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銻（Sb）作為第五周期 ⅤA 族金屬元素，以其獨特的物理化學性質在工業領域占據重要地位。其密度 6.68g/cm³，熔點 630℃，兼具脆硬性與半導體特性，被廣泛應用于阻燃劑（占需求 43%）、光伏超白玻璃澄清劑（30%）、聚酯催化劑（14%）及軍工合金（11%）等領域。中國作為全球最大銻生產國，湖南冷水江錫礦山曾貢獻全球約 60% 產量，但資源枯竭與環保政策導致開采成本上升，疊加北方礦場季節性停產，國內銻錠產能收縮明顯。國內銻價年內累計漲幅呈現顯著漲幅達 63%；
供需缺口的結構性擴張
全球銻資源分布高度集中，中國以 80% 的產能主導供應格局。然而，環保政策趨嚴與資源品位下降正倒逼產能收縮。2023 年中國銻精礦產量同比下降 28%，疊加海外主要產區（如俄羅斯）因地緣因素減產，全球銻礦供應已連續三年負增長。需求端則呈現爆發式增長，光伏行業對銻的消費量占比從 2023 年的 24% 躍升至 2026 年的 39%，新能源汽車電池、半導體摻雜等新興領域需求亦同步擴張。據測算，2023-2026 年全球銻供需缺口將從 0.8 萬噸增至 2.1 萬噸，缺口比例擴大至 12%，供需矛盾的長期化已成定局。
銻產業鏈簡述
全球銻產業鏈呈現上游資源高度集中（中國、俄羅斯、玻利維亞占比 83%）、中游中國主導冶煉及深加工（火法 / 濕法工藝，銻錠及高純度產品依賴進口）、下游多元應用（阻燃劑 43%、光伏 30%、聚酯 14%、高端制造 11%）、回收體系尚未成熟（回收率 < 10%），具有資源約束性（儲采比 16 年）、政策敏感性（中國出口管制）及技術驅動性（光伏 N 型電池升級）等特征。
周期視角下的投資邏輯
從金屬周期規律看，銻價上漲符合 “小金屬大行情” 的特征。其靜態儲采比僅 16 年（全球探明儲量 180 萬噸），且 70% 以上用于終端消費難以回收，形成 “消耗性需求” 剛性。
值得警惕的是，銻價短期波動風險加劇。北方礦場復產可能階段性緩解供應緊張，而美國若陷入深度衰退，終端需求收縮或導致價格回調。長期來看，銻資源全球分布不均（中國占比 60%）與新能源技術迭代，將重塑全球供應鏈格局，具備資源整合能力的企業有望在價格波動中占據主動。
市場風險與投資展望
當前銻價已突破歷史高位，但需警惕短期波動風險。北方礦場復產或階段性緩解供應緊張，而下游光伏行業的季節性需求波動亦可能影響價格節奏。從中長期看，銻資源的不可再生性與需求剛性決定了其戰略價值。隨著銻在儲能、AI 芯片等領域的應用深化，其 “消費型金屬” 特征將進一步顯現。建議關注具備資源整合能力的企業及技術突破方向，如高純銻制備與回收技術，這些領域或成為下一輪價值增長點。
在全球資源博弈加劇的背景下，銻的 “小金屬大行情” 本質是產業升級與資源稀缺性的共振。其價格走勢不僅反映短期供需，更預示著未來十年關鍵礦產的定價權爭奪。對于投資者而言，把握供需結構性矛盾與技術革新兩條主線，方能在周期波動中捕捉確定性機會。