近期鋅市場正經歷著供需矛盾與宏觀壓力的雙重夾擊,LME庫存的戲劇性暴增與消費端的持續疲軟,共同編織出一幅復雜的行情圖景。
晚間滬鋅震蕩走弱,01:00收盤報價21895元/噸,下跌1.11%。周四早盤延續夜盤跌勢,早盤開盤下跌0.93%至21935元/噸。09:10最新報價21830元,下跌210元,跌幅0.95%。
一】、庫存暴增揭示供應壓力
LME鋅庫存單日激增78,525噸(70.1%),總量突破19萬噸大關,新加坡倉庫成為絕對增量來源。這一異常變動需辯證解讀:
顯性庫存失真:新加坡作為亞洲倉儲樞紐,其庫存暴增可能包含融資性庫存等非市場化因素,需結合持倉結構變化綜合研判。
供應彈性顯現:國內精煉鋅產量環比增1.7萬噸至50萬噸,硫酸副產品價格高企帶動煉廠開工率回升,印證供給端對價格的敏感性。
二】、需求端三重承壓
1、消費旺季褪色:傳統旺季效應消退,疊加"搶出口"政策透支未來需求,消費負反饋鏈條逐步形成。
2、關稅沖擊深化:瑞銀下調中國2025年GDP增速至3.4%,關稅累積效應將持續壓制制造業用鋅需求。
3、補庫意愿低迷:下游企業維持低庫存策略,現貨升水難起,反映終端對經濟復蘇預期謹慎。
三】、宏觀因子加劇波動
貿易戰陰霾:美歐貿易談判僵局預示關稅壁壘長期化,全球產業鏈重構進程中的用鋅需求面臨不確定性。
歐元區衰退信號:經濟景氣指數深度承壓,德國制造業PMI連續8個月低于榮枯線,歐洲工業用鋅需求或持續萎縮。
美元弱勢預期:61%投資者看空美元創19年新高,理論上應支撐鋅價,但當前定價已部分消化該預期。
四】、投資邏輯與風險預警
做空窗口未閉:庫存壓力+需求疲軟+宏觀施壓,鋅價短期仍處尋底通道,但需警惕融資庫存平倉引發的技術性反彈。
政策對沖變量:美國半導體232調查可能間接提振鋅需求,需持續跟蹤調查進展及技術替代路徑。
跨市場套利機會:滬倫比價修復空間存在,但需警惕匯率波動及進口窗口開閉節奏。
五】、未來情景推演
悲觀情形:若顯性庫存持續累積且消費負反饋加速,鋅價或下探1800美元/噸支撐位。
中性情形:庫存增量消化后,供需回歸弱平衡,價格區間震蕩于2000-2300美元/噸。
樂觀情形:政策刺激超預期+美元深度回調+新興市場需求復蘇,推動價格重返2500美元/噸上方。
當前鋅市正處于關鍵拐點,產業端需密切關注顯性庫存轉化節奏,投資端則需平衡宏觀預期差與基本面現實壓力。在全球化逆流與經濟復蘇分化的背景下,鋅價的底部探索或將持續更長時間。
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