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期貨行情：

宏觀背景：關稅陰霾籠罩，避險情緒升溫

隨著美國總統即將于4月2日公布最終關稅政策，全球市場避險模式全面激活。美元指數獲得階段性支撐，黃金等傳統避險資產受追捧，有色金屬板塊整體呈現高位震蕩態勢。疊加美國通脹預期反復，大宗商品市場面臨政策與情緒的雙重沖擊，短期不確定性顯著加劇。

銅價：供需矛盾與政策壓制下的承壓運行

核心矛盾：關稅政策落地預期與國內經濟復蘇持續性博弈。盡管3月制造業PMI連續兩月擴張，但新訂單指數受搶出口效應推動，市場對關稅實施后外需韌性的擔憂持續發酵。

供應端：再生銅冶煉排產回暖與電解銅高產形成雙重壓力。CSPT小組未設定二季度銅精礦指導價，聯合減產預期落空，疊加周末庫存累積，基本面承壓。

需求端：銅價重心下移刺激下游補庫，但現貨交投平淡顯示終端謹慎情緒。預計短期銅價將在6.8-7.2萬元/噸區間震蕩，需密切關注關稅細則及國內基建、地產復蘇進度。

鋁價：成本坍塌與庫存壓力主導下行

成本塌陷：鋁土礦進口激增26%致原料過剩，電解鋁成本較2月大幅回落，噸鋁利潤重返高位，但高位賣保操作抑制價格彈性。

庫存壓力：盡管國網特高壓、光伏領域需求提供支撐，但下游鋁加工企業原料庫存處于歷史高位，現貨成交持續疲軟。鋁錠社會庫存累積疊加市場畏跌情緒，預計鋁價將向1.8-1.9萬元/噸區間尋底。

鋅價：多空交織下的區間震蕩

成本支撐：全球鋅礦供應寬松與油價反彈形成對沖。國內PMI連續擴張顯示經濟復蘇動能，下游逢低補庫帶動成交回暖。

政策壓制：美國關稅截止日臨近加劇市場緊張情緒，鋅價短期或圍繞2.3-2.4萬元/噸窄幅波動。需關注4月關稅落地后北美進口需求變化及國內基建項目落地情況。

鉛價：供需雙弱與政策博弈中的平衡

供應收縮：原生鉛冶煉廠檢修減產與進口礦成交清淡形成短期支撐，但海外銀鉛礦加工費承壓預示遠期供應風險。

需求疲軟：鉛蓄電池消費淡季與政策傳導時滯壓制下游需求，料今鉛價將在1.5-1.6萬元/噸區間震蕩。需觀察4月汽車“以舊換新”政策實施效果及海外礦端復產進度。

錫價：供緊預期與新興需求支撐強勢

供應彈性：佤邦礦區復產會議在即，但執行節奏存疑，疊加印尼、緬甸政策擾動，錫礦供應緊俏預期持續。

需求亮點：新能源、AI領域需求抵消傳統電子疲軟，預計錫價將維持19-21萬元/噸區間偏強震蕩。需跟蹤佤邦復產進展及半導體周期復蘇信號。

鎳價：成本推升與需求分化下的結構性機會

供應收縮：印尼特許權使用費上調及菲律賓出口禁令加劇鎳礦供應緊張，原料端成本支撐強化。

需求分化：新能源高鎳化趨勢與傳統不銹鋼消費疲軟形成對沖。短期鎳價或圍繞17-18萬元/噸震蕩，建議關注印尼鎳鐵出口政策及新能源產業鏈補庫節奏。

操作建議

1、短期策略：在關稅政策落地前保持謹慎，利用避險情緒帶來的波動進行區間操作。重點關注銅、鋁的逢高沽空機會，錫、鎳的結構性多頭配置。

2、中長期視角：需持續跟蹤全球經濟復蘇斜率、美聯儲政策轉向及國內穩增長政策力度。建議關注新能源產業鏈對銅、鎳的需求拉動，以及鋁、鋅在基建領域的邊際變化。

（注：本文價格區間為示例性預測，實際交易需結合實時市場數據及風控規則）