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價格走勢特征：成本驅動下反彈顯乏力
4 月 22 日長江有色金屬網中長江現貨 1# 鎳報 125,750-128,350 元 / 噸，中間價 127,050 元 / 噸，較前一日上漲 200 元 / 噸。金川公司電解鎳（板狀）報價 128100 元（漲 200 元），這一走勢反映三大特征：
成本曲線重構：印尼 4 月 26 日即將實施的鎳礦特許權使用費新政，使鎳鐵生產成本增加 400-500 元 / 金屬噸，推動全球原生鎳成本曲線整體上移 2,500 元 / 噸。現貨市場已提前反應，4 月鎳鐵價格累計上漲 10%，帶動精煉鎳進口成本攀升。
技術形態突破：LME 三月期鎳在 15000-15600 美元 / 噸區間震蕩三個月后，4 月 18 日放量突破 13,000 美元關鍵阻力位，成交量同比放大 30%，確認技術性多頭信號。
宏觀面因素：美聯儲鷹派立場與美國現任總統關稅舉措施壓對立，美股調整、美元下破 98；中國一季度 GDP 增 5.4% 超預期，制造業擴張、消費回暖，央行維持流動性寬松。美元走弱與中國需求共振，政策錯位重塑金屬定價，品種存估值修復機會。
國內政策驅動鎳需求分化：新能源領域，中國新能源車滲透率超 40% 疊加 L3 級自動駕駛推進，預計 2025 年動力電池用鎳需求增 25%，高端車型三元電池滲透率達 35%，寧德時代海外工廠投產帶動 3 月前驅體產量環比增 15%；不銹鋼行業承壓，3 月社會庫存同比降約 35% 但冷軋庫存逆增 ，鎳鐵漲價推高不銹鋼成本至 1.3-1.4 萬元 / 噸，倒逼中小鋼廠減產促進行業整合。
國際環境凸顯供應端擾動：美聯儲加息周期尾聲致美元指數回落至 98，支撐以美元計價的鎳價，但美國經濟 “軟著陸” 預期或削弱其金融屬性；印尼 4 月 26 日起上調鎳礦（14%-19%）及鎳鐵（4%-6%）稅率，盡管開采配額增 ，高品位礦出口成本上升推升國內進口成本；菲律賓 3 月鎳礦進口量環比增 超33%、同比微降 0.45%，反映全球鎳資源供應波動加劇。
供需格局：產能擴張與資源約束的角力
供應端：印尼主導的供應格局：2025 年印尼鎳礦產量占全球 62.8%，但一季度產量增速從 25% 放緩至 10%，反映出政策不確定性和原料瓶頸。濕法冶煉項目受制于配額分配機制，火法產能仍占主導，預計 2025 年全球原生鎳過剩量收窄至 15 萬噸，較 2024 年減少 40%。
庫存周期：LME 鎳庫存在 4 月 17 日增至 20.45 萬噸，但精煉鎳顯性庫存累庫速度放緩，印尼新政實施后，礦商挺價情緒升溫，現貨升水期貨 50 美元，顯示市場對遠期供應的擔憂。
需求端：不銹鋼弱現實，3 月不銹鋼排產創歷史新高，但終端需求疲軟，300 系社會庫存周環比下降約 2.3%，但熱軋庫存同比減少 超40%，冷軋庫存增加 超2.5%，顯示高端板材需求韌性。新能源強預期，三元電池裝車量 3 月環比增長超 55%，但磷酸鐵鋰對鎳的替代率升至 35%。全球電動汽車銷量預計 2025 年增長 15%，但歐洲市場受高利率影響增速放緩至 8%，美國 IRA 法案刺激本土電池產能建設，2025 年北美鎳需求或增長 20%。
未來關注焦點：
印尼新政執行力度：4 月 26 日新政實施后的首批出口數據，若礦商挺價導致實際出口量下滑，可能引發供應短缺預期。
菲律賓雨季影響：5 月菲律賓進入傳統雨季，若鎳礦出口環比減少 30%，可能加劇短期供應緊張。
美聯儲政策轉向：5 月美聯儲議息會議若釋放降息信號，美元進一步走弱將提振鎳價。
預計短期內鎳價窄幅震蕩，關注區間125000-127000區間波動情況；

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