%，印證全球礦山供應偏緊格局，而TC加工費繼續在低位徘徊，更凸顯冶煉端原料保障的脆弱性。不過，現貨市場升水從450元/噸收窄至250元/噸，暗示下游對當前價位接受度有限，終端消費復蘇的持續性仍需觀察。技術面顯示，滬銅主力合約在77,500-79,200元/噸區間面臨強阻力，突破需看到現貨成交實質性改善。
鋁市：成本支撐與需求韌性的雙重奏
鋁價走勢展現出更強的抗跌韌性，這得益于產業鏈多環節的共振支撐。國內鋁水就地轉化率攀升至72%的歷史高位，有效緩解鋁錠社會庫存壓力，當前10.45萬噸的庫存水平較去年同期下降明顯。值得關注的是，氧化鋁價格仍能帶來成本支撐，河南、山西地區現貨價格穩定在3,000元/噸附近。下游消費呈現結構性分化：汽車啟動電池需求因夏季高溫加速電池衰減而保持穩健，但電動自行車電池需求受新國標替換潮尾聲影響環比走弱。現貨市場挺價意愿強烈，華東地區升水維持在180-220元/噸區間，為價格提供安全墊。
鋅鎳：供需雙弱格局下的差異化表現
鋅市正經歷供應寬松預期與需求疲軟的雙重擠壓。全球鋅精礦TC加工費高位企穩，暗示原料端壓力緩解，但傳統消費淡季下，鍍鋅、氧化鋅等板塊開工率持續低于同期水平。不過，42,864噸的社庫水平仍處于歷史相對低位，為價格提供托底支撐。鎳市則面臨更嚴峻的供應過剩壓力，印尼鎳礦出貨量隨雨季結束逐步恢復，疊加國內精煉鎳高開工率，市場流通貨源充裕。需求端，不銹鋼庫存高企與新能源領域需求增速放緩，使得鎳價反彈動能持續弱化。
后市展望：變盤窗口臨近
在宏觀不確定性與基本面分化的交織下，有色金屬市場正迎來關鍵變盤窗口。地緣政治局勢的演變、中國需求復蘇的持續性、以及美聯儲政策路徑的明晰化，將成為主導價格走勢的核心變量。技術面顯示，多數品種處于方向選擇臨界點，建議投資者密切關注LME注銷倉單變動、國內社庫去化速度，以及終端訂單的邊際改善信號。在混沌的市場環境中，把握產業鏈供需的細微變化，或是捕捉結構性機會的關鍵。
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