多晶硅期貨市場周五延續跌勢，主力2508合約截止10：10分下跌1.27%至31885元/噸，刷新上市以來新低。當前市場供需矛盾尖銳，行業自律政策未能扭轉頹勢，產業鏈各環節的負反饋效應持續發酵，價格下行壓力短期內難以緩解。
??供應過剩：產能釋放與成本塌陷共振??
西南地區豐水期電價下調至0.32元/度，疊加工業硅價格下跌1500元/噸，多晶硅生產成本下移約12%。盡管行業開工率維持在35%的低位，但西南地區復產產能加速釋放，5月產量環比增長5%，社會庫存仍高達26萬噸。部分企業通過“超賣遠期訂單”暫時緩解庫存壓力，但現貨市場流通量逐步增加，隱性庫存去化周期延長至6個月。北方某萬噸級企業檢修帶來的短期供應收縮，被南北方新投產能抵消，市場供需天平持續傾斜。
??需求疲軟：光伏產業鏈“負反饋”傳導??
下游光伏產業鏈價格持續走低，硅片、電池片環節虧損加劇，企業采購策略轉向“極限壓價”。當前多晶硅現貨成交價較掛牌價低15%-20%，部分企業以“長單鎖量、現貨貼水”方式加速去庫。組件廠排產環比下降20%，硅片采購量縮減至剛需的60%，市場進入“有價無市”狀態。海外需求同樣低迷，美國對東南亞光伏產品加征關稅的最終裁決推遲至7月，導致出口訂單延遲交付，5月多晶硅凈出口量環比下降28%。
??政策局限：自律公約難解結構性矛盾??
2024年10月《光伏行業自律公約》簽署后，頭部企業減產保價一度推動價格回升至1600元/kW以上。但低價競爭內卷未根本扭轉，部分企業為搶占市場份額重啟低價拋貨，導致行業自律效果邊際遞減。當前多晶硅價格已跌破3.7萬元/噸的現金流成本線，全行業虧損面擴大至75%，但企業現金流壓力迫使減產執行率不足50%。政策干預與市場規律的博弈，使得產能出清進程遠慢于預期。
??成本重構：電價紅利消退與技術迭代沖擊??
豐水期西南地區電價成本優勢顯著，推動多晶硅完全成本降至3.8萬元/噸以下，但低價供應沖擊市場信心。與此同時，顆粒硅技術普及（現金成本較西門子法低20%）加劇市場競爭，頭部企業通過工藝升級進一步擠壓中小產能生存空間。工業硅價格崩塌（西南地區跌至8300元/噸）則從原料端瓦解成本支撐邏輯，多晶硅價格下方已無明確錨定。
??后市展望：三大臨界點決定方向??
•庫存拐點??：若庫存去化速度低于5萬噸/月，價格或下探3.0萬元/噸；
•政策變量??：7月光伏裝機目標調整及收儲計劃若落地，可能觸發短期反彈；
•技術突破??：鈣鈦礦電池商業化進程若超預期，將加速P型硅料需求萎縮。
技術面顯示，2508合約跌破31000元關鍵支撐后，下一目標位看至30000元。但持倉量持續增加（單日增倉1.2萬手），表明空頭資金仍在押注下行空間。建議投資者關注西南復產進度與海外關稅政策落地節奏，警惕多空博弈加劇引發的波動風險。
??結語：產業出清前的至暗時刻??
多晶硅市場的劇烈震蕩，本質是光伏產業從“規模擴張”向“高質量發展”的陣痛轉型。當技術迭代（如N型電池滲透率提升）開始沖擊現有產能，企業唯有通過工藝降本（如CCZ連續拉晶）和差異化競爭（如電子級硅料），才能在洗牌中存活。這場博弈沒有贏家，唯有穿越周期者，方能在新能源革命中贏得先機。
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