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2025年4月10日，現貨白銀收漲0.67%至31.20美元/盎司，盤中最高觸及31.45美元，創近兩周新高。滬銀主力合約同步飆漲3.28%至7962元/千克，而全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust持倉量逆勢暴增59.42噸至13981.46噸，創2024年6月以來最大單日增持紀錄。這一劇烈波動背后，是中美關稅沖突、美聯儲政策轉向與工業需求回暖的“三重風暴”共振。

??二、核心驅動邏輯：政策與市場的極限拉扯??

??中美關稅“核爆級沖擊”??

特朗普政府宣布對華125%關稅政策后，中國反制措施將六家美國企業列入貿易黑名單，全球供應鏈斷裂風險激增。瑞士精煉廠白銀質押庫存單周銳減800噸至3200噸，實物交割溢價回升至0.5美元/盎司，現貨“擠倉式”反彈。與此同時，中國白銀冶煉企業開工率回升至65%，再生銀回收量環比增長18%，產業鏈補庫需求集中釋放。

??美聯儲“滯脹困境”引爆美元潰敗??

美聯儲3月會議紀要揭示美國經濟陷入“通脹高企（CPI同比2.4%）”與“GDP增長放緩（Q1預期0.7%）”的泥潭，市場押注6月降息概率飆升至96.9%。美元指數單日暴跌1.2%至101關口，創2024年12月以來新低，零息資產白銀的持有成本驟降。對沖基金被迫回補超40億元空頭倉位，白銀期貨30日波動率飆升至58%。

??工業需求“技術性破局”??

韓國光伏巨頭韓華Q Cells宣布無銀HJT電池量產效率突破26.5%，但國際白銀協會（TSI）數據顯示，2025年光伏用銀需求仍將增長12%，供需缺口擴大至4200噸。此外，COMEX白銀交割庫存單日減少900噸至1.43萬噸，摩根大通庫存占比下降至65%，緩解市場對“庫存操控”的擔憂。

??三、產業鏈與資金流向：冰火兩重天??

??礦企“絕地求生”??：智利Escondida銀礦緊急恢復30%產能，白銀開采現金成本回落至29.8美元/盎司，行業產能出清節奏意外中斷。

??資金多空逆轉??：白銀ETF（SLV）單日資金流入12億美元，散戶持倉占比回升至47%；而白銀期貨投機凈空頭寸占比驟降至42%，看跌期權未平倉合約暴減37%。

??A股白銀概念爆發??：鵬欣資源（600490.SH）飆漲5.04%，山金國際（000975.SZ）漲4.69%，板塊成交金額突破52.48億元，主力資金凈流入1625萬元。

??四、技術面與情緒指標：熊市陷阱or牛市起點？??

??關鍵防線收復??：日線級別30美元心理關口強勢突破，江恩角度線顯示反彈目標指向32.5美元（約8200元/千克），與2024年“逼空”行情啟動點重合。

??情緒極端反轉??：白銀多空比單日飆升至0.68:1，看漲期權成交量暴增520%，市場進入“恐慌貪婪指數”的極端貪婪區間。

??五、后市推演：警惕“政策市”脈沖風險??

??短期策略（4月11-17日）??：

??逼空延續窗口??：若美元指數跌破100.5，白銀或沖擊32美元（約8100元），但需警惕COMEX庫存異常波動壓制反彈高度。

??數據黑天鵝風險??：美國4月非農就業數據若超預期，可能瞬間瓦解降息邏輯，引發5%以上的日內回撤。
 

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