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供需博弈呈現結構性矛盾，短期鋅價繼續區間震蕩

2025-03-17 來源：長江有色金屬網發布人: tongwj

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摘要：長江現貨0#鋅價報24130元/噸，較上一個交易日下跌140元/噸；1#鋅價報24030元/噸，較上一個交易日下跌140元/噸；

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周一滬期鋅主力合約2505，高開后保持區間震蕩運行姿態。截止10：15分休盤報價每噸24155元，上漲0.10%。早市叫他表現尚可，持貨商又挺價行為，市場剛需交易穩步進行。

長江現貨0#鋅價報24130元/噸，較上一個交易日下跌140元/噸；1#鋅價報24030元/噸，較上一個交易日下跌140元/噸；

一、宏觀面）：降息預期與風險偏好雙驅動

美國通脹超預期降溫（2月CPI同比2.8%，核心CPI 3.1%），強化美聯儲年內降息押注，美元承壓運行至102.5一線，為鋅價提供宏觀支撐。疊加俄烏地緣風險邊際緩和，市場避險情緒降溫，風險偏好階段性回升，進一步提振有色金屬板塊。

二）、基本面：供需博弈呈現結構性矛盾

供應端：

海外減產情緒提振：托克旗下Hobart煉廠4月減產25%（年產能25萬噸，占全球0.2%），雖實際影響有限，但疊加Benchmark加工費談判僵持（預期低于100美元/噸，創十年新低），引發市場對后續減產潮的聯想。

庫存結構隱憂：LME注銷倉單占比升至41%，0-3貼水收窄至15美元/噸，顯示現貨流動性趨緊，隱性庫存風險值得警惕。

需求端：

海外消費分化：美國通脹擾動經濟復蘇節奏，歐洲國防開支增長形成局部需求支撐，但整體消費呈現"此消彼長"特征。

國內邊際改善：鍍鋅企業受環保限產影響開工率，壓鑄鋅合金消費環比好轉，但下游對高價接受度有限，去庫速度放緩（社庫去化斜率低于往年同期）。

三）、行情展望：短期震蕩偏強，長期承壓運行

短期驅動：宏觀利好（降息預期+美元走弱）疊加供應擾動（減產消息+低加工費），鋅價或延續2900-3100美元/噸區間偏強震蕩。但需警惕LME流動性風險溢價消退后的回調壓力。

長期趨勢：全球鋅礦供應由緊轉松（國際鉛鋅研究小組預計2025年過剩5萬噸），疊加消費端缺乏強勁增長點，鋅價中樞或逐步下移。預計滬鋅主力運行區間23500-28000元/噸，倫鋅核心波動范圍2800-3400美元/噸。

四）、操作策略建議

短線交易：關注24500元/噸壓力位，逢高試空（止損25000元/噸），目標23800-24000元/噸。若突破25000元/噸，可順勢追多至25500元/噸。

中線布局：待鋅礦加工費出現實質性反彈（突破120美元/噸）或全球精煉鋅產量環比轉正時，逐步建立空單頭寸。

風險提示：需持續跟蹤美聯儲3月議息會議指引、國內環保政策執行力度及歐洲國防開支落地情況。

五）、核心矛盾與關注點

當前鋅市核心矛盾在于：宏觀利好與產業弱現實的博弈。投資者需重點關注三大變量：

降息預期兌現程度：3月FOMC會議是否釋放更明確降息信號；

加工費談判進展：Benchmark最終定價對冶煉廠生產意愿的影響；

國內消費復蘇斜率：基建及地產領域用鋅需求能否超預期修復。

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