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觀點：在近期有色金屬市場聚焦銅價劇烈波動，上周倫銅呈現高位攀升后于周五及本周一早盤技術性回調，市場初期普遍預期銅價或重演深度回調行情。然國內期銅主力合約在外盤提振下強勢突破81950元/噸年內峰值，15：00終盤收報81840元/噸，漲幅逼近近一年高位區(qū)間。此輪行情凸顯兩大特征：其一，資金做多意愿強勁，期價突破關鍵壓力位后持倉量持續(xù)擴增；其二，銅價在供需矛盾與宏觀預期博弈中展現出較強上漲韌性，短期或延續(xù)高位偏強震蕩格局。

從市場交易的微觀層面來看，現貨市場成交整體維持穩(wěn)定態(tài)勢，持貨商展現出較強的挺價意愿，試圖通過抬高價格來獲取更多利潤。然而，現貨的流通情況并不十分理想，市場供應的充裕程度與需求的匹配度存在一定偏差，這使得升水價格雖整體企穩(wěn)，但難以進一步攀升。下游企業(yè)在早間市場銅價出現下跌時，敏銳地捕捉到機會，紛紛加大采購力度，試圖在價格低位時補充庫存，這一行為在一定程度上活躍了市場交投氛圍，為市場注入了活力。但午后隨著盤面轉強，持貨商順勢上調報價，下游企業(yè)由于成本控制等因素難以繼續(xù)跟進高價采購，市場交投熱度迅速降溫，整體買興回歸平淡，市場呈現出一種“乍暖還寒”的復雜局面。

從宏觀層面剖析，美聯儲的貨幣政策動向一直是全球金融市場的重要風向標。此次美聯儲如期按兵不動，維持利率不變，這一決策符合市場預期，避免了因利率調整帶來的劇烈波動。同時，美聯儲預計年內將降息兩次，這一預期為市場帶來了一定的寬松預期，通常降息周期會降低企業(yè)的融資成本，刺激投資和消費，從而對銅等大宗商品的需求產生間接的提振作用。不過，美聯儲在經濟預期上做出調整，下調經濟增長預期，這反映出全球經濟面臨一定的下行壓力，經濟增長放緩可能會抑制銅的需求增長。但與此同時，美聯儲又上調了通脹預期，通脹上升可能會導致銅等原材料價格上漲，因為企業(yè)為了維持利潤空間，會將成本上升的壓力部分轉嫁到產品價格上。而鮑威爾宣布放緩縮表計劃，這一舉措有助于穩(wěn)定市場流動性，避免因縮表帶來的資金緊張局面對市場造成沖擊。此外，鮑威爾稱衰退風險不高，這一言論在一定程度上安撫了市場情緒，穩(wěn)定了投資者的信心，使得市場在宏觀層面的不確定性有所降低。

另外，美聯儲多數官員的政策立場現鷹鴿交織，CME數據顯示5月維持利率概率87.8%，降息概率僅12.2%。全球經濟迷霧未散背景下，紐約聯儲主席威廉姆斯、芝加哥聯儲主席古爾斯比等官員頻釋審慎信號，強調當前貨幣政策"恰到好處"，凸顯美聯儲在復雜經濟數據與政策環(huán)境中的謹慎定調。

國內經濟形勢也為銅市場提供了復雜的影響因素。國內經濟開局平穩(wěn)，顯示出一定的韌性，但經濟數據呈現出喜憂參半的格局。其中，地產銷售跌幅明顯收窄是一個積極的信號，房地產行業(yè)作為銅的重要下游消費領域，其需求的穩(wěn)定和回暖對銅市場有著重要的支撐作用。兩會政策逐步落地，有望繼續(xù)支撐經濟改善，政策的引導和扶持作用將為相關產業(yè)的發(fā)展提供動力，進而帶動銅的需求增長。

然而，從基本面上來看，全球銅庫存出現回升態(tài)勢，滬銅社庫周度也呈現小幅累積態(tài)勢，截止上周（21日）滬銅社庫累積增加856噸至256,328噸，目前站在7個月高位，這表明市場供應端的壓力仍重。另外，巴拿馬及印尼自由港銅精礦獲準出庫，這一消息緩解了市場此前對全球原料緊張的擔憂，原料供應的穩(wěn)定對于銅的生產至關重要，供應的增加可能會對銅價產生一定的壓制作用。

在需求端，旺季復蘇預期整體偏弱，這與市場對經濟復蘇力度的擔憂密切相關。高銅價對下游需求產生了明顯的負反饋，這種負反饋已經向加工環(huán)節(jié)傳導，導致各板塊的開工率（如精銅桿、再生銅桿、黃銅棒等）環(huán)比下滑。下游加工企業(yè)的開工率下滑意味著對銅的需求減少，這將進一步加劇銅價的回調壓力。不過，市場也存在一些利多因素，中國銅精礦TC負值走擴短期難以逆轉，這意味著銅精礦的加工成本上升，對銅價有一定的支撐作用。此外，國內部分冶煉廠兌現小幅減產計劃，這將減少市場供應量，對銅價形成利好。更為關鍵的是，市場傳出中國將收儲銅鈷等金屬以充實國家戰(zhàn)略儲備的消息，這一舉措將直接增加銅的市場需求，為銅價上行提供有力的驅動。

從技術分析角度來看，滬銅主力合約的價格走勢值得關注。當前市場關注的焦點價格區(qū)間為79000-82000元/噸。在這個區(qū)間內，銅價的波動將受到多方面因素的綜合影響。對于投資者而言，策略的選擇至關重要。對于前期已經持有銅多頭倉位的投資者，建議逢高逐步降低倉位，鎖定利潤，規(guī)避市場可能出現的回調風險。而對于尚未入場的投資者，鑒于當前市場多空因素交織，不確定性較大，觀望可能是較為明智的選擇，等待市場趨勢更加明確后再做決策。

總體而言，當前現貨銅市場處于一種多空交織的微妙平衡狀態(tài)。宏觀政策的調整、全球經濟形勢的變化、供需基本面的動態(tài)以及市場情緒的波動等因素相互交織，共同影響著銅價的走勢。投資者需要密切關注這些因素的變化，靈活調整投資策略，以應對市場的不確定性。