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乙巳蛇年開市首日，滬銅主力2503合約開盤遇阻，盤中走勢疲軟，當日15：00收盤價報75290元/噸，下跌260元，跌幅0.34%。銅行業雖然整體維持緊平衡狀態，供需缺口繼續擴大，支撐銅價上行。但是，當前宏觀局勢不確定性偏強，增加了市場的擔憂，尤其是特朗普總統的關稅政策前景不明，使得交易者態度謹慎。中國雖已采取對等反制措施，短期內對市場情緒有所提振，但在動蕩的行情中，市場的擔憂情緒仍占主導。因此，期銅盤面持續受到干擾，承壓前行。

宏觀方面，美聯儲新年首秀，將基準利率維持在4.25%-4.50%不變，符合市場預期。美聯儲理事杰斐遜指出，無需急于進一步降息，因強勁的經濟形勢使得采取謹慎態度變得合理。他預計通脹回落將是一個持續的過程，但步伐可能較為緩慢，并預測中期內利率可能會有所下降，同時經濟增長和勞動力市場將保持穩健。戴利指出，在通脹率未到達2%目標前，降息不急，并表示美國經濟韌性仍強，不需要對特朗普政府推出政策做出反應。據Wind數據顯示，2月5日至2月7日期間，公開市場將有超過2萬億元的逆回購到期。鑒于春節假期后現金將回流至銀行體系等因素，資金利率持續上升的可能性不大，資金面有望恢復自發式平衡。此外，人民銀行也將靈活運用多種貨幣政策工具來穩定市場預期，確保流動性保持充裕狀態。2月5日公布的2025年1月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得51.0，低于上月1.2個百分點，為2024年10月來最低，但仍維持擴張。

產業消息，截至1月31日，洛陽鉬業官方公布數據顯示，TFM一月礦石處理量完成計劃的103.46%，銅、鈷產量均超額完成計劃104.20%和123.80%，順利實現2025年首月生產“開門紅”。智利2024年12月銅產量同比增長14.3%，創近六年單月新高，環比增長16%。

銅礦方面，目前仍處于產能擴張期，但增速下降。預計2025-2027年全球銅礦產能將逐步增加，但增速逐年放緩，產能高峰或在2028-2029年到達。罷工等擾動事件會影響開工率，下一輪集中罷工或發生于2026-2027年。

冶煉方面，礦端短缺正逐步向精煉端傳導，部分高成本冶煉廠可能減產。同時，再生銅對精煉銅供給的影響或減弱。國內銅精礦加工費處在低位，反映礦端緊張格局延續。后續仍需關注緊張局面能否得到改善和國內冶煉廠應對情況。

需求方面，傳統需求增速乏力但整體穩定，而風電、光伏及新能源汽車等新興領域需求增長，推動銅需求持續增長。預計2024-2027年全球銅需求量將持續增長，整體需求并不悲觀。但由于國內在春節假期間，市場進入靜默狀態，市場庫存累庫加快，彰顯了現貨市況的低迷。

現貨市場交易活躍度一般，節前國內社庫連續累庫。開工首日下游復工率偏低，且備貨采買謹慎，粵滬兩市升貼水價差擴大，其中粵市地區因庫存壓力較大而出現貼水報價。同時，市場看跌情緒導致升貼水價格受到壓制，整體貨源供應相對充裕，成交氛圍顯得較為冷清。盡管滬市持貨商嘗試挺價并延緩出貨，但奈何市場消費冷淡，難以提振交易活躍度。

策略建議：3月召開兩會前，建議可逢低買入，關注政策與消費旺季。并繼續關注特朗普對墨加關稅的走向，如若銅價跌破需警惕更大風險。